資本猛追，爭相上市，餐飲賽道真這麼香嗎？

雷達財經出品 文|李宏晶 編|深海

日前，有消息顯示，騰訊系企業入股牛肉麪品牌馬記永。此前在去年7月份，騰訊投資曾跟投麪食連鎖品牌和府撈麪，投後估值金額約70億元人民幣。

企查查數據顯示，2021年國內餐飲賽道融資事件超220起，披露融資額超500億元。在餐飲品牌融資消息不斷、估值不斷刷新的背景下，越來越多的餐飲企業積極擁抱資本市場。

雷達財經注意到，中國證監會近期披露，“楊國福麻辣燙”已向證監會國際部遞交申請。這意味着，一旦獲得受理，楊國福麻辣燙很快就可以在港交所遞交招股書，“麻辣燙第一股”已在路上。

楊國福之前，鄉村基、老鄉雞、撈王、老孃舅、七欣天、綠茶餐廳和和府撈麪均傳出上市消息。中國食品產業分析師朱丹蓬分析，從去年開始，中國食品行業扎堆上市開始顯露端倪，企業主要希望解決資金鍊和護城河的問題。

不過，對於餐飲的火熱，有業內人士認為，疫情是餐飲企業擁抱資本的助推器，疫情前餐飲企業現金流普遍較好，疫情的突發暴露了餐飲企業造血能力不足的事實。與抗風險能力不足相對應，資本助力下加速開店，往往導致企業的單店利潤被攤薄，投資回報率隨之降低；再加上疫情的反覆影響下，一些衝刺IPO的餐飲品牌經營業績並不理想。

資本湧入餐飲賽道

相關統計數據顯示，2021年是名副其實的餐飲投資大年。企查查數據顯示，2021年前十月，餐飲賽道融資事件超210起，披露融資額超469.28億元。

從細分品類來看，除了茶飲、酒、咖啡這些一直熱度不斷的品類，還有面食米粉、烘焙、燒烤、火鍋等傳統品類，以及滷味、輕食代餐等更年輕化的品類也都受到關注。

從披露金額上來看，茶飲、酒類、咖啡三者位列第一梯隊，披露融資額分別達到195.28億元、121.49億元、58.04億元。此外，麪食米粉、燒烤串串和火鍋的融資額均超過了20億元，位列第二梯隊。

在北方地區常見的麪館，因口味較單一，常被定位為快餐店。但近年來不少麪館轉向中高端發展，麪條這門古老的生意又重獲投資人的青睞。

其中作為國內麪食類的人氣連鎖品牌，蘭州拉麪過去一年備受資本追捧。2021年4月1日，陳香貴獲得天使輪融資，投資機構為源碼資本。據悉，它正在以10億元人民幣的估值尋求新一輪融資。

2021年5月1日，馬記永蘭州拉麪獲得天使輪融資，投資機構為挑戰者資本、險峯資本、凱輝資金、高榕資本、紅杉資本。還有消息稱，當時紅杉資本遞出了高達10億元以上估值的投資意向書。

值得關注的是，馬記永旗下的第一家蘭州拉麪館，開設於2019年，三年多的時間裏估值飆升到10億元。

2022年1月27日，馬記永經營主體上海花橋餐飲管理有限公司公司資料變更，股東增加Challenjers Capital HK Holding Limited、Times Taurus HK Investment Limited、ABI Asia Holdings I Limited和廣西騰訊創業投資有限公司。這意味，馬記永的新一輪融資已經完成。

回顧去年麪食賽道里的融資事件，其他比較知名的投資案例還有，2021年1月份，上海地區專注於拉麪的快消品牌拉麪説，獲得了麥星投資的戰略輪融資；3月29日，杭州地區的中華面速食品牌瓷面江湖，獲得了天圖資本Pre-A輪近千萬美元投資。

5月份，蘭州手撕牛肉拉麪品牌張拉拉，也獲得股權融資，投資機構為順為資本、金沙江創投，其正計劃以6000萬美元(約合3.9億元)的估值進行新一輪融資；7月初，源自南通的麪食餐飲品牌和府撈麪，以8億元E輪融資創下2021年國內連鎖麪館行業的最高融資紀錄，投資方包括眾為資本、CMC資本、龍湖資本、騰訊投資。

