從核准制到全面註冊制，A股資本市場迎來重要里程碑。2月1日晚間，證監會就全面實行股票發行註冊制主要制度規則向社會公開徵求意見，發佈15項文件，這也意味着繼科創板、創業板、北交所先後實施註冊制後，主板也將實施註冊制，A股全面註冊制啓動。
此次註冊制改革，主板市場交易制度也將改進，前5個交易日不設漲跌幅限制，不過自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。此外，主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。
據瞭解，註冊制是成熟資本市場普遍採取的一種新股發行制度，A股全面實行股票發行註冊制也是順應新證券法的要求，標誌着中國新股發行制度逐步走向成熟。相比核准制，註冊制下的新股發行更加市場化，把選擇權交給市場。不過，證監會也強調，實行註冊制並不意味着放鬆質量要求，不是誰想發就發。投行人士也對北京商報記者表示，主板市場新股發行節奏短期內不可能大幅加快。
前5個交易日漲跌幅不設限
不同於科創板、創業板市場，註冊制下，A股主板市場日漲跌幅維持10%不變。
證監會表示，本次改革借鑑科創板、創業板經驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度，主要措施之一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。
據瞭解，在實施註冊制前，A股主板市場新股上市首日漲幅限制為44%，跌幅限制為36%，上市首日後，新股的漲跌幅限制為10%。從目前A股主板上市新股表現來看，上市首日未能封上44%漲停板的個股數量並不多，受投資者追捧個股，可以一連走出10多個漲停板。
為了讓投資者充分交易、加大交易效率，註冊制下，主板新股上市前5個交易日也將不設漲跌幅，這與目前的科創板、創業板保持一致。
不過，主板上市新股第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。目前，科創板、創業板新股日漲跌幅限制為20%，北交所為30%。
對於未將主板新股日漲跌幅放寬至20%這一考量，證監會指出，從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。
另外，主板現行的投資者適當性要求也不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。
此次註冊制改革，主板交易制度還有一項改進，即新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源範圍。
明確各板塊定位
在證監會下發的首次公開發行股票註冊管理辦法（徵求意見稿）中，也明確了主板、科創板、創業板定位。
首先，主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。
創業板則深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。
另外，據首次公開發行股票註冊管理辦法（徵求意見稿），發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司，首次公開發行股票並在主板上市的，最近三年實際控制人沒有發生變更；首次公開發行股票並在科創板、創業板上市的，最近二年實際控制人沒有發生變更。
註冊制不是“誰想發就發”
註冊制改革的本質是把選擇權交給市場，自科創板、創業板實施註冊制以來，新股發行節奏明顯加快，這也引發了市場對主板新股加快發行的猜測。不過，證監會強調，實行註冊制並不意味着放鬆質量要求，不是誰想發就發。
伴隨着科創板、創業板、北交所先後成功實施註冊制，已經探索形成了符合中國國情的註冊制架構，特別是以信息披露為核心，引入更加市場化的制度安排，對新股發行的價格、規模等不設任何行政性限制，顯著改善了審核註冊的效率、透明度和可預期性。從核准制到全面註冊制，A股資本市場在不斷進步。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍也對北京商報記者表示，註冊制是海外成熟市場普遍採取的一種新股發行方式，就是擬IPO公司通過在交易所申請註冊，如果上報材料符合要求，沒有虛假披露，交易所可以審核通過，從而註冊上市。“註冊制和審核制相比，受理材料的交易所相關人員不對公司本身投資價值進行判斷，而是看公司上報的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場來判斷這個公司應該有多少發行價，詢價之後判斷公司定價，而不是人為的窗口指導，這樣的新股發行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意願，這其實有利於推動一些科創企業，一些新經濟實體在A股市場上市。”楊德龍如是説。
相比主板市場，科創板、創業板的新股發行節奏較快，就2022年全年來看，創業板、科創板分別發行新股150只、124只，而主板市場只有71只。
全面註冊制後，主板新股發行會否加快，這也是市場關注的要點。對此，投行人士王驥躍表示，預計主板新股發行短期內不會大幅加快，需要一段時間的緩衝期。獨立經濟學家王赤坤也表示，申報主板上市的企業一般規模較大，在這一層面上，就已經過濾掉了很多企業，即使全面註冊制放開，主板新股發行數量預計也不及科創板、創業板、北交所。
此外，王驥躍還表示，“全面註冊制並不會帶來IPO數量暴增，每年或還是400-500家的新上市家數。因為市場穩定是更重要的事，市場承受力決定着證監會放的註冊數量。但因發行價放開了，投行的單票IPO收入可以提高”。
而在後續企業上市數量增長情況方面，中歐基金則認為，從市場影響來看，全面註冊制落地之後，股票供給有望大幅增加，但不同市場又有所側重，可以進一步滿足投資者多層次的投資需求，迴歸資本市場的本源。具體到行業影響，此舉直接利好相關創投企業及投行部門，一些具備業務優勢的券商值得長期關注。
暢通多元化退市渠道
全面推行註冊制下，退市也是一個關鍵詞。
大量新股進入A股市場，實現優勝劣汰就尤為重要。楊德龍也指出，註冊制在推行的同時，一定要完善退市制度，有進有退，保證市場始終有新鮮的血液進來，優勝劣汰，把差的公司及時淘汰出市場。
2月1日晚間，證監會也表示，要暢通強制退市、主動退市、併購重組、破產重整等多元退出渠道，促進上市公司優勝劣汰，嚴格實施退市制度，強化退市監管，健全重大退市風險處置機制。此外，建立健全從嚴打擊證券違法活動的執法司法體制機制，嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發行人、中介機構及相關人員責任，形成強有力震懾。
從實踐經驗來看，試點註冊制以來，A股退市節奏明顯加快，“不死鳥”已經消失。
楊德龍進而表示，對於不符合上市條件的公司要及時退市，這樣A股就會有一個優勝劣汰的機制，不斷過濾，讓好公司留在市場。另外，要不斷完善相關的法律法規相配套，比如説實施集體訴訟制度，對於一些虛假信息披露、財務造假、損害投資人利益的行為、內幕交易的行為，一定要嚴厲打擊，甚至繩之以法，如果觸犯了刑法，要按照刑法進行處理，這樣才能震懾違法者。
記者丨李海媛 馬換換
編輯丨汪乃馨
圖片丨中國證券監督管理委員會官網截圖、東方財富截圖、壹圖網、視覺中國