2022-01-24國金證券股份有限公司倪文禕對福然德進行研究併發布了研究報告《汽車鋼材物流供應鏈龍頭，切入鋁壓鑄賽道》，本報告對福然德給出買入評級，認為其目標價位為17.00元，當前股價為13.06元，預期上漲幅度為30.17%。
福然德(605050)
投資邏輯
第三方鋼材物流供應鏈企業， 汽車板材加工產能快速釋放
我國汽車行業用鋼佔鋼材消費總量 5%左右， 2020 年我國汽車行業鋼材消費量 5250 萬噸。汽車用鋼中鋼板佔比超過 50%， 汽車行業鋼材用量約佔汽車總重量的 70%左右。 汽車鋼鐵物流定價模式一般為“基材價格+綜合服務費”。
公司主要為中高端汽車、家電等行業企業或其配套廠商提供完整的鋼材物流供應鏈服務， 下游汽車鋼材行業營收佔比 60%， 根據測算， 2020年公司在汽車鋼材行業市佔率約 7.5%，行業地位優勢顯著。
公司經營模式為“以銷定產”， 實行“多對多”供應鏈體系， 擁有九大加工中心， 汽車板材加工產能 100 萬噸，募投項目新增產能 71.5 萬噸， 並已於 2021 上半年陸續投產，產能處於爬坡期。 此外， 公司計劃投資 3 億元在安徽建設新能源汽車板加工項目，建設週期 18 個月。
依託產業集羣優勢，定增切入鋁合金壓鑄賽道
鋁合金是應用最廣泛的汽車輕量化材料， 代替鋼鐵可使整車重量減輕30%-40%。 動力系統鋁合金壓鑄件滲透率高於 90%，輕量化和一體化壓鑄趨勢下，底盤和車身滲透率有望逐年提升。
公司計劃投資 4.8 億元在安徽建設新能源汽車鋁壓鑄生產基地項目， 藉助上游鋁材資源（戰略合作企業南山鋁業）和下游客户資源， 依託產業集羣優勢和客户優勢，切入鋁壓鑄賽道。項目建設週期 24 個月， 公司分別購置了 3500 噸、 4200 噸和 6200 噸三套壓鑄島及周邊配套設備。
2021 年 7 月，公司與亞威攜手發佈激光落料技術，其材料利用率比衝壓落料平均提高 10%以上， 且無需模具， 成本降低，柔性化落料生產。
盈利預測&投資建議
預計 21-23 年公司實現歸母淨利潤分別為 3.38 億元、 4.30 億元， 5.30 億元，實現 EPS 分別為 0.78 元、 0.99 元、 1.22 元，對應 PE 分別為 18 倍、14 倍、 12 倍。 估值採用 PE 法，給予公司 22 年 17 倍 PE，對應市值 73 億元，目標價 17 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
下游行業波動風險； 原材料價格波動風險； 股東減持風險等。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為15.84；證券之星估值分析工具顯示，福然德（605050）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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