7月14日，川渝風味麪館品牌遇見小面，獲得了碧桂園創投、喜家德水餃共計超1億元的戰略投資；7月15日，在拌麪品類中門店數量全國領先的五爺拌麪，A+輪獲得了高瓴創投的融資。

而在細分的米粉品類上，也有霸蠻、陽際山野等品牌獲得數千萬到上億元融資。梳理發現，湧入餐飲賽道的投資者中，不乏騰訊、碧桂園、紅杉資本、高瓴這些實力雄厚的投資者。

在資本的眼裏，一向賺“辛苦錢”的餐飲行業，為何突然充滿了“錢景”？有業內人士分析，最重要的有兩方面的原因。

一是與發達國家相比，國內餐飲品牌連鎖化率、資本化程度偏低，目前正處在標準化、連鎖化升級階段，符合資本介入條件；二是在互聯網投資紅利消失後，擁有較大發展空間的餐飲投資窗口打開，嗅覺靈敏的資本認識到實體經濟才是社會發展的根本，優質餐飲品牌的價值得以體現。

據歐睿國際數據顯示，2020年中國餐飲的連鎖率僅為10%，而美國、日本的連鎖率在50%左右。市場集中度低、資本程度和規模化程度低，也就意味着潛在的大量的投資和上市機會。

另據國聯證券發佈的餐飲行業報告，統計局數據顯示，2019 年中國餐飲市場規模為 4.67 萬億元，十年CAGR在12%左右，社零佔比由1978年的3.54%上升到2019年的 11.45%。2020年雖受疫情影響，但國內餐飲行業仍實現收入3.95萬億元，規模維持在四萬億上下。

賽道空間廣闊，餐飲服務企業卻呈現有品類、無品牌的狀況，這種情形下，資本急於尋找下一個中式餐飲的麥當勞或肯德基，因此投資機構在該行業密集下注也就不難理解。

餐飲企業扎堆IPO

融資火熱之外，一些頭部餐飲品牌已經走到了上市關口，準備接受資本市場的檢驗。

今年1月12日，海鮮火鍋品牌七欣天國際控股有限公司（下稱“七欣天”）披露招股書，擬登陸港交所募集資金約2億美元。

根據招股書，這家北方地區不常見的火鍋品牌，門店主要集中在江浙等東南沿海城市，截至目前，公司在東南及中部的48個城市經營着256家餐廳，其中超過100家開設均在江蘇的各線城市。

據悉，七欣天能在高度分散火鍋江湖分得一杯羹，依靠的是其獨創的“一鍋兩吃”差異化戰略。它先為消費者上桌一盆秘製烹飪的乾鍋螃蟹等海鮮，等吃完之後，再往乾鍋里加入海鮮高湯，顧客可以接着涮肉品和菜品。

這種差異化創新之下，七欣天的業績表現亮眼。2019年至2021年前三季度，公司收入分別為12.85億元、14.26億元、14.80億元，同期的淨利潤分別為 0.8 億元、1.72 億元、0.99 億元及 2.59 億元。

不過，核心指標翻枱率（次/日）方面，七欣天卻不及同行。報告期內，七欣天的翻枱率從2.1提升到了2.2。而撈王、海底撈在2018年至2021年上半年中，翻枱率分別為3.1、3.0、2.5、2.4和5、4.8、3.5、3。

七欣天之後，鄉村基快餐連鎖控股有限公司（下稱“鄉村基”）在1月25日提交上市招股書，準備在香港主板上市。而鄉村基背後，站着的正是紅杉資本。

天眼查顯示，早在2007年，鄉村基便得到紅杉中國和海納亞洲的1300萬美金A輪融資。2010年，鄉村基赴美上市，到2016年私有化退市時，紅杉資本退了出來。

不過，時隔四年，紅杉資本再度“牽手”鄉村基。招股書顯示，2020年5月22日，紅杉中國以3億元認購鄉村基500萬有限股，以及以9400萬元從鄉村基兩股東公司處收購共計157萬普通股。截至2021年9月30日，紅杉中國持有鄉村基7.88%股份。

鄉村基招股書顯示，目前公司為國內最大的直營中式快餐集團，擁有“鄉村基”、“大米先生”兩個餐飲品牌，截至2021年9月30日的餐廳數量為1145家，其中超過6成門店在重慶和四川。

