2019年首開股份(行情600376,診股)歸母淨利潤及扣非淨利潤雙雙縮水，到了2020年第一季度，其扣非淨利潤更是出現超過4億元虧損；截至2019年末，該公司資產負債率及淨負債率均處於較高水平，且在2020年一季度進一步攀升
標點財經研究員 黃鳳清
以“踐行責任、構築美好”為品牌理念的北京首都開發股份有限公司（下稱首開股份，600376.SH），交出了不算太美好的2019年度及2020年第一季度“成績單”。
“成績單”顯示，2019年首開股份營業收入同比增長近兩成，但歸屬於上市公司股東的淨利潤（下稱歸母淨利潤）及歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤（下稱扣非淨利潤）雙雙縮水，加權平均淨資產收益率下滑。到了2020年第一季度，其扣非淨利潤更出現超過4億元虧損。
與此同時，該公司債務壓力不容小覷。截至2019年末，其資產負債率超過80%，淨負債率接近170%，均處於較高水平，且在2020年一季度進一步攀升。從償債能力上來看，首開股份貨幣資金已不足以覆蓋短期負債（包括短期借款及一年內到期的非流動負債），現金利息保障倍數亦大幅下降。
公開資料顯示，首開股份主要業務為房地產開發及持有物業經營，經營模式以自主開發銷售為主。其簽約金額繼2018年大增近46%突破千億規模後，2019年僅小幅增長0.61%至1013.44億元。據其在2019年年報中披露，2020年公司全部項目計劃銷售簽約金額為1011.03億元，勉強守住千億關口。
截至5月18日收盤，首開股份每股股價為6.26億元，較52周高點下降32.25%。
盈利能力下降
首開股份2019年年報顯示，其去年實現營業收入476.45億元，同比增長19.90%，增速較2018年高出11.59個百分點。其中，房產銷售實現營收466.45億元，同比增長19.78%，毛利率較2018年增加4.96個百分點至37.10%；酒店物業經營等實現營收6.59億元，同比小幅增長5.98%，毛利率較2018年減少5.83個百分點至53.97%。公司整體毛利率有所提升。
在營業收入增長、毛利率上升的情況下，首開股份2019年實現淨利潤56.36億元，同比增幅達到41.47%。但其中有51.07%合計28.78億元被少數股東拿走，這一金額同比大增252.14%。
最終，2019年首開股份歸母淨利潤的表現大為遜色，同比下降12.90%至27.58億元，從增幅上來看為2014年以來最差水平。扣非淨利潤為26.25億元，同比下降6.47%。標點財經研究員注意到，在2016年—2019年期間，其扣非淨利潤僅於2018年實現了正增長，其餘3個年份均有不同程度的下降。
歸母淨利潤及扣非淨利潤的下降導致首開股份淨資產收益率下行。其中，加權平均淨資產收益率由2018年的11.87%降至2019年的10.26%，減少1.61個百分點；扣非後的加權平均淨資產收益率則由2018年的10.31%降至2019年的9.7%，減少0.61個百分點。
而2020年一季度的情況更糟。首開股份2020年一季報顯示，該公司今年1—3月實現營業收入38.19億元，同比下降54.08%；歸母淨利潤為3.12億元，同比降13.39%；扣非淨利潤表現更不理想，虧損4.07億元，同比下降238.15%。從當前數據來看，在A股上市房企中，2020年一季度扣非淨利潤虧損額超過4億元的只有3家。
首開股份2019年歸母淨利潤增幅為6年來最低
數據來源：公司歷年年報
債務壓力較重
在盈利能力下降的同時，首開股份面臨着較大的債務壓力。
截至2019年末，首開股份總負債合計2454.74億元；資產負債率為80.92%，已連續3年在80%以上。根據Wind數據計算，其淨負債率達到169.81%，持續多年高於100%。不管是資產負債率抑或是更能反映房企真實負債水平的淨負債率，該公司在A股上市房企中均屬於較高水平。
在其2019年末的負債中，短期借款為17.14億元，一年內到期的非流動負債為239.53億元，二者合計達到256.67億元。而同期貨幣資金只有252.45億元，顯然已無法完全覆蓋其短期債務。
另一方面，首開股份經營活動“造血”能力並不太樂觀。2015年—2019年，其經營活動產生的現金流量淨額依次為-95.69億元、-85.10億元、-207.36億元、 116.43億元和17.24億元，2019年儘管為淨流入狀態，但淨流入額同比大減85.19%。受此影響，其現金利息保障倍數由2018年的1.8降至2019年的0.22。現金利息保障倍數反映企業一定時期經營活動所取得的現金是現金利息支出的多少倍，表明企業用經營活動所取得的現金償付債務利息的能力。
進入2020年，首開股份融資步履不停。據該公司公告披露，截至2020年3月31日累計新增借款（含發行債券）145.68億元。其中，銀行貸款、信託借款新增71.68億元，公司債券、超短期融資券等新增74億元。
結果就是其負債規模和負債率進一步上升。截至一季度末，首開股份總負債規模為2598.32億元，較2019年末增長5.85%。根據Wind數據計算，其資產負債率、淨負債率分別為81.89%、183.86%，與2019年相比分別提高了0.97個白分點和14.05個百分點。其中短期借款及一年內到期的非流動負債合計327.22億元，較2019年末增長27.49%。而貨幣資金為323.16億元，與短期債務之間依然存在缺口。
2017年以來首開股份淨負債率變動趨勢
數據來源：Wind
？