智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，首予商湯-W(00020)“增持”評級，預計2021-23年總營收為46.8/64/87.8億元人民幣，同比增長35.8%/36.7%/37.3%，隨着後續利用SenseCore基礎設施逐步實現規模經濟，經營槓桿改善，Non-GAAP虧損率有望保持收窄趨勢。
該行認為，後續公司有望藉助AI基礎設施積累，逐步加強AI模型的生產效率和可擴展性，實現商業化加速。同時，公司在計算機視覺AI領域保持龍頭地位，具備一定的標的稀缺性和溢價空間。
光大證券主要觀點如下：
商湯作為行業領先的計算機視覺軟件供應商，商業化潛力初現。
公司建立首個能夠規模化集中量產高性能人工智能模型的AI基礎設施SenseCore，賦能多個垂直領域。公司以計算機視覺技術起家，目前已步入商業落地階段，截至2021H1，公司軟件平台的客户數量合計超過2400家。受益於需求端景氣度提升，2021年H1公司實現營收16.5億元，同比增長91.8%，智慧商業和智慧城市為營收增長的主要驅動力。
長期來看AI市場空間廣闊，商湯位於行業參與者第一梯隊。
根據Frost&Sullivan數據顯示，我國人工智能軟件市場規模預計由2020年的295億元人民幣增長至2025年的1671億元人民幣，其中，計算機視覺軟件為AI軟件市場的最大板塊，市場規模預計於2025年達到1017億元人民幣，對應2020-2025年CAGR高達43.5%。計算機視覺市場集中度較高，2020年AI四小龍(商湯、曠視科技、雲從科技、依圖科技)佔據市場份額的51.4%，商湯營收位於AI四小龍首位。
擁有獨一無二的AI基礎設施SenseCore，聚焦四大應用場景。
商湯SenseCore集算力、平台、算法三位一體，助力AI落地“連點成線”，迅速實現規模化。1)強算力：算力以人工智能計算中心AIDC為基礎，臨港AIDC投入使用後公司總算力將達到每秒4.91百億億次浮點運算;2)高效率：平台層的SenseParrots框架高效利用GPU集羣算力，訓練單個大模型可在1024個GPU上實現91.5%的加速效率，2019-21H1，研發人員每人年均生產的商用模型數量實現10倍以上的效率提升;3)大規模：截至2021H1，模型工廠已積累產出超過22000個AI模型，模型庫正在持續擴大並得到加強。
公司基於Sensecore全面佈局垂直賽道，聚焦四大垂直領域。1)智慧商業：以企業方舟為核心軟件平台，為打造數字智慧商業提供一站式AI解決方案;2)智慧城市：向公共部門的客户提供城市方舟，積極賦能城市管理;3)智慧生活：推動物聯網設備、元宇宙以及智慧醫療等多個新興領域快速增長;4)智能汽車：絕影智能汽車平台賦能汽車自動駕駛。2021年H1，四大板塊佔營業收入的比重依次為39%、48%、9%、4%，未來在核心技術SenseCore驅動下，公司有望實現多場景規模化落地。