旗幟鮮明！中信證券163頁研報“看空”A股元宇宙概念股

當新興概念呈現出勢不可擋的前瞻機會，資本開始找尋優質的相關投資標的。在元宇宙概念橫空出世後，各家券商也在積極把握熱點，給出了短期受益投資標的。中信證券近日一份長達163頁的研報直言當前很難給出相關短期受益投資標的，給當前一眾元宇宙概念股潑了一盆“冷水”。

中信證券163頁研報直接“否定”了A股元宇宙概念股。

出圈以來，元宇宙熱度持續上升，不少券商併發布了相關研報。火爆行情下，大唱讚歌連帶給出短期受益投資標的券商研報不在少數。而中信證券卻逆勢而為，出具了一份長達163頁的研報《元宇宙的未來猜想和投資機遇》，直言“當前距離終極元宇宙還有較長的發展路徑，亦具有較多不確定性”，當前節點“很難給出元宇宙的短期受益投資標的”。

圖片來源：中信證券研報

同時，“券業清醒”中信證券在該研報中指出，從中長期看，最具備投資價值的領域仍在頭部公司具有較強技術和市場優勢的關鍵領域。

事實上，包括微軟、騰訊、網易、谷歌、百度在內的全球科技巨頭已在競相佈局元宇宙相關產業。Facebook直接更名Meta，釋放重押元宇宙意向後，元宇宙再掀火爆熱潮。

在二級市場上，多隻元宇宙概念股自9月以來大漲。也由此引發監管部門頻繁出手，多家上市公司收到關注函。11月4日，老牌遊戲公司中青寶收到了今年以來的第二封關注函，股價卻未曾受到影響。而這一日正值元宇宙“爆炒”之際，相關板塊當日收盤大漲5.28%。

如此一來，中信證券的這份研報似乎給熱度不下的元宇宙概念股們潑了一盆涼水。

中信證券163頁研報潑了元宇宙涼水

在2021年，若論及景氣度，人必言新能源、半導體。而要説起最熱的新興概念，莫過於元宇宙。

多家券商就元宇宙發佈相關研報，唱多元宇宙，認為產業機遇將至，甚至直接給出投資標的。

中信建投相關研報，建議關注三條主線。一是多領域綜合佈局的巨頭，如騰訊、字節跳動（未上市）；二是內容端優質公司，如芒果超媒（5G&VR製播技術+虛擬主持人）、三七互娛、完美世界、吉比特、天下秀；三是VR/AR產業鏈優質公司，如歌爾股份、舜宇光學科技、水晶光電。

國泰君安則參照移動互聯網發展歷程，稱元宇宙時代將由VR、AR終端開啓，由虛擬文娛應用推向繁榮，受益標的有騰訊控股、嗶哩嗶哩-SW、Roblox等。

民生證券指出VR/AR設備標的歌爾股份（電子組覆蓋）、主設備商標的中興通訊、物聯網模組標的移遠通信等將成為投資機會。

“券商一哥”中信證券卻在研報《元宇宙的未來猜想和投資機遇》中，認為元宇宙的終極形態需要20年乃至更久的時間，當前很難判斷元宇宙的最終形態。因而，中信證券表示在當前時間點，很難給出元宇宙的短期受益投資標的。

在風險因素上，研報列舉了元宇宙在發展過程中，將面臨的多個不確定性。

元宇宙初期產品往往爭議較大，商業化效果具有較強不確定性；全球各國對元宇宙的政策和監管的不確定性；AI、圖形引擎、高速無線通信等各方面技術都有可能影響元宇宙發展進程，相關技術進程亦具有不確定性；向PUGC和UGC的轉變給互聯網平台帶來更迭和挑戰；元宇宙和數字世界對於電力能源的消耗，需要更多可持續能源和儲能基礎設施，亦給未來能源結構帶來挑戰等。

研報觀點認為，元宇宙的終極形態需要較長時間。過去20年，互聯網改變人類生活，將人和人的交流數字化；未來20年乃至更久，元宇宙將把人與社會的關係數字化。

中信證券認為元宇宙本身沒有標準的定義，其內涵不侷限於互聯網，是一系列高新技術“連點成線”的新物種。終極的元宇宙將包含：互聯網、物聯網、AR/VR、3D圖形渲染、AI人工智能、高性能計算、雲計算等技術。

中信證券判斷，元宇宙尚需極大的技術進步和產業創新，可能要到20-30年之後才有可能實現。

如同20年前難以精準預測互聯網發展，中信證券表示同樣無法準確判斷未來元宇宙的形態， 但指出終極元宇宙可能包含三維沉浸式體驗、人和社會關係數字化、物理和數字世界交匯、海量用户創作內容、數字資產價值顯現等特徵。

