這樣三個原因，讓我看空理想汽車

發行第一天，理想汽車的股價最高點就來來到了17.5美元，截止當日美股收盤，最終股價定格在16.46美元，漲幅達43.13%。


上市首日即獲得這樣高位的股價值得慶祝的同時，不免引人思考：其中的泡沫有多少？市場顯得有些過於興奮了。理想的這份熱度能夠維持多久？

投資人火線力挺瘋狂唱高，而銷量卻越走越低

招股書顯示，理想汽車的股東同意購買 3.8 億美元的 A 類普通股。美團認購3億美元，字節跳動認購了3000萬美元，王興購了3000萬美元，美團聯合創始人王慧文 Kevin Sunny Holding Limited 認購了 2000 萬美元。

值得注意的是，高瓴資本也殺了出來，擬認購其中3億美元。

熟悉造車圈的人對高瓴資本並不陌生，它曾是蔚來汽車第三大股東，在蔚來 IPO 時，它曾持股 7.5%。

在持續減持蔚來股票之後，2020 年年初，高瓴資本徹底清倉手中蔚來的股份。事後某位蔚來高管在接受媒體採訪時稱：“高瓴這次最少得賺10億元。”

但高瓴資本的張磊恐怕高興不起來，在他清倉之後，蔚來的股票迎來暴漲，達到歷史高位。

這説明了一個問題，對於蔚來的前景，高瓴資本看走了眼。

同時也不難看出張磊作為職業投資人“投機”的一面，對於他來説，套現走人見好就收比“藍天白雲”的美好願景現實得多。

放眼看今天王興一眾投資者和各大投行在 IPO 前不遺餘力地造勢唱高理想汽車，其原因不難理解，投資永遠是看回報的，不哄抬理想股價，他們怎麼賺錢？泡沫越多，撈得自然也就越多。

對於造車這門投資生意來説，前期投資大，後期回報慢，這一定程度上也是蔚來、理想急於 IPO的原因。一方面，開放融資渠道；另一方面，給投資人一個交代，方便套現離場。

李想是個聰明人，與投資者的瘋狂形成鮮明對比的是，其內部對於 IPO 的宣傳保持克制。李想的原話是這樣的：“公司發展進程才跑了 1%，沒啥值得慶祝的。低調完成 IPO 之後，大家繼續幹活。”

他肯定犯愁，前期訂單被消化完了，接下來的銷量怎麼辦？

2019 年 12 月，理想 ONE 正式開啓交付，直至 2020 年 6 月，理想共交付了 1.04 萬台車，成績非常不錯。

但如果你仔細研究理想 ONE 各月的交付量你會注意到，前五個月都在上升（2 月春節＋疫情除外），在今年 4 月份交付達到頂峯之後，接下來的兩個月是走下坡路的，這個走線是很奇怪的。

（2019 年 12 月 1029 輛；1 月 1180 輛；2 月 269 輛；3 月 1475 輛；4 月 2793 輛；5 月 2148 輛；6 月 1834 輛）

對於初創公司，在產能爬坡階段，沒有客觀因素影響，出現交付量量下滑大概率説明一個問題：訂單跟不上了。

在前期訂單消化掉之後，新訂單沒有及時進來，交付量自然要下落。

眼看着七月底，理想 ONE 最新的銷量數據即將出爐，如果在接下來幾個月持續下降，理想又沒有新東西提振士氣，資本市場對於理想的信心勢必會減弱。

產品單一，兩年後的新品解不了“近渴”

在理想 ONE 之前，李想曾押寶微型電動車失利，SEV 項目被迫流產。外界視為李想賭錯了政策，一場賭局失敗，李想又踏進了另一場賭局：增程式。

好在這次政策沒有讓李想失望，新能源目錄上，增程被劃歸“插混”這一品類，補貼照拿、綠牌照上。

事實上，增程式這一路線早有傳統車廠進行過嘗試，最後又被棄之不用。最典型的代表就是寶馬 i3，偌大的寶馬品牌也沒能把增程玩轉，在 2018 款 i3 之後，增程車型便遭雪藏，目前的 i3 也只提供純電版本了。

