2022-01-24光大證券股份有限公司林小偉,黃素青對偉思醫療進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報點評：磁刺激產品放量高增，技術創新驅動長遠發展》，本報告對偉思醫療給出買入評級，當前股價為96.62元。
偉思醫療(688580)
事件：
公司發佈2021年業績快報，實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別為4.30、1.78、1.50億元，同比增長13.66%、23.81%、16.96%。剔除股份支付費用影響後，2021年實現歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別為1.96、1.68億元，同比增長36.46%、31.11%，已達到《2021年限制性股票激勵計劃》的業績考核目標。
點評：
業績符合市場預期，磁刺激產品放量推動利潤高增。經測算，單四季度公司營收、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤同比增長分別為2.79%、21.09%、22.82%，剔除股份支付費用影響後，單四季度歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤同比增長分別為25.33%和27.89%。收入端增長放緩估計與電刺激類產品銷售承壓有關，隨着銷售團隊及營銷政策的調整完善，我們預計2022年後電刺激類產品將恢復平穩增長。考慮到疫情反覆以及2020Q4業績高基數，公司單四季度淨利潤同比增長20%以上屬實難得。磁刺激類產品放量高增，目前已成為公司營收第一的品類。
定位高端和成長市場，積極拓展康復機器人和醫美設備。公司堅持藍海市場的戰略定位，產品主要聚焦於電刺激類、磁刺激類、電生理類和康復機器人4大前沿領域。盆底及產後康復領域需求廣闊，行業持續高景氣，公司作為磁電聯合康復設備龍頭有望充分受益。康復機器人行業技術壁壘較高，我國目前尚處於初步發展期，未來增長潛力較大。公司自主研發的Xwalk100/200/300下肢步行外骨骼機器人均已獲證，部分已在2022年實現上市銷售，該類康復項目在北京、江蘇等地已被醫保覆蓋。此外，X-Locom系列上下肢主被動康復訓練系統正在註冊過程中，三款產品有望於2022年下半年獲證，並於2023年上市銷售，該部分康復項目醫保覆蓋率較高。公司也在穩步推進下一代磁刺激儀、醫美能量源設備等在研項目的開發工作，產品儲備豐富，未來增長可期。
政策紅利東風下，技術創新助力長遠發展。近年來在健康中國戰略和人口老齡化背景下，國家出台一系列政策鼓勵康復醫療服務發展，促進康復醫療設備研發創新，提高康復設備普及率。2021年6月衞健委等八部委聯合發佈《關於加快推進康復醫療工作發展的意見》，鼓勵支持高智能、高科技、高品質的康復輔助器具產品和康復治療設備等。2021年10月衞健委發佈《關於開展康復醫療服務試點工作的通知》，要求加快發展康復醫療服務，切實增加服務供給，支持康復醫學科軟硬件建設。2021年12月工信部等十部門聯合印發《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》，將保健康復裝備列為七大重點發展領域之一。我們認為在行業政策紅利下，擁有研發迭代和渠道能力的優質頭部公司有望充分受益。2021年前三季度偉思醫療研發費用率高達15.32%，較2020年全年的9.06%有明顯提升，公司持續加大人才儲備和研發投入，效果顯著。公司擁有系統完善的學術推廣和營銷服務體系，已逐步建立起優秀的品牌形象，有望把握政策紅利，積極開拓市場。
盈利預測、估值與評級：公司作為磁電聯合康復器械龍頭，卡位高成長藍海賽道，堅持創新驅動，積極佈局康復機器人和醫美設備產品，有望受益於康復產業高景氣和居民消費升級。考慮新產品的陸續上市，上調2021-2023年淨利潤預測為1.78/2.36/3.21億（較前次預測上調2.4%/1.2%/0.1%），同比增長23.8%/32.5%/36.4%，當前股價對應PE為36/28/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：康復科建設放緩；新產品研發失敗或者市場推廣不及預期；安全事故風險等。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，偉思醫療（688580）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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