四大原因料將驅動美元貶值！但多頭仍不甘示弱

大量受訪者認為美聯儲降息即將到來，對美元的看空情緒高漲，但仍有大量多頭決定決戰到底……

專業投資者認為，因為市場對美聯儲臨近的寬鬆週期計價不足，美元將從去年的20年峯值進一步貶值。

根據最新的MLIV Pulse調查，在331名調查對象中，約87%的受訪者預計美聯儲將在寬鬆週期把利率降至3%甚至更低，40%的受訪者認為今年將進入寬鬆週期。這與市場定價形成鮮明對比，市場定價兩年內隱含政策利率在3.05%左右。

專業投資者不看好美元，而且空頭對美元的預期值整整比多頭低17個百分點。許多人看跌的第一個原因是美元未來收益率的預期定得太高；第二，銀行業的壓力將侷限在美國，這意味着美聯儲將被迫比其他央行更鴿派。

乍看確實很奇怪，但以前也出現過其他央行不效仿美聯儲大幅降息的情況。21世紀初，美國互聯網泡沫破裂和一年後雷曼兄弟破產，美國的貨幣政策與各國央行大有不同。在貨幣政策上，美聯儲於2007年8月至2008年4月期間降息325個基點，而歐洲央行在2008年7月反其道而行之，加息25個基點，美元在雷曼事件之前的一段時間非常疲軟。

美元悲觀，問題並非只出在美國身上。投資者認為日元或人民幣升值是美元走弱的主要原因，持該觀點的人數之多令人瞠目結舌。

首先，日本央行新任行長植田和男打破了押注超寬鬆政策結束、日元疲軟的希望。也就是説，植田可以在日本利率市場壓力最小時取消收益率曲線控制（YCC）。日元可能因取消YCC而大幅升值，有證據表明，日本央行在政策上的小改動都能對日元產生巨大影響。

第二，花旗中國經濟意外指數在本月接近2006年以來的最高值，但2023年迄今為止，人民幣相對於貿易加權貨幣籃子僅漲約1%。這就説明，人民幣存在繼續升值的空間和可能性。

去美元化？

投資者斟酌脱離美元將引起更普遍的風險。大多受訪者認為十年內，美元在全球儲備中的佔比將低於一半。

另一方面，仍有大量美元多頭，特別是散户。大多看漲美元的人認為，美聯儲的利率路徑實際被低估了，判斷美元未來的方向最終仍要根據貨幣政策方向。

有趣的是，幾乎沒人提及債務上限談判失敗的風險。然而，小部分受訪者認為當下的政治環境非常尖鋭，且多年來風險居高不下。即將到來的債務上限攤牌開始顯得與2011年一樣危險。當年，收益率大幅下降，而投資者的避險情緒推動美元反彈。