華西證券：維持長安汽車(000625.SZ)“買入”評級 缺芯短期擾動 福特逆勢高增
智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，維持長安汽車(000625.SZ)“買入”評級，預計2021-23年收入為928.14/1022.58/1135.06億元，歸母淨利潤為53.92/60.25/65.94億元，EPS為0.71/0.79/0.87元，對應21年9月8日20.19元/股收盤價PE為29/26/23倍。
事件：公司發佈2021年8月銷量：8月銷量總計16.5萬輛，同比減2.52%，1-8月累計銷售154.39萬輛，累計同比增32.49%;8月產量總計16.33萬輛，同比增6.3%，1-8月累計產量147.04萬輛，累計同比增28.7%。
華西證券主要觀點如下：
短期缺芯擾動自主新車週期+福特ASP向上可期
公司8月銷量為165143輛，同比19/20年分別為+32.1%/-2.5%，環比減7.2%，該行判斷下滑主要受合資品牌長安馬自達銷量表現不佳，以及疫情導致的芯片斷供的影響，預計9月隨着缺芯情況緩解，公司銷量增速有望回升。1-8月累計銷量為154.39萬輛，同比19/20年分別為增加44.8%/32.5%。乘聯會數據顯示，8月全國狹義乘用車批發和零售銷量數據同比減12.9%和-14.7%，公司銷售表現強於市場均值。
分品牌看：1)自主品牌(僅含重慶+河北+合肥三大核心基地，下同)：8月銷量89129輛，同比19/20年為+55.7%/-2.4%，環比減9.8%。同時，單月產量環比減8.8%。自主銷量環比下降主要系歐尚X7、CS55、CS75和UNI-K等暢銷車型的銷量下滑所致，其中UNI-K由於存貨儲備嚴重不足，影響了其銷量。隨着缺芯少電問題的緩解，以及成都車展上亮相的22款UNIT、22款CS75PLUS、搭載全新一代藍鯨NE1.5T高壓直噴發動機的第二代CS55plus和歐尚X7PLUS等車型的陸續上市，該行預計9月自主品牌將迎來產品週期向上，貢獻不錯增量。1-8月累計銷量889861輛，同比19/20年為增加76.1%/48.2%。
2)福特：8月銷量30135輛，同比19/20年為增加104.1%/49%，環比增15.7%，實現逆勢增長，1-8月累計銷量177175輛，同比19/20年為增加64%/27.1%。福特旗下高端品牌林肯，1-8月銷量超57000輛，同比增長80%，其中，航海家、飛行家、領航員等高端豪華SUV增速同比分別為104%、159%、114%，實現大幅增長，引領公司ASP向上。
3)馬自達：8月銷量為5456輛，同比19/20年為47%/-52.5%，環比減45.5%，昂克賽拉、CX-30、CX-5、CX8等車型銷量均下滑嚴重;1-8月累計銷量75791輛，同比19/20年為-8.7%/-4.6%。該行預計待長安馬自達與一汽馬自達整合完畢後，統一渠道、銷售和管理系統，提升效率、充分發揮在華資源協同效應，市場表現回暖可期。
銷量佔比：自主8月銷量比重為54%，環比減1.6pct，主要受缺芯情況影響，產品存貨儲備不足;福特8月銷量比重為18.2%，環比增3.6pct，預計隨着新車投放帶來的產品結構改善+高毛利，後續將持續貢獻重要增量。
新品牌+新平台+新產品嶄新面貌迎接新車週期
新品牌：2021長安科技生態大會首次揭曉了長安、華為、寧德時代三方聯合傾力打造的阿維塔科技旗下首款高端智能電動中型SUV，內部代號為E11的局部造型，整體外觀造型大氣簡約，車身線條極具力量感、科技感，將運動、智慧與奢華充分融合。同時，E11還將搭載華為HI(HuaweiInside)全棧智能汽車解決方案和寧德時代最新的電動化技術，以及全球領先的智能電動網聯汽車架構。目前E11正在進行整車調試，預計將於今年年底正式亮相。
新平台：公司聯合華為和寧德時代，發揮各自在整車集成、軟件科技和電池領域的優勢，共同打造的CHN架構以外，未來三年，公司將基於該平台，開發轎跑、SUV、MPV以及其他形態的新物種，共11款全新產品。同時，公司未來還將進一步升級已有的三套純電底盤EPA0(入門級後驅)、EPA1(中型前驅)和EPA2(大型四驅)，形成SDA平台架構。同時，公司還將持續升級現有方舟架構，實現從傳統內燃機向HEV、REEV、PHEV等多種電氣化動力升級，確保動力提升30%，能耗降低30%，進而形成CHN+SDA+方舟的三大平台架構體系，覆蓋大中小型、以及多重動力系的平台化能力，未來五年，公司基於上述3大平台，預計將陸續推出26款全新智能電動汽車。
新產品：採用全新專用電動車平台首款戰略車型C385，歸屬於長安新能源產品序列，預計定位為A級轎跑。新車造型時尚、運動，採取掀背式設計結構，具備隱藏式門把手、貫穿式尾燈、全景天窗等現代元素。新車還將首發搭載行業領先的智能科技配置，以及多項前瞻性高效節能技術，可實現全場景多維度進化。其中包括APA7.0車庫外遠程無人代客泊車系統，可有效提升低温工況動力性能、具備高頻脈衝加熱技術的“八合一”電驅等創新技術。該款新車以及同平台車型A158、B369將接力22年1季度上市的UNI-V，於22年2季度陸續上市。
此外，為了應對當下新汽車四大特徵：大型移動智能與計算終端、新型的儲能單元、第三智能移動空間、數據採集載體，公司還已經啓動代號“E0”的企業首個新汽車項目。目前，項目已組建千人獨立團隊，採用全新平台、全新模式、全新流程，與用户和生態夥伴共創共贏。
乘用車行業週期底部向上驅動需求回暖，公司戰略聚焦自主+合資兩大核心資產有望充分受益，其中，1)長安自主，產品週期上行量價齊升;
2)長安福特底部向上，邊際改善。同時，公司與華為、寧德時代合作打造的CHN架構及高端電動智能新品牌有望為公司在智能化和電動化的發展實現快速進步。
風險提示：車市下行風險;老車型銷量下滑，新車型銷量爬坡不達預期;降本控費不達預期;長安福特戰略調整效果不達預期;阿維塔品牌發展低於預期。