國聯證券：給予邁瑞醫療買入評級，目標價位450.0元

2022-02-18國聯證券股份有限公司鄭薇對邁瑞醫療進行研究併發布了研究報告《受益醫療新基建，增長趨勢加速》，本報告對邁瑞醫療給出買入評級，認為其目標價位為450.00元，當前股價為319.0元，預期上漲幅度為41.07%。

邁瑞醫療(300760)

投資要點：

十四五規劃明確加強公衞和優質醫療資源建設

2020年起冠疫情全球大流行，全球基礎醫療設備不足矛盾凸顯。中國十四五規劃明確提出要加強公衞體系和優質醫療資源的建設，包括國家醫學中心、國家區域醫療中心、千縣工程等項目。2021年是中國醫療新基建啓動元年，醫療設備行業增速提升。

邁瑞醫療有望在醫療新基建中充分受益

以邁瑞為代表的龍頭公司有望在醫療新基建中充分收益：醫療設備市場集中度低廠商眾多，細分產品多且型號複雜、需求個性化強，對設備安裝、調試、維護、維修的要求也比較高，因此，邁瑞等大廠商整體服務優勢明顯。邁瑞2021年推出的“三瑞”智能信息化系統，憑藉硬件優勢將人工智能、信息化落地於醫院管理系統、大幅提升了病人信息流轉效率。邁瑞軟硬件結合在招投標中兼具有差異化和整體服務優勢。對醫院而言，一站式採購既可降低採購成本，又能降低後續管理和售後服務成本。

邁瑞 2025 年前有望獲得新基建訂單 270-399 億

初步測算我們認為新基建總市場可達7,500-10,000億規模，帶來的醫療器械增量市場約為1,500-2,000億，且有望在2025年前完成相關建設。據國內各地醫療基建招標文件涉及的醫療設備相關採購預算、結合邁瑞當前產品市場佔比（20%），測得邁瑞醫療設備市場可得訂單299-399億元；對標歐美人均ICU牀位標準、假設國內開放後所需ICU病牀數，對應每張ICU病牀所需設備金額，測得邁瑞設備訂單約為270億；綜合兩種方法可得邁瑞在未來新基建中有望獲得訂單270-399億元。

盈利預測

我們預測2021-2023年營業收入分別為255.60/328.61/417.63億元，淨利潤分別為81.79/105.15/133.64億元，三年CAGR為27.83%，對應當前股價PE分別為49/37/29倍，考慮到邁瑞醫療器械稀缺龍頭的稀缺性、全球化擴張能力，且新冠後將享受全球佈局加速和中國新基建的景氣週期，業績持續穩定的增長可期。故給予公司37倍PE估值，對應目標價450.00元，維持“買入”評級。

風險提示

基層擴容不達預期；國內區域集採影響；新冠疫情波動；匯率影響；增長不達預期；新產品市場表現低於預期；全球政治格局影響等

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為508.54。證券之星估值分析工具顯示，邁瑞醫療（300760）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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