融信中國：三“債”齊發 | 債市風雲⑰

  文/樂居財經研究院 房慧

  2019年融信中國實現合同銷售金額1413.17億元，同比增長15.94%，完成了1400億的既定目標。

  經歷了一波高增長後，融信正在逐漸放緩業績增速，並加入去槓桿行列，從2019年的表現來看，去槓桿成效顯著。

  發債總覽

  2019全年發債240.2億元，海外債利率走低

  在融資方面，融信中國2019年的發債總量約240.2億元（涉及美元兑換人民幣按照2019年12月31日的1美元=6.98元換算），包括海外債、私募債和公司債。其中境內發債90億元，境外發債21.52億美元。

  境外發債方面，融信中國發行的優先票據，利率介於8.10%至11.25%之間。據樂居財經此前發佈的《2019房企融資利率榜》，房企在2019年發行海外債的平均利率為8.86%，融信中國的多數票據融資成本高於該平均值。但從時間走勢來看，其發行利率在年內呈現明顯走低趨勢。

  境內發債方面，融信中國主要發行了公司債和私募債。

  2019年2月，融信中國向上交所申請發行40億元公司債，獲批後分兩批次在境內發行，兩次票面利率分別為6.78%和6.45%。2019年5月，融信中國獲深交所批准50億元的私募債券併成功發行，這些產品的票面利率介於7.25%至7.8%之間。

  從融資渠道來看，融信中國較同規模房企更多樣化。2019年9月，融信落地首筆跨境銀團貸款，獲得為期十二個月合共8.155億港元的雙幣種定期貸款融資，融信表示：這是本集團成功拓展新的融資管道的重要里程碑。

  債務結構

  海外債佔比超6成，長短期債務比獲優化

  雖然海外債券的融資成本普遍高於國內債券，但其具有限制條件少，發債時間短、效率高的優勢，還是頗受房企青睞。

  從發債數額來看，融信中國2019年發行的海外債佔比62%，私募債佔比21%，公司債佔比17%。

  從發債期限來看，融信中國的債券多集中在2-5年。此外，融信通過優先票據置換，延長了債務年期，優化了長短期債務比，降低了短期償債壓力。

  2019年2月，融信中國發行於2021年到期2.08億美元的11.25%優先票據，並於當月完成3.9億美元優先票據置換，延長債務年期。

  其年報顯示，2019年融信中國有息負債餘額約632億元，同比微增1個百分點。在手現金及銀行餘額343.09億元，同比增長37.26%。

  2018年，其短債約為248.23億元，佔有息負債的39%；2019年短債佔比降至29.6%。得益於債務結構調整與現金增長，融信的現金短債比提升至1.83倍，流動比率提升至1.51。

  信用評級

  淨負債率降至70%，三大評級機構上調評級

  在優化長短期債務比的同時，融信中國的降槓桿目標也達成。歐宗洪曾説過：2019年融信中國的淨負債率目標是70%-90%。

  2019年融信中國淨負債率為70%，較2018年同期下降35個百分點。

  對於2020年的淨負債率目標，融信執行董事兼高級副總裁曾飛燕表示：未來還是要持續穩健的態度，目標和去年保持一致。

  降槓桿之外，融信中國對於拿地持有的是審慎態度。2019年其新增土地項目46個，新增土地儲備約730萬平方米，權益代價約人民幣163億元。

  其管理層表示，今年拿地指標不變，還是回款額的30-50%。歐宗洪説：去年拿的比較少，是因為價格一直偏高，如果地價下降，會多拿一點，貴會少拿一點，不會刻意追求多少量。

  穩健的業績和有效的去槓桿，讓融信在資本市場的認可度得到了顯著提高。年內，融信獲得了三大國際信用評級機構上調評級。其中，標準普爾分別於2019年4月和8月兩次上調集團評級，最終將集團長期發行人信貸評級由「B」級調高至「B 」，評級展望為「穩定」；穆迪將公司主體評級由「B2」上調至「B1」，展望維持穩定；惠譽提升集團信貸評級由「B 」至「BB-」，展望至穩定。