安信證券：首予聚合順(605166.SH)“買入”評級 目標價20.6元

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告，首予聚合順(605166.SH)“買入”評級，預計2021-23年淨利潤為2.6/3.5/5億元，對應PE18/14/9倍，目標價20.6元。

安信證券主要觀點如下：

聚焦高端PA6切片市場，工藝與產品性能國內領先，實現部分進口替代：

公司2013年成立之初以高端尼龍切片領域為突破口，以替代進口為發展方向，達產後迅速在行業高端尼龍市場樹立了品牌影響力，實現了差別化競爭。公司在聚合環節的成本優勢來源於兩個方面，一方面公司採用柔性化生產線，以更低的成本實現新產線的建立和產能的調整，另一方面來自於工藝技術優勢，單耗較低，接近國外先進工藝。據公告，公司的生產技術及產品性能位於國內第一梯隊，約半數產品實現了進口替代的效果。

我國PA6產量持續快速增長，工程塑料及薄膜領域應用有望成為未來差異化發展方向：

2020年我國尼龍6產能534萬噸，產量384.5萬噸，2010-2020年產量複合增速高達13%。受益於聚合技術進步、原材料己內酰胺供應穩定及下游應用領域需求旺盛等因素，國內尼龍6切片產品產銷持續增長，進口依賴度不斷降低，替代進口趨勢明顯，但高端產品佔比依然較低。據公告，我國尼龍6切片在尼龍纖維應用領域占主導地位，而工程塑料和薄膜領域佔比僅30%，遠低於發達國家50%的水平，未來在汽車、電子電器、風電等領域有望帶來PA6應用更廣闊的空間。

新增產能積極籌備建設中，高端化佈局，未來發展可期：

據公告，截至2021年上半年公司PA6切片產能達到30餘萬噸，募投項目第三條線4萬噸預計2021年投產;可轉債募投項目18萬噸產能在籌備，未來三年市佔率有望持續提升。在未來的發展方面，公司一方面與上游原材料己內酰胺供應商合作，原材料產地建聚合產線，實現聯合一體化，控制原材料進廠成本，充分發揮聚合環節的成本優勢;另一方面，積極推進產品高端化，在改性尼龍、特種尼龍等領域，實現高端化佈局。

風險提示：原材料價格波動、產能建設進度不及預期等。