從基本面來看，受益於1000多家的開店規模，鄉村基2019年至2021年9月30日實現收入分別為32.6億元、31.6億元及34.2億元。

不過，為留住顧客，鄉村基採取高性價比策略。其主打的宮保雞丁、小炒肉、泡椒牛肉等經典川菜，人均價格在20元左右，報告期內單均價最高值為26.6元。在極致性價比束縛之下，公司的利潤水平並不高。

2019年至2021年9月30日，鄉村基淨利潤分別為8270萬元、-242萬元、1.63億元。

在重資產的全直營擴張模式下，高昂的房租水電、原料成本、人力成本和不算高的客單價，導致公司2019年淨利率僅有2.5%；2020年，受疫情影響，集團陷入虧損；2021年前三個季度實現扭虧，不過淨利率也只有4.8%。

盈利能力孱弱，擴張是否必要也成市場關注焦點之一。鄉村基遞交招股書之前，關於“中式快餐第一股”的討論，更多聚焦在老鄉雞和老孃舅兩個品牌上。

去年9月份，老鄉雞和國元證券簽訂了上市輔導協議，擬在深交所IPO。今年1月，老鄉雞又完成了廣發乾和和麥星投資共同參與的pre-ipo輪融資，距離上市更近一步。此外，老孃舅和中信證券簽訂了輔導協議，在浙江證監局進行了備案。

而近期的和府撈麪、楊國福麻辣燙準備上市消息，為餐飲企業IPO熱潮再添一把火。其中在投資機構中間搶手的和府撈麪，截至去年6月底時，全國門店數量突破340家。

相關資料顯示，和府撈麪全國店鋪平均營業額為55萬元/月，坪效達4800元/月，客單價為45元，為行業頭部水平。相比較，鄉村基截至2021年9月30日的單店日均坪效為56.4元，合約1690元/月，坪效約為和府撈麪的三分之一。

業績方面，2020年，和府撈麪的營收為11.07億元，淨利潤虧損2.15億元；2021年上半年，和府撈麪的營收為8.46億元，淨利潤為1385萬元。

為何眾多餐飲品牌此時選擇上市？有消費賽道投資人表示，很多餐飲企業尋求上市，一方面融資、補充現金流為後疫情時代做準備；另一方面，通過上市，把企業上升到集團化運作，也是餐飲老闆作為企業家的訴求。

盈利受疫情困擾

不過，不容忽視的是，資本並非萬能解藥。

與其他行業相比，餐飲業進入門檻低、可複製性高，競爭非常激烈，而且行業屬性決定了餐飲人要吃苦耐勞。這也意味着，在餐飲行業，投機者、追風者很難有長期生存空間。

從企業經營角度而言，餐飲企業除了面對原材料、租金、人力三座大山外，隨着“社保入税”的政策落實和餐飲合規性逐漸提升，以及外賣平台的抽傭出現，餐飲企業隱性成本一路飆升。

疫情之下，這種疲態進一步放大，遠非融資或上市能夠解決的。以“新式茶飲第一股”奈雪的茶為例，該公司在2018年、2019年及2020年的淨虧損分別為6970萬元、3970萬元及2.03億元。

在上市之前，奈雪的茶總計獲得超過6億元融資。自2021年6月30日在港股上市以來，公司股價較發行價跌去60%。8日晚，公司預告，2021年淨虧損約1.35億元-1.65億元。

儘管續虧，國盛證券發佈研報指出，2021年奈雪的茶門店總數達817家，淨增門店326家。但寄希望於擴張的門店在疫情過後大幅釋放業績，也不一定可靠，這方面海底撈是代表性的案例。

2020年，海底撈曾逆勢大幅擴張，但隨後的疫情反覆，將其恢復業績的想法徹底擊碎。2021年11月5日，海底撈通過官方微博宣佈，將於年底前逐步關停300家門店。更早之前，呷哺呷哺創始人、董事長賀光啓表示，決定關閉200家虧損門店，且年內不再拓展門店。

有券商分析師表示，餐飲企業上市後都會面臨相同的問題，無論是否加速開店，市場情緒都會隨着疫情變化。

對於餐飲行業恢復緩慢，中泰國際認為，主要是由於疫情反覆，以及有確診病例地區對餐飲等接觸性消費的管控更加嚴格，服務行業的租金和人力開支較大，導致餐飲企業盈利不斷被壓縮。

在此背景下，密集走向資本市場的餐飲企業會有什麼樣的表現？雷達財經將繼續關注。

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