鐵礦石強勢上行 後期走勢如何

近日，鐵礦石短暫回調後再次快速反彈，5月29日主力I2009更是大幅上漲45.5元/噸/6.44％至752元/噸，創2019年8月初以來主力合約的新高。究其原因，與我們在5月28日舉辦的“黑產掘金初夏原料線上論壇—供需雙旺，鐵礦石何去何從”中相關觀點有一定契合，現進一步分析闡述如下:

1.鐵礦石基本面短期良好，提供一定價格支撐

在不發生疫情、礦難、天氣等突發事件情況下，根據我們的模型測算：

（1）預計二季度全球鐵礦石總庫存同比下降約848萬噸；其中，總供給同比減少2583萬噸，總需求同比下降約1735萬噸。

（2）對於國內，目前全產業鏈庫存已降至近年低位水平，估算6月總庫存仍可能繼續下降約500萬噸，將使得供需關係進一步趨緊，預計國內基本面短期仍將保持良好，對鐵礦石價格形成一定支撐。

（3）展望後期，隨着海外礦山產能恢復性提高，國內產能利用率可能自高位有所回落，在不發生突發事件情況下，從下圖中可以看出，後期供需基本面偏緊的局面將有所緩解。

2、成材企穩反彈，助推鐵礦上漲

通常，鐵礦石等黑色系商品會受到“領頭羊”成材走勢的影響。近日，市場再次傳出唐山鋼廠6月限產加嚴的相關消息，使得成材迅速企穩反彈，對鐵礦石等黑色系商品起到一定助推作用。

且後期若唐山限產落地執行，有益於成材價格和鋼廠整體利潤水平的穩定、提升，在環保邊際有所放鬆的背景下，全國其它地區的積極提產，會一定程度抵消唐山單個地區限產而產生的影響，且不排除需求繼續上升的可能。

3、疫情等突發事件驅動高彈性，後期仍應密切關注

今天，市場高度關注，我們之前多次提示的巴西疫情情況傳出了新消息，部分媒體報道“VALE在巴西Itabira地區三個礦區生產現狀”，加劇了市場對於供給端的擔憂，成為今日鐵礦石大幅上漲的重要驅動因素。

按各國21天限制期，分情景理論推算國內進口量影響高位值：若海外非主流礦山全部受限約為1000萬噸；若除澳洲外均受限約為2300萬噸；極限情況下，若海外礦山均受限約為6000萬噸。

因此，我們仍高度關注巴西疫情等突發事件，若對供給產生實質影響，則會打破之前供需平衡結構，將驅動鐵礦石表現出高彈性的走勢。

4、其它應關注點

（1）疫情對海外供需均有長期影響：後期供給將恢復性回升，但應重點關注對正在高峯期的巴西、印、俄等是否產生實質影響；需求端“最差”時期可能暫時渡過。

（2）疫情影響全球經濟且成材庫存偏高背景下，鐵礦石價格已至近年高水平，基差已迅速修復，相對其它大宗估值偏高，若無宏觀及成材配合，或疫情、礦難、天氣等突發事件，獨立持續大幅上行較為困難，且相對空間有限。

（3）關注疫情後續發展、實質影響及環保限產落地執行等情況，目前市場尚屬情緒階段，且期現貨價格已經有一定體現，防範預期落空或高位震盪洗盤等風險。

綜合以上分析，若無疫情等突發事件影響，偏高礦價下單邊波動加劇，宏觀及成材穩定情況下，短期整體震盪偏強，後期可能面臨一定調整壓力。

風險提示：防範疫情、礦難、天氣及宏觀變化等突發事件影響，及市場預期落空或高位震盪洗盤等風險。