紅週刊 記者 | 劉增祿
翻看上市公司各季度末的大股東名單，馮柳掌管的高毅鄰山1號遠望基金總是出現頻次最多的私募產品。目前來看，已有9家公司的三季報前十大股東或流通股東名單中出現了馮柳的身影。
馮柳的重倉標的雖然頗多，但在近幾個報告期內，海康威視和紫光國微一直位居馮柳第一和第二大重倉股的位置。在業績持續增長下，兩家公司也長期獲得了機構投資者的青睞，譬如素有“小華為”稱號的安防龍頭海康威視，今年三季度期間再度被張坤逆勢增倉了3399.98萬股。
紫光國微三季度盈利創歷史新高
10月26日，紫光國微發佈的三季報顯示，今年前三季度實現營業收入37.9億元，較上年同期增長63.33%；實現淨利潤14.57億元，較上年同期增長112.9%。若統計單季度盈利情況，可以發現該公司因各業務下游需求旺盛延續，單季度盈利再次刷新了歷史新高，14.97億元的營業收入同比增長了74.93%；5.82億元的淨利潤同比增長了105.87%。
進一步對公司業績進行分析，可以看到，三季度末公司存貨為12億元，較期初增長了34.7%；預付款項為3.57億元，較期初增長了99.44%，這一數據表明公司目前正在積極備產，業績仍有望持續釋放。
同時，公司合同負債為2.23億元，較期初增長了47.68%，這表明公司在手訂單仍充足。隨着公司集成電路業務規模的迅速增長，公司應收賬款較期初也增長了83.24%至30.51億元。在利潤增長以及存貨週轉率的加快下，公司前三個季度的經營性現金流也大幅增加達3.39億元，相比之下，去年同期則流出了1.12億元。
需求旺盛訂單飽滿
諸多機構新進或增持紫光國微
不同於全球IC設計巨頭集中在某些品類芯片的經營模式，紫光國微產品譜系更為完備，能夠設計各類數字芯片、模擬芯片等。作為國內特種安全領域的領軍企業，公司在高自主可控市場的市佔率明顯領先。
深圳鑫然投資董事長孔令峯向《紅週刊》記者表示，佈局投資標的，企業自身的經營能力和核心競爭力最為重要，目前紫光國微的前景邏輯和業績已經得到了很好的驗證，而當前的市場主要方向就是提升信息化，信息化提升的第一步就是要解決芯片，在特種芯片領域，紫光國微是壟斷級的存在。“國微電子通過長期耕耘構築高競爭壁壘，更能享受到下游高景氣紅利。紫光同芯是智能安全芯片龍頭廠商，佈局高端安全芯片及車載芯片，也為公司發展增添了新動力。”
也正是高景氣疊加高成長，《紅週刊》記者發現紫光國微今年以來的市場表現是十分的優異，自3月中旬100元左右的股價開始啓動，8月25日盤中股價最高創出248.85元，漲幅一度接近150%。雖然此後有所調整，但目前收盤價依然達到197元。
根據上市公司公告披露的三季度末大股東情況顯示，高毅鄰山1號遠望基金仍以1800萬股的持倉位居紫光國微第二大股東。在已披露的馮柳持倉名單中，持股總市值僅次於海康威視，依然是馮柳的第二大重倉股，但期間，馮柳也對紫光國微進行了1080萬股的減持。
圖1：紫光國微前十大股東持倉情況
而相較馮柳三季度對紫光國微進行了減持，香港中央結算公司、華夏國證半導體芯片交易型開放式指數基金、華夏人壽保險等機構卻是一致看好，均有一定金額的增持。
此外，國泰CES半導體芯片行業交易型開放式指數基金、國聯安中證全指半導體產品與設備交易型開放基金也新進成為紫光國微前十大股東之一。
中信證券分析師付宸碩認為，安全體系信息化建設下市場規模的擴大以及自主可控趨勢下，紫光國微作為特種集成電路龍頭公司競爭優勢不斷增強，預計2021年~2023年的淨利潤額將陸續實現18億元、25億元、35億元。
張坤逆勢加倉海康威視，馮柳選擇繼續堅守
除了有所減持但仍繼續重倉的紫光國微，目前來看，海康威視仍是馮柳的第一大重倉股， 2.15億股的持倉市值高達118.25億元。自2020年三季度初次現身海康威視大股東名單後，馮柳對其重倉時間已經5個報告期。
其實，不僅馮柳對海康威視長期青睞，張坤同樣對海康威視報以了極大的期望，自建倉以來一直不斷加倉。2020年四季度，張坤掌管的易方達藍籌精選混合基金首次出現在海康威視大股東名單中，持股數量為7000萬股。今年一季度、三季度，張坤分別對海康威視增持了2000.1萬股、3399.98萬股，目前1.24億股的持倉讓其從最初的第十大股東位置晉升到第八大股東。
圖2：海康威視前十大股東持倉情況
從二級市場表現來看，海康威視三季度以來的表現並不出色，自7月22日盤中創下70.44元/股新高後一路下滑，三季度期間累計跌幅達14.73%。相較股價的不佳表現，張坤仍逆勢加倉。他在最新的基金三季報中表示，這輪下跌後，一批優質公司的估值已經基本合理。
海康威視未來3~5年有望保持近20%複合增長
對於海康威視，明星基金經理紛紛選擇堅守甚至加倉，這與其優異的成長性是有最直接關係的。目前，海康威視的總市值為5004億元，位居A股市場個股市值排行第十六位。
三季度顯示，公司前三季度實現營業收入556.29億元、淨利潤109.66億元，分別較上年同期增長了32.38%和29.94%。
具體來看，公司創新業務的貢獻正在不斷提升，前三季度共實現營業收入92.4億元，同比增幅高達87%，其中智能家居業務分拆上市進展有序推進，機器人業務受益工業自動化趨勢增速明顯加快，其他創新業務也漸次打開局面，截至2021年三季度末，創新業務佔總營收的比重提升至16.61%，創新業務已經成為公司除數字化轉型業務外的又一個重要看點。
進一分析可以看到，海康威視今年三季度單季的毛利率為46.39%，相較去年三季度單季的44.92%小幅提升，因為去年二季度疫情逐步平穩，紅外測温產品收入佔比有所下降，所以這一毛利率變化反映出公司其它品種毛利是增長的。
三季度末，公司的存貨為190.53億元，同比增加了79億元，存貨週轉天數為138天，較去年同期的137天略有提升，高庫存策略在當前供應鏈背景下提升了長期的確定性。在存貨大幅增加的情況下，2021前三季度公司依然實現經營性淨現金流39.32億元，合同負債刷新歷史新高達到26.12億元，收現比例維持在了103.91%的高位。
此外，公司前三季度應收賬款週轉天數約為116.83天，應收賬款週轉率2.31倍，去年同期分別為142.61天和1.89倍，改善亦非常明顯。總的來看，上述幾個核心經營指標均展現了公司在供應鏈緊張、原材料漲價的大環境下強大的產業鏈議價能力，體現了經營層的長期視角理念。
中信證券首席電子分析師徐濤判斷，海康威視未來3~5年有望持續保持近20%的複合增長。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）