日前，由深圳東方港灣投資管理股份有限公司擔任投資顧問的銀河金匯東方港灣1、2號集合資產管理計劃，披露了最新二季度持倉數據。從上述產品持倉變動，或可窺探到東方港灣董事長但斌的“操盤思路”。
整體來看，在這兩隻資管計劃的重倉持股中，科大訊飛、藥明康德、科沃斯均以“新面孔”出現，貴州茅台仍為兩隻產品第一大重倉股，但對茅台的持倉數量在整體下滑。
那作為茅台“忠粉”，卻連續減倉茅台的但斌，是否言行不一？科大訊飛又為何讓但斌和牛散葛衞東持續看好？我們本文將與投資者共同探討！
科大訊飛、藥明康德、科沃斯
現身但斌旗下產品二季度重倉股
據日前銀河金匯東方港灣1號集合資產管理計劃(以下簡稱“銀河金匯東方港灣1號”)披露的二季度持倉數據顯示，該產品委託資產投資前十名股票(按市值)分別為：貴州茅台、騰訊控股、美團點評-W、藥明康德、科大訊飛、寧德時代、微創醫療、五糧液、瀘州老窖、科沃斯。其中，持倉A股為7只，分別為科大訊飛、藥明康德等(見表1)。
表1 銀河金匯東方港灣1號二季度重倉股
數據來源：銀河金匯東方港灣1號二季報
與此同時，據日前銀河金匯東方港灣2號集合資產管理計劃(以下簡稱“銀河金匯東方港灣2號”)披露的二季度持倉數據來看，委託資產投資前十名股票(按市值)分別為：貴州茅台、騰訊控股、藥明康德、微創醫療、寧德時代、科大訊飛、小米集團-W、五糧液、瀘州老窖、科沃斯(見表2)。
表2 銀河金匯東方港灣2號二季度重倉股
數據來源：銀河金匯東方港灣2號二季報
從持倉數據來看，但斌佈局思路依然圍繞“核心資產”。其在接受《紅週刊》記者專訪時曾表示，對於值得投資的核心資產，他們研究了美國過去100年的變遷歷史，發現能夠長期增長的主要是化妝品、藥品、軟飲料、煙草、食品加工、家用電器、金融服務、券商、蒸餾酒和計算機、軟件等行業。“如‘輕資產、高盈利’的平台類公司，商業模式一旦建立起護城河後，就很難被擊垮。”但斌分析説。
而《紅週刊》記者通過對比歷史持倉來看，在銀河金匯東方港灣1號和2號的二季度持倉中，均小幅減倉茅台。但CXO龍頭藥明康德、AI語音龍頭科大訊飛、小家電龍頭科沃斯，均成為上述2個產品二季度重倉持股中的“新面孔”(見表3)。
表3銀河金匯東方港灣1號二季度A股持倉
表4 銀河金匯東方港灣2號二季度A股持倉
但斌看好科大訊飛“早有苗頭”
牛散大佬葛衞東已堅守15個季度
從持倉數據來看，銀河金匯東方港灣1號二季度持倉科大訊飛319.65萬元，銀河金匯東方港灣2號二季度持倉科大訊飛375.74萬元，合計持倉約為700萬元。
雖然科大訊飛首次出現在上述2只產品的重倉股名單中，但市場對於但斌旗下的東方港灣看好科大訊飛似乎早有預感。一位投資人曾在某股票交流平台發文稱，從但斌微博上頻繁轉發科大訊飛相關資訊中預判到他可能建倉了科大訊飛。
《紅週刊》記者梳理發現，在但斌微博搜索“科大訊飛”相關資訊多達幾十條，最早可以追溯到2012年。而在2015年微博中其曾透露，“幾年前調研科大訊飛……”。
圖1 但斌微博中最早發佈的與“科大訊飛”相關資訊
來源：但斌微博
圖2 但斌2015年發佈與“科大訊飛”相關微博
來源：但斌微博
2019年底，但斌在接受媒體採訪時曾闡述了他對科技股的看法，他將科技企業分為主要以技術創新驅動的科技企業和平台型科技企業，其中前者“大部分這類企業只適合階段性投資”，而後者則是“擁有新型護城河的企業”，想擊垮它非常困難。