在去年試駕完理想 ONE 之後，我的第一感覺是李想確實是一位非常優秀的產品經理，理想 ONE 在細節上的琢磨顯然是下了很深功夫的，非常討好消費者。

但交付前“生而成熟”的標籤最終還是被現實打破，斷軸、漏水、自燃、未解除物流模式導致失速，等等一系列問題接連曝出，説明理想汽車歸根結底還是一家年輕的造車公司，沒有人生下來就註定成熟。

拋開這些外在的不足，我們看理想 ONE 的本質：增程。

很多消費者之所以選擇理想 ONE 核心的一點無非是：30 萬以內的七座 SUV，還能上綠牌。

至少在目前來看理想 ONE 是沒有直接競品的，即便豐田在中國市場出了一台插混版的漢蘭達，它也很難一拳錘趴理想 ONE，畢竟豐田的智能化水平尤其那套車機，跟互聯網出身的理想還差十萬八千里。

不過，要知道沒有一家車企能夠通過一款產品實現通吃（哈弗H6除外），理想自然也是如此，在收割完“奶爸”市場之後，理想又該何去何從？

按照理想的最新規劃，他們會在 2022 年推出一款高端SUV，並計劃生產中型、小型SUV，依舊是增程。

在李想看來，增程依然是理想汽車接下來幾年的主線，先不説政策風向會怎麼變，就拿增程這套動力系統來説，它依舊需要市場的長期驗證，東安的 1.2T 發動機究竟有沒有宣傳上那麼靠譜，消費者會給出答案。

關於純電這條技術路線，李想一直在説他們也在背後默默研發，但一旦政策改變風向，理想汽車能否快速完成切換，這也是未知數，那時理想又能否趕上All in純電數年的友商們？

話説回來，蔚來和小鵬已經開始接連推出第二款、第三款產品時，理想的下一款產品在哪裏？

理想還需要兩年之後才能問世，消費者等得了嗎？不是所有公司都能復刻昔日之蘋果的，況且現在的蘋果也打起了“機海戰術”，全面佈局中高低端市場。

現款產品面臨自動駕駛硬件瓶頸

作為上市公司，如何在接下來兩年靠着單一產品繼續保持活力，李想給出的答案是自動駕駛。

李想曾透露公司的自動駕駛戰略，2021到2022年實現NOA功能（根據地圖導航輔助駕駛），到 2023 年該公司會推出全新車型X01，標配支持L4 級別自動駕駛能力的硬件，預計 2024 年將會開始通過 OTA 的方式讓旗下車型具備 L4 級別自動駕駛能力。

我聽到李想説 2024 年將會開始通過 OTA 的方式讓旗下車型具備 L4 級別自動駕駛能力這句話有些忍俊不禁，現款的理想 ONE 的傳感器配置，根本無法支撐高級別的自動駕駛。（這一點可以參考我同事嗶哥此前的評測，【視頻】超級開箱 | 硬件不夠，軟件來湊，理想ONE輔助駕駛系統好用嗎？）

就拿打燈變道這項功能來説，由於缺少兩側毫米波雷達，該功能在使用上非常危險，車輛很難感知到兩側車道的來車，我們在試駕中被反覆叮囑：一定要注意觀察。

對此，著名“電動黑”@王銅根 也遇到了同樣的問題，李想也在微博上表示認同，並表示會繼續改進。

但預埋的硬件不足，必然無法支撐高級別的自動駕駛，感知都無法保證，冗餘就另説了，眼下的車主要麼到時候換改款車，否則必然享受不到 2024 年理想家的 L4 了。

投資人怎麼説？

不過在寫完上文之後我看到業內美股投資人發來的一段話，瞬間讓我覺得有些“鹹吃蘿蔔淡操心”了。

這位投資人的原話是這樣的：“資本市場看銷量，技術路線不是很care”。在我們操心理想汽車種種隱憂的時候，資本市場卻是一種截然不同的思考方式：賣得好就是牛 X。

這位投資人還表示，他看不清理想汽車的基本面，因為風口行業大家才一擁而上。拿到錢之後，理想很有可能會通過鋪店的方式提振銷量。

今天理想汽車股票暴漲或許可以這樣解釋，趨利是投資者的本性，他們的想法往往很簡單粗暴，在看不準的時候，都打着“撈一筆就走”的主意。

對於缺錢的初創公司來説，不被資本裹挾很難，我相信李想有這個定力，但我同樣對理想汽車的前景憂心忡忡。