本文來源：時代週報 作者：陶書寧
8月4日，復旦微電（688385.SH)在科創板上市，單日漲幅達797.27%。8月5日開盤股價雖出現微調，但總市值一直在430億元以上。
復旦微電招股書顯示，公司成立於1998年，主要從事超大規模集成電路的設計、開發、測試，併為客户提供系統解決方案的專業。
持股員工人均身價漲1500萬
復旦微電本次在上交所科創板上市共計發行股票1.20億股，佔發行後總股本的14.73%，發行價格為6.23元/股，市盈率為127.14倍。復旦微電招股説明書顯示，公司計劃募集資金6.00億元，擬分別用於可編程片上系統芯片研發及產業化項目和發展與科技儲備資金。
不過，公司此次實際募集資金總額為7.48億元，扣除發行費用後，實際募集資金淨額為6.80億元，比原計劃多8028.28萬元。
復旦微電當前股權結構較為分散，不存在控股股東及實際控制人。本次A股發行後，公司的第一大股東為復旦復控（全稱為“上海復旦復控科技產業控股有限公司”），持股13.46%，其實際控制人為上海市國資委；第二大股東為復旦高技術（全稱為“上海復旦高技術公司”），持股13.1%，其實際控制人為教育部。
公司還設立有4個員工持股平台，即上海聖壕（全稱為“上海聖壕企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）”）、上海煜壕（全稱為“上海煜壕企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）”）、上海煦翎（全稱為“上海煦翎企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）”）、上海壕越（全稱為“上海壕越企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）”），合計持股5.07%。
招股説明書顯示，上述4個持股平台持股員工數為153人，按8月4日收盤價粗略估算，上述員工人均身價已達到1500萬元。
值得注意的是，復旦微電此前在香港已經上市，其香港上市名稱為“上海復旦（01385.HK）”。今年5月以來，上海復旦股價一路走高，累計漲幅超過了170%，目前市值240億元，相較於A股，市值少了200餘億元。
2018年-2020年，復旦微電歸母淨利潤分別為1.05億元、-1.63億元和1.33億元，扣非後淨利潤分別為1566.65萬元、-2.55億元和3987.90萬元，呈先降後升的波動趨勢。公司在招股説明書中解釋，主要系受行業發展情況、市場競爭格局、產品銷售價格及毛利率變化、持續加大研發投入、存貨跌價準備計提等因素的影響。
2018年-2020年，公司研發費用金額分別為4.13億元、5.62億元和4.91億元，佔營業收入的比例分別為28.99%、38.18%和29.01%，在行業內處於較高水平。
領先的FPGA芯片廠商
復旦微電主要產品有FPGA芯片。招股書中表示，公司在國內FPGA芯片設計領域處於領先地位，是國內最早推出億門級FPGA產品的廠商。
復旦微電自2004年開始進行FPGA的研發，曾陸續推出百萬門級FPGA和千萬門級FPGA，公司於2018年二季度率先推出28nm工藝製程的億門級FPGA產品，SerDes傳輸速率達到最高13.1Gbps，並在2019年正式銷售，目前已經向國內數百家客户發貨，填補了國產高端FPGA的空白。
據天津集成電路協會顧問、創道投資諮詢有限公司總經理步日欣對時代週報記者介紹，FPGA的全稱為現場可編程邏輯陣列，屬於四大邏輯芯片門類之一。“從名字可以看出，可編程，別的芯片在被設計、製造完成之後，芯片的功能就被固化了，用户只能使用，不能更改，而FPGA的芯片可編程，指的就是FPGA芯片在流片完成後，功能並未固化，用户可以根據自己的實際需要，進行功能設計。”
相較於其他三大邏輯芯片，FPGA較為冷門，不為大眾所熟知，其他三類有CPU、GPU、DSP通用處理器芯片、存儲器芯片、專用集成電路芯片（ASIC）。
步日欣介紹，FPGA芯片雖然冷門，但不可或缺，其主要針對功能複雜、需求量又不大的領域，最典型的就是通信基站用的FPGA。
“誰都知道專屬ASIC效率高，但很多時候基站的用量，不足以支撐開發一款專屬的ASIC芯片，不經濟，所以就用FPGA來做開發了。其他的典型應用場景，包括工業控制、汽車電子、人工智能，乃至部分消費電子領域。”步日欣説。
國信證券的研究報告顯示，FPGA芯片是國內比較薄弱的領域。由於近年來5G滲透率提升、AI智能推進以及汽車智能化的不斷演進，FPGA芯片市場需求強勁。據Market Research Future預計，2025年全球FPGA市場規模將增長至125億美元，複合增速超過10%。目前全球FPGA市場，主要被海外企業壟斷，CR4份額達97%，賽靈思、Altera遙遙領先。
目前國內FPGA芯片公司主要有復旦微電、安路科技、紫光同創（紫光國微持股29.47%）、高雲半導體等。“這幾家公司是國內FPGA芯片領域，為數不多的小苗苗。”步日欣説。
相對CPU、GPU、ASIC等產品，FPGA芯片利潤率較高。根據招股書，中低密度百萬門級、千萬門級FPGA芯片研發企業利潤率接近50%。高密度億門級FPGA 芯片研發企業利潤率近70%。
復旦微電招股書顯示，2019年、2020年28nm製程FPGA實現的收入分別為1511.03萬元和10002.79萬元，增長迅速，且佔FPGA總收入的比例由18.02%提高到了65.30%。此外，兩年的毛利率分別為98.48%、94.96%。主要終端客户為高可靠領域客户，截至2021年2月底累計已銷售229家客户。
國信證券認為，在國產芯片自主可控趨勢下，國內FPGA企業積極加大研發投入，有望迎來加速成長期。
不過，步日欣同時表示，隨着芯片創業熱潮的到來，很多原來很雞肋的細分領域，都有人在開發專屬ASIC芯片，大的像人工智能AI芯片，小的像基站芯片，商業模式行不行得通另説，但可能也會擠壓一部分FPGA的市場。
在FPGA之外，復旦微電還有五大類產品線。公司主要產品包括安全與識別芯片、智能電錶芯片、非揮發存儲器、FPGA芯片和集成電路測試服務。其中前兩產品線保持穩定增長，存儲與FPGA芯片貢獻成長性。