嘉賓介紹：劉陽，易方達基金投顧、投資經理，北京大學金融學碩士，11年大類資產配置、宏觀研究、投資組合管理經驗，歷任大型險資資管基金投資部團隊負責人，上投摩根債券投資部研究總監兼基金經理，廣發證券高級分析師，申銀萬國證券研究所分析師，浦發銀行總行金融市場部資產負債管理專員，在宏觀經濟和週期輪動研究，大類資產配置體系搭建，組合管理和管理人研究方面具備豐富的實戰經驗。
近年來隨着穩健理財的需求增長，“固收+”基金產品受到市場的普遍關注。“固收+”產品究竟有何特點？在風險控制方面有何獨特優勢？近期，易方達基金投資經理劉陽做客東財《財富大咖秀》，在節目中跟大家分享精彩觀點。
劉陽表示，當前國內一定程度面臨着利率水平處於相對低位、資金尋求更豐富配置渠道的局面，“固收+”也隨之成為市場焦點。一般來説，固收+基金比純權益型基金，更加註重風險控制，但同時“固收+”也不完全是風險保守型的，根據“+”的部分比例不同，不同基金間有可能呈現出完全不同的風險特徵。
以下為採訪精華：
1、易方達基金劉陽：“固收+”順應市場穩健理財需求
主持人：各位觀眾，大家好！歡迎收看這一期的財富大咖秀，首先通過短片認識一下今日的嘉賓。
劉陽：主持人好，各位觀眾好，非常感謝東方財富提供的機會和平台。
主持人：近期固收+系列基金產品的發行提速，如何看待“固收+”產品？
劉陽：固收+產品發行提速併成為焦點，一定程度可以説是大勢所趨，從海外經驗來看，因為近十年來普遍都處在一個低利率環境，所以主權財富基金、養老金等長期投資機構的資產配置，也由過去以債權類資產為主，逐漸轉向了更多配置權益和另類。
國內方面，其實當前也一定程度面臨着利率水平處於相對低位、資金尋求更豐富配置渠道的局面，比如我們可以看到以理財、貨幣基金為代表，收益中樞在持續下行。目前國內理財市場的投資者隊伍依然在持續擴大，大部分居民的投資偏好上，還是以中低風險的產品居多，以相對較低波動、穩健收益為目標的固收+產品，在這一時點上，順應市場需求，成為關注焦點，也是非常自然的一件事。
從固收+基金，這一更聚焦的角度來看，因為涉及到可以用權益類資產去做一定的收益增厚，而公募基金在權益投資方面，積累了比較長時間的投研經驗，所以在理財淨值化轉型帶來的市場需求催化下，固收+基金產品發行提速，迎來了快速的增長。
主持人：“固收+”概念的各種新基金接踵而來，都有哪些特點？
劉陽：我們這裏從概念本身出發來了解一下固收+基金的特點。嚴格來説，固收+是一種投資組合的構建方式，是以債券資產打底，再這一基礎上，增加更多策略和更多類型資產的投資。比如根據產品約定的投資範圍，適度增加股票、可轉債、股指期貨、國債期貨、打新、定增等的資產或者策略，本質上是在適度增加風險資產配置的基礎上，尋求組合整體的收益增強。
公募固收+基金，從基金類型上，按照風險層級大概增加的順序，包含了從一級債基、二級債基、偏債混合型基金，到靈活配置型基金以及偏債混合型FOF基金等等。如果以產品的投資目標來區分，那麼同樣定位為追求穩健回報的量化對沖基金，也可納入其中，當然因為它的底層資產並不是債券資產，所以一般説它屬於廣義“固收+”產品。
我們以打新這一增厚策略為例，2016以來，打新的增厚收益，對比固收類資產，一直較為可觀，尤其是18年底對公募基金產品打新的股票持倉市值門檻下調後，更多混合型基金獲得了參與打新的機會。19年註冊制推出，政策紅利驅動下，打新收益達到了近五年峯值。根據券商統計，19年和20年，對於可以運用打新作為策略增厚的“固收+”基金，打新的平均收益增厚分別達到了7.6%和6.5%，對於權益底倉比例偏低的基金來説，打新在緩釋權益底倉的波動風險上，還是有很明顯的貢獻。
2、易方達基金劉陽：“固收+”較好應對市場波動
主持人：在風險控制方面，“固收+”表現如何？
劉陽：一般來説，固收+基金比純權益型基金，更加註重風險控制，在回撤管理、夏普比率優化上，一般也會更加重視和操作得更為精細。這裏可以給我們的投資者介紹一下固收+基金管理中，經常被提到的資產配置的概念。其實從原理上，簡單來説，股票和債券這兩類資產，因為收益表現的相關性一般來講比較低，在風險特徵上也表現出比較明顯的差異，對比單純配置債券或者單純配置股票，以適當的比例配置大部分的債券加小部分的股票，整體組合可以獲取一個更優的風險收益比。常見的，運作較為穩健的固收+基金，會基本以1:9的股債比例中樞進行組合運作，也有以15%的權益比例作為中樞運作的固收+基金，淨值特徵上，回撤水平相應會有所增加，但從最大回撤修復需要的時間，統計來看並沒有明顯增多，所以也是一種不錯的中低風險的投資比例組合。
固收+基金不完全是風險保守型的，根據“+”的部分比例不同，不同基金間有可能呈現出完全不同的風險特徵。比如經常見到的二級債基，控制權益類資產整體倉位在20%或者30%以內的基金，和股票投資雖然在20%以內，但可能同時投資了較高比例的可轉債的基金相比，後者的波動和實際風險暴露程度，都會明顯更高，一些運作比較激進的二級債基，雖然從外部類型上，也屬於經常講的固收+基金，但是風險特徵上，卻和權益基金更加接近。
主持人：2021年以來A股持續波動，如何看待接下來的行情？
劉陽：過去兩年權益市場牛市，滬深300指數的年化收益都在30%以上，客觀來説，個人認為今年很難繼續過去兩年的上漲幅度。21年以來，A股的持續波動具備合理性，未來較長一段時間，市場都可能處於以時間換空間、以盈利增長消化估值的狀態。權益資產波動更加頻繁、幅度相對更加劇烈的背景下，投資策略的穩健要求應當提高，在嚴控下行風險的基礎上，再尋求獲取合理預期收益的方向，與這一投資目標相匹配的，中低風險的固收+策略，關注價值是應當有所上升的。
主持人：總得來説，做基金投資並不是一件容易的事情，能否為我們介紹下基金投顧服務，為什麼很多業內人士説基金投顧能幫投資者從根本上解決“投基難”的問題？
劉陽：基金投資涉及到基金選擇、組合構建、跟蹤優化等各個環節，僅就基金選擇這一環節來説，全市場超過8000只基金，類型複雜，投資內容和風險特徵差異很大。
我們以全市場的固收+基金來做統計，這裏我們選擇一級、二級債基、偏債混合型基金和權益持倉比例低於30%的靈活配置型基金，作為我們的分析範圍，目前僅開放式基金中固收+存量產品數就超過了1000只，年初至今的收益水平最低和最高的相差30個點，即使是投資範圍從合同約定上更加一致的二級債基，僅看這一類別，全市場超過300只產品，年初以來的收益分化也非常大，表現最優和最差基金的業績差距也超過了25個點。
（文章來源：東方財富研究中心）