號百控股：中國電信孵不出的金蛋？

　　文/陳秋霞 理邏

　　近日，號百控股突然連續上漲引起了大家的注意，統計發現近一個月內，二級市場上收盤價漲幅高達34.46%。

　　有業內人士稱，號百控股大漲是由於騰訊遊戲年會臨近，市場對雲遊戲概念關注度上升，公司背靠大股東中國電信，打開了市場想象空間。

　　那麼，股價持續低迷的號百控股近期大漲邏輯何在？這些邏輯最終落地的可能性又有多大？

　　概念豐滿

　　據瞭解，騰訊遊戲年度發佈會將於6月27日召開，其中雲遊戲將是重磅主題，而號百控股目前的市場定位為雲遊戲運營商。

　　公開資料顯示，號百控股是目前中國電信唯一A股上市平台，中國電信集團及旗下子公司股份合計佔比為69.39%。

　　公司自去年六月開始接應中國電信集團戰略，意圖佈局5G內容創新業務，在互聯網視頻和遊戲等原有主營業務基礎上，圍繞5G 超高清視頻、5G 雲遊戲、5G 雲VR三大文娛類5G商用產品進行開發運營。

　　目前，號百控股及下屬子公司從事的主要業務為面向公眾用户的基於天翼超高清、天翼雲遊戲和天翼雲VR三大產品的互聯網文娛服務，面向政企用户的互聯網內容文化集成服務，以及積分運營、商旅預訂和酒店運營管理等傳統業務。

　　其中互聯網文娛行業正是依託5G基建，2019年加大投入的創新性業務。

　　對此，開元證券認為，公司在3G時代依託積分兑換業務，經營良好；2016年，公司重組併入視頻、遊戲、閲讀、動漫等核心4G業務，順利向互聯網文娛業務轉型；近年來正加速向5G業務轉型，並表示5G創新型業務將在2020年為公司帶來全新的增長點並多次給出了買入或增持的評級。

　　無獨有偶，安信證券也認為，公司最終將會依託於集團電信運營商的用户、流量、渠道優勢，有望推動三大5G應用快速普及。預計公司2020-2022年年淨利潤為1.06/2.31/3.18億元。據相關數據顯示，2018年/2019年的淨利潤為2.75/1.58億元。

　　公司董秘李培忠近期曾表示，根據公司整體規劃，至2021年文娛板塊收入佔比70%，其中新文娛收入佔比75%。所以最大增量將來自新文娛板塊收入。從三大業務羣來看，至2021年，內容版權型和融合能力型兩大業務收入佔比將分別達到40%，是未來公司業績的主要增量。同時，5G業務未來將成為公司的新增長點。

　　某位通信行業賣方分析師告訴新浪財經，二級市場對未來2-3年5G應用爆發期待滿滿，“凡是搭上AR、VR、超高清、雲遊戲概念的公司都會被市場賦予各類預期，股價間歇性暴漲並不奇怪”，該人士表示。

　　那麼，號百控股的實際經營情況如何呢？

　　財務數據慘淡

　　事實上，中國電信並非最近才入股號百控股，而從號百的過往經營情況看，卻十分慘淡。

　　例如，經營現金流淨額方面，公司從2018年的6.72億元直接降到了2019年的-1.97億元。

　　又例如，營收方面，自2017年至今公司營業收入一直處於下降的態勢，從2017年的55.66億元下降到2019年的41.78億元整體下降幅度超過24%。最新2020Q1季報顯示，營業收入為5.42億同比下降38.66%。

　　此外，ROE方面也不出意料，近三年來一直下降，2019年為3.15%，同比減少了2.82%。其中，最新2020Q1更是為負數，-1.25%。

　　究其原因，公司2020年一季報解釋道，首先2020Q1酒店和商旅業務受到新冠疫情的影響，淨利潤同比減少；其次，公司重點開展5G互聯網應用業務，成本投入增加；最後其他互聯網業務板塊業務減少。

　　公司2019年傳統業務中酒店和商旅業務毛利合計佔據31%，突入其來的疫情，讓本就營收下滑，行業競爭壓力大的商旅業務更是雪上加霜；而酒店業務一直以競爭格局激烈，業績突破較難為特點，疫情的突發幾乎停滯了酒店業務的發展。

　　目前，號百控股傳統業務包括積分運營、酒店管理、商旅預訂，2019年傳統業務營收合計為27.86億，佔比達到66.70%，毛利為3.14億，佔比合計為45.98%；互聯網文娛板塊各子公司報告期內共實現淨利潤3.85億元，同比增加0.19億元。

　　而公司如何在兩年內將互聯網文娛板塊營收從9%躍居70%，將是未來最大的風險。

　　值得一提的是，中國電信集團控股的另一港股公司中國通信服務，曾經也被市場賦予各種期待，股價出現過間歇性大漲，但拉長了看，複合投資回報率很低。目前，中國通信服務市淨率僅為0.92。

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　　責任編輯：曹婕