拐點將至，中國重汽受多家機構關注上調目標價

近日，花旗銀行、興業證券、中信證券等多家國內外主流券商發佈了中國重汽（3808.HK）的研究報告，同時維持“買入”評級。其中，興業證券、花旗銀行在研報中對中國重汽（3808.HK）上調目標價至13.36港元和12.4港元，花旗銀行更是一個月內兩次發佈報告上調目標價。公司的股價表現，也印證了資本市場對其未來發展的良好預期。過去的1個月內，中國重汽（3808.HK）股價漲幅近50%，領漲重卡行業板塊。

中國重汽港股(3808.HK)與恆生指數走勢比較

來源：Wind金融終端

賣方機構對公司股價看好，給出的主要理由是基於2022年行業的低基數、宏觀經濟的持續復甦、新能源重卡及出口強勢表現，預期重卡行業接近下行週期尾聲，明年重卡市場值得期待；同時作為國內重卡龍頭公司，今年以來公司市佔率穩步提升、出口持續強勢表現、高端化產品推出，看好公司2023年盈利能力的進一步改善。

重卡行業成長性和週期性的驅動因素（銷量單位：萬輛）

來源：中汽協、商聯會、廣發證券

今年以來，重卡行業進入深度調整期。廣發證券認為，隨着庫存週期改善，國五庫存去化，重卡行業或已接近下行週期尾聲，行業銷量短期拐點可期。廣發證券認為，卡車行業從過去二十多年來看有明顯的成長屬性，週期屬性雖有但牛長熊短，成長性來自宏觀經濟總量而非增速提升、規範化治超、出口競爭力較強和高端化。行業集中度較高，優秀的龍頭公司歷史上景氣低點仍有盈利，沒有強週期行業的巨幅虧損壓力，而有息負債率明顯低於汽車行業平均水平，償債風險較小。重卡行業或已接近本輪下行週期尾聲，2022年4季度或是龍頭公司單季度盈利同比拐點，2023年銷量估計同比增長10-20%，庫存週期改善使得盈利彈性遠大於銷量彈性。

同時，疫情防控政策優化、各類降本政策的出台有利於促進行業反彈。隨着疫情防控“新十條”的頒佈，疫情防控政策實現了徹底的轉向，大力提振市場信心。12月6日的中央政治局會議明確了2023年經濟工作的方向，會議提出，明年要突出做好穩增長，推動經濟運行整體好轉。重心朝經濟發展的方向傾斜，將大幅降低對居民生活和工業生產的影響，國內需求不足、物流不暢等問題或將顯著緩解，今年以來壓制重卡行業的影響因素均有望得到實質性的改善。

此外，重卡行業有望迎來新一輪置換週期。中信證券認為，重卡行業平均置換週期為7-8年。上一輪重卡牛市週期為2016年四季度至2021年一季度，預測將在2023年四季度開啓置換。

從重卡企業經營情況看，儘管2022年行業整體低迷，但中國重汽卻逆勢而上，接替一汽解放成為目前重卡行業銷量最大的企業。興業證券認為，中國重汽（3808.HK）逆境中的穩步發展與其細分板塊的出色表現密不可分。2022年上半年，中國重汽（3808.HK）牽引車、自卸車、載貨車、專用車等細分板塊產品市佔率均實現大幅提升。同時，公司海外市場表現優異，重卡銷售份額始終保持行業第一。今年10月，公司單月出口量超過1萬輛，創歷史新高，預計全年有望實現同比高速增長。

此外，盈利能力和成本控制能力也是研究機構看好公司發展的重要因素。中國重汽依靠良好的成本和費用控制能力確保了盈利水平。