文/周 蘇
此前，《商務財經》曾關注到廣州廣合科技股份有限公司（下稱“廣合科技”）業績依賴政策紅利以及數據打架的問題。
儘管廣合科技已撤回了科創板上市材料，但研究過程中還發現廣合科技此次IPO募投項目實施主體的資產總額遠低於募投項目的投資總額、也並非全資子公司，合理性存疑，另外還有供應商頻頻被處罰也不容忽視。
募投項目合理性存疑
招股書披露，廣合科技此次IPO共計劃募集資金146,021.05萬元，其中116,021.05萬元將用於“黃石廣合精密電路有限公司廣合電路多高層精密線路板項目一期第一階段工程”的建設，而該項目的實施主體為廣合科技控股子公司黃石廣合精密電路有限公司（下稱“黃石廣合”）。
最近一年及一期，黃石廣合經審計的總資產為22,043.13萬元，而公司淨資產則為9,890.00萬元，其資產總額要遠低於上述募投項目擬投資總額，使用的募集資金遠超項目建設主體的總資產。
此外，截至報告期期末，廣合科技持有黃石廣合51%的股權，剩餘49%的股權為湖北長江（黃石）產業投資基金合夥企業（有限合夥）（下稱“長江黃石基金”）所持有。據悉，長江黃石基金成立於2019年12月19日，由黃石市國有資產經營有限公司、湖北省長江經濟帶產業引導基金合夥企業（有限合夥）、黃石市國資基金管理有限公司合夥創建。
安排如此之高的募投資金投向持股只有51%的子公司，其未來的投資收益將輸送給其他少數股東，其必然會損害廣大中小股東的利益，合理性或也值得商榷。
曝出曾簽有對賭協議
據招股書，截至報告期期末，廣合科技的控股股東為廣州臻藴投資有限公司（下稱“臻藴投資”），持有公司48.90%的股份，深圳廣生投資企業（有限合夥）（下稱“廣生投資”）、深圳廣財投資企業（有限合夥）（下稱“廣財投資”）分別持有公司8.24%、8.24%的股份。肖紅星與劉錦嬋通過臻藴投資、廣生投資、廣財投資間接控制公司65.37%的股份表決權，因此肖紅星、劉錦嬋為廣合科技的實際控制人。
2018年8月，寧波麗金股權投資合夥企業（有限合夥）、深圳市人才創新創業二號股權投資基金合夥企業（有限合夥）、深圳市小禾投資合夥企業（有限合夥）等共計十名新增股東與廣合科技、原股東、肖紅星、劉錦嬋簽訂了《股權投資協議》。
此外，實控人肖紅星、劉錦嬋又與前述股東簽訂對賭條款，涉及到股份回購、共同售股權、反稀釋與優先認購權、優先清算權等對賭條款。其中股份回購的觸發條件提到：若廣合科技截至2020年12月31日仍存在未彌補虧損，將由實控人回購股權，如果實控人不能按約定受讓股權的，則應促使廣合科技回購投資方所持有的全部公司股權。
而截至報告期期末，廣合科技合併報表的未分配利潤為-10,080.12萬元，仍然存在未彌補虧損的情況。或是迫於科創板上市相關規定，廣合科技與上述股東於2020年11月1日對股份回購的條款進行了修訂，刪除了《補充協議》中關於“截至2020年12月31日，公司仍存在未彌補虧損”及“實控人不能按約定受讓股權的，則應促使公司回購投資方所持有的全部公司股權”的股份回購等條款。
此外，截至2020年6月末，廣合科技的研發技術人員共有548人，2020年上半年研發人員總薪酬為1,607.50萬元，由此可知廣合科技研發人員的平均月薪資僅為4,888.99元。同期，153名管理人員則收到了1,629.87萬元的薪酬，人平均月薪資為1.78萬元，薪資遠高於公司的研發人員。
值得注意的是，2018年—2020年6月末，廣合科技研發費用率分別為5.28%、4.77%、4.74%，研發投入佔比有所下降。
供應商行政處罰不斷
此外，廣合科技對外選擇供應商或也需要更加謹慎。
據招股書，廣合科技報告期各期末向廣州聯茂電子科技有限公司（下稱“聯茂電子”）採購的金額分別為2,365.46萬元、8,521.10萬元、18,668.44萬元、13,049.30萬元，佔當年採購總金額的4.92%、12.76%、25.30%、26.81%，採購金額逐年增加，而聯茂電子在報告期內也一直是廣合科技的前五大供應商之一。
不過在2019年3月14日，廣州市黃埔區環境保護局因聯茂電子危險廢物處置不當，責令其立即整改，並根據《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》共計對聯茂電子處罰款18萬元。
招股書介紹，報告期內另外一家曾兩次上榜廣合科技前五大供應商的南亞集團包括南亞電子材料（惠州）有限公司和南亞電子材料（崑山）有限公司（下稱“崑山南亞”），其中崑山南亞曾於2017和2018年兩年內被當地環保部門處罰五次。
2017年4月，崑山南亞因超標排放水污染物被崑山市環境保護局（下稱“崑山環保局”）處以罰款3.6815萬元；同年7月，崑山南亞又因水污染物超標排放被崑山環保局處罰1.5064萬元；接着崑山南亞又因於不正常運行廢棄治理設施，於11月被崑山環保局處罰20萬元；到了2018年，崑山南亞先是因違反了固體廢物管理制度於7月被處1萬元的罰款，隨後又因違反了環境影響評價制度於8月被罰款5萬元。
兩年內，崑山南亞先後因多次違法違規行為共計被崑山環保局處罰了31.1879萬元。
綜上，儘管廣合科技已撤回了科創板IPO申請材料，但其存在的一些問題或還需要相關部門繼續進行核查，不能一撤了之。