中信證券：昌紅科技(300151.SZ)業績高增確定性強 醫用塑料耗材市場廣闊

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，預計昌紅科技(300151.SZ)2021-23年淨利潤分別為1.36/2.6/4.44億元，對應EPS分別為0.27/0.52/0.88元。

中信證券主要觀點如下：

深耕多年，鑄就高分子塑料耗材“智造”隱形冠軍。

昌紅科技成立於2001年，經過多年發展已成為國內OA設備精密塑料模具行業龍頭企業之一;2010年上市以來，憑藉公司多年來積累的卓越工程能力及智能製造優勢，公司逐漸向高端醫療器械領域滲透，順利打入全球高分子塑料高值耗材產業鏈，主要客户包括羅氏診斷、ThermoFisher、Quest Diagnostics、Cardinal Health、VWR、Unimed、Illumina、vitrolife、邁瑞醫療等多領域國內外龍頭企業。

公司2020年業績部分受新冠疫情催化，醫療器械板塊收入佔比大幅提高，實現快速增長——公司2020年營業收入達11.18億元，同比增長56.29%，歸母淨利潤1.69億元，同比增長173.28%;其中醫療器械業務2020年營業收入為4.86億元，同比增長361.99%，若剔除口罩和病毒採樣管帶來的(一過性)收入，2020年實現收入1.5億元，同比增長42.40%;而子公司柏明勝2020年實現收入2.65億元，同比增長289.73%，若剔除口罩帶來的(一過性)收入，2020年實現收入1.33億元，同比增長95.46%，2018-2020年複合增速為49.15%。

全球醫用塑料耗材市場空間廣闊，具有較高的生產壁壘和附加值，“全球新冠疫情+國內IVD集採”有望加速海外供應鏈份額向國內領先企業轉移。

近年來隨着醫療技術的不斷提高，醫用高分子耗材應用領域持續拓寬，如體外診斷、基因測序、輔助生殖、樣本採集處理、生命科學等多個領域。根據該行測算，僅考慮上述領域的全球醫用塑料耗材市場規模就接近1000億元，市場空間廣闊。由於醫療產業/生命科學發展多起源於歐美，因此目前全球高分子塑料耗材定製化生產的核心供應商主要在海外，而下游的海外龍頭企業客户對於核心供應商認證的過程極其謹慎且嚴苛(可以參考跨國藥企選擇CDMO供應商標準)。

近年來，一方面，亞太地區特別是中國已經成為了上述應用領域需求增速最快的市場之一;另一方面，以昌紅科技為代表的國內企業的生產技術/質量管控水平不斷提高，逐漸憑藉低成本、高質量及顯著提升產線搭建效率的優勢獲得下游歐美客户青睞。

2020年全球新冠疫情爆發以來，下游客户海外供應鏈受到明顯影響，且運費價格持續上漲，導致海外龍頭開始選擇與國內供應商深度合作(羅氏診斷與柏明勝的戰略合作為里程碑事件之一)，這打開了國內領先的定製化高分子塑料耗材生產廠商進入國際醫療器械龍頭公司供應鏈體系的大門;並且考慮到未來國內IVD集採有望常態化，該行認為海外巨頭和國內企業都將順應集採趨勢，進一步加快生產供應鏈的本地化，並且此類產業鏈轉移的趨勢具有較強不可逆性，預計未來將進一步助推海外供應鏈份額向國內領先企業轉移。

一站式解決方案成本/效率/體系化優勢明顯，羅氏深度合作助推公司中長期的國際化高增長之路。

全球醫用塑料高值耗材生產製造行業的痛點是缺乏“系統集成化”(海外供應商大多分散於注塑、生產、自動化製造等各個流程中)，而公司在模具注塑領域深耕近二十年，以行業領先的模具設計製作水平為核心，打造出了一站式整體解決方案提供能力，成本/效率/體系化優勢明顯——公司產線價格成本為國外的1/4~1/3，項目週期由原有的1.5-2年縮短到3-6個月。

2021年11月8日，公司子公司柏明勝與羅氏診斷簽訂了《戰略合作框架協議》——該行認為公司此次與羅氏達成戰略合作，一方面體現了全球診斷行業龍頭對公司生產製造技術能力的高度認可;另一方面，羅氏高標準的質量/過程控制要求也將不斷幫助公司打磨符合國際標準的體系化能力，持續增強公司綜合競爭領先優勢——該行認為羅氏等大客户的“背書”，將進一步加速昌紅成為全球多領域頭部企業客户的定製化高分子塑料耗材核心供應商，持續擴大公司在全球的市場份額;結合公司未來產能大幅擴張的規劃，公司中長期業績高增長確定性強。

投資建議：公司是國內OA設備精密塑料模具行業龍頭企業之一，憑藉多年來積累的卓越工程能力及智能製造優勢，逐漸向高端醫療器械領域滲透，打造出了一站式整體解決方案提供能力，成本/效率/體系化優勢明顯。

目前公司已經與羅氏診斷達成戰略合作，該行認為在海外供應鏈加速向國內領先企業轉移的趨勢下，公司有望藉此機會加速成長為全球多領域頭部企業客户的定製化高分子塑料耗材核心供應商，持續擴大公司在全球的市場份額;結合公司未來產能大幅擴張的規劃，中長期業績高增長的確定性強。

風險提示：公司產能投放不及預期;客户拓展不及預期;匯率波動的風險;原材料價格波動風險。