“看空”研報能熄滅元宇宙概念股的火嗎？

Facebook更名一事再度掀起元宇宙火熱浪潮。11月以來，收穫較大漲幅的元宇宙概念股不在少數，甚至引發監管部門的注意，向多家上市公司下發關注函。

11月4日，天下秀、中青寶分別收到來自深交所的監管工作函和關注函。

事實上，這已是中青寶今年以來二度收到關注函，該關注函言辭辛辣:“請詳細説明你公司通過微信公眾號發佈相關文章，是否存在虛假或誤導性宣傳，是否存在蹭元宇宙熱點概念炒作股價的動機。”

“請你公司説明《釀酒大師》計劃研發投入的測算依據、是否充足、是否具有合理性，是否與構建元宇宙方面相關遊戲的目標相匹配。”

但市場對此卻不甚在意，中青寶的股價未受分毫影響。

10月25日，中青寶收到了第一封關注函，雖説股價連跌三天，但隨後便是一波超過85%的巨大漲幅。而在11月4日，中青寶收盤暴漲了20%。

除此之外，11月5日，盛天網絡收到深交所關注函，要求該具體説明現有業務與元宇宙概念的關聯性等問題。11月7日，佳創視訊被深交所要求説明多個涉及元宇宙的問題，是否存在主動迎合市場熱點炒作公司股價的情形。

經查，盛天網絡和佳創視訊的股價同樣未因關注函有明顯下調之意。11月8日、9日，盛天網絡、佳創視訊累計漲幅分別超4%、6%。

即便中信證券旗幟鮮明的指出元宇宙還有較長的發展路徑，尚不能給出短期受益投資標的，但表示元宇宙是互聯網的下一站，中長期看好相關投資機會。似乎也沒能澆滅這股炒作的熱火。

截至9日收盤，元宇宙板塊報跌0.23%。而自9月15日成立以來，元宇宙板塊至今實現漲幅16.03%。顯然，中信證券163頁的研報沒能給元宇宙帶去多大寒意。

元宇宙的未來猜想和投資機遇

在元宇宙元年，全球巨頭圍繞着元宇宙在一二級市場展開了多項資本活動，共同推動元宇宙概念在年內持續保持熱度。

研報介紹，美股元宇宙第一股Roblox於3月上市。且上市後股價表現走勢較好，市值迅速超越美國老牌遊戲公司EA，位居美股遊戲公司第二。

一個月後，全球領先的3D引擎技術商Epic Games完成10億美元融資，投後估值287億 美元，公司宣佈融資將主要用於公司發展及元宇宙相關的開發。在這個月，字節跳動花費1億元投資了元宇宙相關遊戲廠商代碼乾坤。

到了8月，字節跳動以90億人民幣收購國內領先的VR設備廠商Pico。同在8月，BAYC、Axie Infinity等NFT領域的事件開始破圈，市場開始關注NFT相關應用。另外，英偉達自爆4月份NVIDIA發佈會上的黃仁勳演講中有15秒是虛擬形象。

10月28日，扎克伯格在Facebook Connect大會上，宣佈公司改名Meta，12月1日起以新的股票代碼MVRS進行交易，且宣佈未來將以元宇宙為先。

中信證券認為，從FB.US到MVRS.US：不只是Facebook名稱改變，更是對20-30年之後數字化生存願景。

研報指出，在漸進式發展過程中，將在各方面持續看到單點創新的出現及融合，不斷向終極元宇宙靠近，並持續帶來投資機會。

從中長期，中信證券看好由此帶來的相關領域投資機會。研報特別提到，優勢企業在關鍵領域具有顯著優勢，產業鏈多環節孕育投資機遇。

遊戲和社交可能是元宇宙早期落地的用户端產品形態，但中長期看，最具備投資價值的領域仍在頭部公司具有較強技術和市場優勢的關鍵領域，如GPU領域中的英偉達、圖形引擎公司 Epic和Unity等。

中信證券認為VR/AR有望競爭元宇宙核心終端設備，推薦關注Facebook、蘋果、小米等手機和科技硬件公司的硬件基礎和軟件工具創新。此外，元宇宙基礎設施如雲計算、 IDC、5G、低軌衞星等領域優勢公司亦長期受益於數字化進程，值得持續關注。

在應用層，中信證券表示最先看到的突破可能來自於騰訊、字節跳動（抖音）、Facebook、百度等科網巨頭 在遊戲、社交、廣告等領域的探索。此外，元宇宙對電力能源的消耗，中長期需要尋找 更穩定的可持續能源，特斯拉solarcity在太陽能和儲能領域的探索亦值得關注。

在一級市場上，還有更多年輕公司在相關領域進行創新和嘗試，預計這些公司亦可能在未來登陸資本市場，帶來投資機會。

中信證券判斷，終極元宇宙尚需極大的技術進步和產業創新，若達成，屆時更多工作和生活將數字化，在線時間顯著增長、三維數字世界、高智能度AI等都將帶來人類數字經濟高度繁盛。