2021-10-30東方證券股份有限公司浦俊懿對航天宏圖進行研究併發布了研究報告《業績延續高增長，下游需求持續釋放》，本報告對航天宏圖給出買入評級，認為其目標價位為69.72元，當前股價為52.8元，預期上漲幅度為32.05%。
航天宏圖(688066)
事件：公司發佈三季報，前三季度實現營收 8.11 億（+98.60%），歸母淨利潤5.62 億（+65.30%），扣非淨利潤 5.21 億（+119.83%）。 Q3 單季實現營收 3.75億 （+87.06%），歸母淨利潤 5.06 億（+61.64%），扣非淨利潤 5.27 億（+86.43%） 。
核心觀點
公司業績延續高速增長，“PIE+行業”產品線業務拓展順利。 公司持續開拓全國營銷網絡，延續“深度發掘需求，並自上而下推廣”市場下沉戰略，相關業務面向全國逐步開展複製推廣，下游“PIE+行業”產品線收入增長快速，進而推動了業績的高速增長。公司前三季度毛利率為 49.70%，同比下降 4.59pct，主要是因為前三季度風險普查等民口中小訂單確認較多，這類訂單毛利率相對較低。費用率方面，公司銷售費用率（10.82%）、管理費用率（13.12%）、研發費用率（15.36%）實現了環比下降，規模效應逐步顯現。
全國風險普查及特種領域的拓展有望為公司業績帶來確定性。 截止到中報披露日，公司風險普查累計中標金額約為 1.5 億元。根據國家相關要求，將於2022 年底全面完成第一次全國災害風險普查工作，而公司憑藉在試點階段的業績將為後續 2700 餘個非試點區縣市場拓展工作奠定良好基礎。同時，PIE-Engine 平台在特種領域相關應用服務的深度和廣度提升明顯，相關訂單逐步落地也將為後續增長注入動力。 此外， 風險普查進入全面開展階段後，單個訂單體量有望較試點階段有所提升，加上特種領域訂單的落地，公司未來毛利率水平有望企穩回升。
公司未來將打造全產業鏈優勢。 InSAR 星座將為公司提供商業化自主的雷達遙感數據源，在全球範圍內開展地形測繪、成像觀測和沉降監測任務，使公司完成從衞星應用產業鏈中下游向產業上游的進軍。 公司也將形成“上游自主數據-中游核心平台-下游規模應用”商業模式。屆時，公司將成為唯一一家業務覆蓋衞星應用領域上中下游、提供通導遙一體化服務的全產業鏈上市公司，護城河有望不斷鞏固。
財務預測與投資建議
根據公司 2021 年三季報，我們預測公司 2021-2023 年每股收益為 1.05、1.55、2.16 元（維持原有預測），參考可比公司給予公司 2022 年 45 倍市盈率，對應目標價為 69.72 元，維持買入評級。
風險提示
市場競爭加劇、業務拓展不及預期。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為63.09；證券之星估值分析工具顯示，航天宏圖（688066）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。