他分析説，現在擁有巨量數據的世界級公司，擁有的這種大數據，本身就是新時代的護城河。像人工智能的應用層面，無人駕駛如果能普及，很有可能以後都不需要駕駛員了。這樣的變化也許不需要多久就能實現了。“讓數據為人類做出更大的貢獻，這就是新時代的護城河。但這隻有少數公司具備。利潤和人力資源都往這類大公司集中，這是這個時代的特徵，是競爭的結果。原來大家行業看第一、第二名，現在可能看第二都不行了。”
而從24日科大訊飛發佈的中報業績來看，上半年實現營業收入63.19 億元，同比增長45.28%，實現歸母淨利潤4.19 億元，實現了62.12%的同比增長。
《紅週刊》記者梳理發現，牛散大佬葛衞東和北上資金都在持續佈局科大訊飛。科大訊飛8月24日披露的股東持股數據顯示，截至二季度末，超級牛散葛衞東持倉4889.94萬股股份，持倉市值高達33.05億元。而從歷史持倉數來看，自2017年年報進入科大訊飛前十大流通股股東以來，葛衞東連續持倉科大訊飛已經長達15個季度。其間，科大訊飛股價累計漲幅超過70%。二季度其間，葛衞東小幅減倉科大訊飛98.00萬股股份，但仍持有較大倉位。
表5 葛衞東持倉科大訊飛數據
與之同時，北上資金——香港中央結算有限公司(陸股通)二季度給與科大訊飛大幅加倉，由一季度末的9958.87萬股股份，增倉3313.03萬股至13,271.90萬股，持倉市值達89.69億元。而在2017一季度香港中央結算有限公司(陸股通)新進入科大訊飛前十大流通股東時，僅持倉 918.77萬股，持倉市值僅為3.22億元，至今持續增倉。
茅台“忠粉”連續減倉，言行不一？
作為茅台“忠粉”，在去年4月份，但斌曾表示，白酒行業當中龍頭企業是最確定性，“它的出廠價969元/瓶，能賣到1499元/瓶，你還不一定買得到。最終，你可能在2200元/瓶上下買到，所以説它的確定性非常高。”
“但我們國內的投資者卻不太願意買，因為它股價比較高，但是外資不斷買進，因為對於外資來説，他們經過了100年，他們知道什麼樣的資產是最好的，這種變化，特別是有重大的變故的時候，硬資產是最確定的，所以我覺得這是白酒股創新高的原因之一。另外，它的業績也非常確定，特別考慮到5年以後的情況。那麼中長期我們依然看好。”
但從最新披露的二季度數據來看，連續位居銀河金匯東方港灣1、2號第一大重倉股的貴州茅台，卻遭遇不斷減持。
據數據顯示，銀河金匯東方港灣1號持倉茅台數量由2017中報的13400股降至2021中報4100股；銀河金匯東方港灣2號持倉茅台數量則由2018中報的125400股逐步降至2021中報的6700股，持倉市值由4163萬元降至 1377萬元。
表6 銀河金匯東方港灣1號歷史持倉茅台
表7 銀河金匯東方港灣2號歷史持倉茅台
但此次減持，或與白酒股持續回調帶來較大產品淨值回撤有關。在上述2只產品的報告中，均寫道：“由於白酒、互聯網服務、新能源等行業的龍頭公司均產生了較大的負貢獻，本計劃報告期內出現了一定回撤”。
“當前我們的持倉，雖然仍以白酒、互聯網、醫藥等長賽道的企業為主，但在相對高估的領域，我們仍然保持着較低的倉位。”
不過對於下半年的股市，其表示，政策的壓制只是短期的因素，並不改變科技龍頭的長期增長優勢。展望2021下半年，股市仍有消化估值的壓力。雖然部分行業已經因為政策的影響而提前壓縮了估值，例如互聯網。但許多行業例如醫美、新能源、醫療等領域，經過短暫的修整，估值依然回到了高位運行。雖然短期內全球通脹的警笛稍有減弱，但美聯儲縮表和加息也在逐步的臨近。對於估值偏高的領域，我們保持多一份警覺總是沒錯。
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（文章來源：證券市場紅週刊）