2022-04-24中泰證券股份有限公司郭美鑫對盈趣科技進行研究併發布了研究報告《盈利能力築底調整，2022關注多元化產品放量》，本報告對盈趣科技給出買入評級，當前股價為21.93元。
盈趣科技(002925)
投資要點
事件1：公司發佈2021年報。公司2021年實現營收70.6億元，同比增長33%；實現歸母淨利潤10.93億元，同比增長6.6%；實現扣非淨利潤9.59億元，同比增長6.0%。單季度看，21Q4實現營收14.51億元，同比-25.9%；實現歸母淨利潤2.05億元，同比-39.1%；實現扣非淨利潤1.57億元，同比-45.7%。
事件2：公司發佈2022年一季報。公司22Q1實現營收12.92億元，同比-20.6%；實現歸母淨利潤1.55億元，同比-39.3%；實現扣非淨利潤1.32億元，同比-45.1%。
盈利能力承壓，有望築底回升。1）盈利端，2021年公司實現毛利率27.97%（-5.78pct.），歸母淨利率15.48%（-3.82pct.），22Q1毛利率27.64%（-1.4pct.），歸母淨利率12.03%（-3.73pct.），我們判斷主要系美元貶值、原材料及海運費上漲、產品結構變化等因素影響。展望2022年，以上外部因素有望邊際緩和，隨着公司新品迭代、精益生產推行，盈利能力有望築底回升。2）費用端，2021年銷售、管理、研發、財務費用率分別為1.27%、4.09%、5.38%、0.45%，分別+0.29、+0.62、-0.35、-1.24pct.。
創新消費電子：雕刻機業務調整，電子煙進入核心部件領域。2021年營收43.05億元（+34.7%），毛利率為30.2%（-7.9pct.），由於疫情受益去年同期海外需求波峯，我們推算21Q4、22Q1收入約同比-34%、-22%。公司第一大客户Cricut在2021年實現雕刻機等設備收入5.48億美元（+31.6%），Q4約同增12%，雖然短期銷售增速回落，但從用户數看，21年末Cricut社區共有641萬註冊用户（+48.3%），全球用户SAM滲透率僅5%，大客户長期成長空間廣闊。電子煙業務方面，受大客户菲莫國際HNB產品換代影響，公司供應的精密塑膠件業務量下滑，我們預期隨着公司與菲莫國際合作不斷加深，新一代產品進入核心部件領域，電子煙業務有望重啓增長。
智能控制部件：大客户儲備豐富，多元化產品有望逐步起量。2021年營收10.79億元（+12.9%），毛利率為22.2%（-3.0pct.），我們推算21Q4、22Q1收入約同比-9%、-15%。由於疫情後需求下滑，水冷散熱控制系統收入同比降幅明顯。長期看，公司智能控制部件業務受益於消費升級趨勢，下游羅技、博世等大客户合作產品均處於放量前期，業績成長可期。
其他產品：汽車電子和植物種植器增速亮眼。2021年健康環境產品營收6.47億元（+19%），推算21Q4、22Q1收入約同比-45%、-44%，主要系疫情後空氣淨化器需求下滑，但植物種植器受益於海外特種經濟作物合法化，產品訂單持續快速增長。汽車電子產品2021年營收2.36億元（+42%），推算21Q4、22Q1收入約同比+50%、+77%，主要系汽車座椅記憶模塊、天窗控制模塊及電子防眩鏡產品訂單快速增長。
UDM業務模式優勢突出，國際化運營能力持續提升。公司持續夯實UDM業務模式優勢，加大在工控、車規、醫療等領域的產品研發設計、智能製造能力等領域資源投入，UDM2.0戰略開局良好。經過多年積累，公司目前已形成中國、東南亞和歐洲三地佈局，馬來西亞智造基地產能佔比已達到30%以上，國際化運營能力持續提升。
投資建議：公司智能製造能力突出，有望持續受益多元化產品放量。我們預估公司2022-2024年實現營業收入80.6、99.7、122億元，同比增長14.2%、23.6%、22.4%，實現歸母淨利潤12.6、16.8、21.9億元（前期需求波峯，主要產品疫情後需求下滑，調整盈利預測，2022-2023年前次預測值為14.8、17.9億元），同比增長15.5%、33.0%、30.6%。對應EPS為1.61、2.14、2.80元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料供應風險、匯率變動風險、下游消費趨勢切換風險、國際貿易風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券蔣夢晗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.7%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利13.77億，根據現價換算的預測PE為7.31。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，盈趣科技（002925）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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