中國基金報記者 房佩燕
9月3日，投資圈被一則“量化交易貢獻了A股一半的交易量”的消息刷屏，讓不少投資人恐慌，甚至有的指出量化是AI收割機，主觀投資會被收割。
對此，記者採訪多家頭部量化機構及券商，其表示，這數據完全失真。而從長期來看，量化投資也並不會影響主觀投資。
而據記者瞭解，目前已有多家頭部量化私募出手封盤，以保護超額收益。
“量化貢獻A股50%成交量”刷屏
量化私募：瞎寫，數字完全失真
9月3日，滬深兩市交易量超1.5萬億，這是A股連續33個交易日交易量破萬億的日子，然而，交易很活躍，賺錢的股民或基金經理卻不多。這時候，有人想起今年賺錢效應爆炸的量化來了。
午後，一則“關於1.7萬億的成交量的背後”分析刷屏投資圈。
不過，這則消息傳出後，各大頭部量化大佬都表示，該數字失真，顯著高估了。
還有頭部量化機構直言，該分析純屬“瞎寫”。“説實話，寫這個的人一點專業知識都沒有。”其表示。
據這則分析，目前量化交易佔A股交易量約50%。其還“頭頭是道”地分析了這50%成交佔比，是怎麼來的：
“國內量化基金的規模已經1w億了，近幾年基本都是做高頻量價的，現在規模大了，可能總的頻率降了降，暫定平均每天換倉20%，賣2000億，買2000億，這就是4000億的成交額。
每天剩下的那80%不調倉的，再加個t0策略，市場活躍一點，開倉信號多，這8000億底倉，t0再做個3000億，一買一賣雙邊就6000億的成交。
4000億+6000億=1w億成交額。”
最後，他判斷，市場非常缺錢。
“我們看到的17000億成交額，真實只有7000億是主動交易，然後被打腫臉充胖子的這7000億，又要被10000億薅羊毛。最可怕的是，這些量化基金的策略同質化很嚴重，帶來的結果就是趨勢被超級強化。”
那麼，這則分析説錯了什麼?
1.重複計算量化交易量
事實上，兩市交易量1.7萬億其實是計算單邊，是交易所撮合的金額。而如果按照上述分析的買賣都算，那首先A股的交易量要去到3.4萬億。
深圳一頭部量化機構甚至表示：如果1萬7的交易量有50%是量化產生的，那市場只有8千億交易量時，是不是就100%都是量化產生的？
此外，有券商和記者分析， 這裏還有個對手盤的問題，量化A的對手盤未必是量化B，他對手盤可能包括：1/4與量化B，1/2與主觀機構，1/4與散户。
2.高估量化換手率
事實上，大部分量化機構都隨着規模的增長，換手率在下降。華東一券商告訴記者， 頭部量化機構因規模增長，換手率早就降下來了，只有中小量化或者大量化中只有部分資金是換手偏高的；
滬上一家百億私募負責人告訴記者，該數據沒有考慮到量化的換手率在下降這個事實。“比如説一家量化機構，過去是200億規模，換手是100倍，現在已經一千億，他換手直接就降為30倍了，但如果還是按照他們100倍的換手算，一萬億乘以100倍，自然會覺得很誇張。但實際上量化市場在這兩年飛速發展，募資大踏步前進的團隊交易量都是顯著下滑，只有相對來講小規模的團隊的換手還是很高，有些甚至是200倍的換手。”
他指出，因為目前沒有一個標準統計，大家都在瞎猜，所以交易數字完全失真。
此外，這則分析把量化每日20%換倉，以為是20%的股票全部賣出再買入20%的股票，其他股票可以做T0。“其實量化在換手的過程中，是所有股票都會有買入和賣出，而且是連續交易的，所以不可能還有股票可以去做T0，額外給我們加了一塊交易量。”上述頭部量化私募相關人士表示。
3.不考慮量化成本
一頭部私募此前和記者計算，一家300億規模左右的中頻量化機構，一年要交的印花税、交易所的規費、資管税就超20億元。
如果按照上述大部分交易量都是高頻量價產生的，那麼高的交易成本的情況下，量化很難獲利，這時候就會優勝劣汰，控制規模的進一步擴大。
4.量化投資很分散，難以造成趨同
