信達證券：給予昭衍新藥評級

2022-01-24信達證券股份有限公司周平對昭衍新藥進行研究併發布了研究報告《公司點評報告：業績超預期，業務強勁增長》，本報告對昭衍新藥給出評級，當前股價為96.6元。

昭衍新藥(603127)

事件：

公司發佈 2021 年業績預增公告，全年業績超預期增長。2021 年，公司預期實現歸母淨利潤 5.43~5.74 億元，同比增長 72.3%~82.3%；扣非歸母淨利潤5.16~5.47 億元，同比增長 76.6%~87.4%，扣除所得税後費勁產能更新損益對淨利潤的影響金額約 2700 萬元，同比增加約 400 萬元。

四季度創利潤端新高，實現高基數上高增長。分季度看，2021 年 Q4 實現歸母淨利潤 2.95~3.26 億元，同比增長 65.3%~82.9%，預期歸母淨利潤中值為 3.11 億元，同比增長 74.1%；扣非歸母淨利潤 2.98~3.30 億元，同比增長 92.7%~113.0%，預期扣非歸母淨利潤中值為 3.14 億元，同比增長 102.9%，2021Q4 利潤端業績在 2020Q4 高基數（歸母淨利潤增速 80%，扣非歸母淨利潤增速 105%）的基礎上繼續實現高增長，創歷史新高。

持續技術創新，不斷提升供綜合實力，保障供應。報告期內，公司堅持以技術創新為先，建立並規範化了行業創新型藥物評價技術平台，持續加強對創新研發的支持，深得創新型研發企業的信賴；公司不斷擴大研發團隊，優化和完善實驗設施及項目管理，提升實驗室產能利用率，保障供應；同時，我們認為公司 21 年全年新簽訂單依舊保持高增長態勢（21Q1-3 新簽訂單同比增長超 70%） ，公司在需求和供應端同時發力，為長期業績提供較強保障。

Biomere 貢獻日增，中外協同共創未來。2021 年前三季度，Biomere 在手訂單增速超 100%，收入增速約 6%，剔除匯兑損失後，收入增速約為14%，自 2019 年收購 Biomere 後，其對公司訂單和收入貢獻日增，中外導流效應顯現，驅動公司長遠發展。

盈利預測：預計 2021-2023 年公司營業收入為 15.18、20.59 和 27.38 億元，同比增長 41.1%、35.6%、33.0%；歸母淨利潤分別為 5.61、7.65 和9.83 億元，同比增長 78.2%、36.3%、28.5%，對應 2021-2023 年 PE 分別為 66/48/37 倍。

風險因素：行業競爭加劇、核心技術人員流失、醫藥研發投入下降或外包率下降、新業務進度不及預期等風險。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為159.5；證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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