另外，跟主觀集中持有少量行業與股票不同，據深圳頭部量化機構向記者分析，量化一般的持倉都十分分散，造成趨勢被強化的可能性很低。“以我司為例，持倉接近2000只，單股持倉在千2千3以下，從收益相關性來看，跟其他量化團隊也並不十分趨同”。他表示。
量化交易的量到底有多少？
不過，隨着量化規模的高歌猛進，最新規模已經突破1萬億元，量化交易在A股的成交量佔比的確有一定的增長。
華南一頭部券商機構負責人告訴記者，“現在頭部量化機構，換手率能30%+就不錯了，有些量化一年也就50倍。交易量看一些大的頭部量化的交易就可以看出。”
具體而言，據上海一家頭部量化私募計算，目前量化的換手率平均在每日換倉12%-20%的區間。“折中取值15%，如果量化真的有10000億，那麼每日交易量在買入1500億，賣出1500億。另外，北上資金中有50%是量化的策略，所以每日成交量差不多單邊2000億。”他表示。
北京有頭部量化機構還指出，產品規模現在量化私募很多是募集和交易層分開的，實際規模比協會數字要小，估計打個7-8折差不多。
上述北京頭部量化機構直言，量化每天單邊換倉20%，對於百億規模很容易就撐不起，現在頭部頻率都降了，全市場估計要打個7-8折。兩個折扣一乘，也就是傳聞的成交額的5-6成差不多了。“我們現在在賣的資管產品，每天也就5-10%的換手率。”他告訴記者。
但也有私募指出，滬股通裏的確有一些國內量化的基金，但不多，一般市場環境下，加上北上資金，成交量也就20%的佔比。
“1.7萬億的時候，由於成交量比較大，我估計一些做T0的策略，成交量會提高，但是比例最多到30%”。上述深圳量化私募表示。
此外，量化私募表示，國內量化交易量的佔比這幾年有一定增長，但還是不足以跟歐美對比的。
量化大爆發：20家量化私募規模破百億
平均收益超20%
量化私募在今年迎來高速發展。
據中信證券研究部估算，截至今年二季度末，國內量化類私募基金管理資產規模達到10340億元，正式邁過1萬億關口，在證券私募行業的佔比攀升至21%。
而百億量化私募數量更是頻頻刷新紀錄。私募排排網數據顯示，截至9月初數據，國內百億量化私募公司已經突破20家，數量再創歷史新高。
與此同時，在產品熱銷的形勢下，今年百億量化私募備案的新產品也爆棚，私募排排網數據顯示，截至今年8月底，百億量化私募已經完成1930只新私募基金的備案，同期百億私募新基金髮行量為4183只，也就是説，數量佔比僅為兩成的百億量化私募所發行的基金數量，在百億私募中已經佔據半壁江山。
其中，靈均投資、九坤投資兩家頭部量化私募，今年發行新基金數量都超過了300只，明汯投資今年備案產品超200只，還有寧波幻方量化、啓林投資、衍復投資、誠奇資產等年內新發基均在100只以上。
今年量化私募之所以受到資金追捧，背後的原因是其今年業績表現突出，顯著優於股票多頭。
私募排排網數據顯示，今年以來，僅有59.38%的主觀多頭產品賺錢，而今年83.78%的量化產品都賺錢；且今年量化多頭產品收益普遍分佈在10%—20%、20%—30%區間。
上述20家百億量化機構，今年以來平均收益達20%。
而在投資者瘋狂追逐量化基金的同時，的確有聲音表示，量化機構擠壓主觀投資的獲利。對此，深圳一頭部量化機構告訴記者， 實際上量化投資是不影響真正的中長期投資者的，但的確有可能擠佔中短期投機資金的獲利機會。
多家百億量化私募已“封盤”
值得注意的時，今天，進化論資產公告，旗下量化線產品暫停募資。
其表示，為保障現有投資者的利益以及公司的長遠發展，經過慎重考慮，我司決定今年內不再新發行量化產品，目前存續的量化產品將採取部分暫停募集，部分限額的方式進行額度管理，產品的正常贖回不受影響。
而此前， 明汯投資、啓林投資、金戈量鋭、星闊投資等知名量化私募紛紛出手封盤旗下市場中性、500指增等策略產品線，閉門謝客。
據記者瞭解，量化私募封盤的原因，大多是為了控制規模、保護超額收益。
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來源：中國基金報