李大霄：我成功預測了這兩年半的“慢牛” 卻感到孤獨與無助

　　1798年，傳奇經濟學家托馬斯·羅伯特·馬爾薩斯將人們從美夢中驚醒。他的《人口原理》所表達的對未來的擔憂，打碎了當時多數人的幻想，一時讓馬爾薩斯揹負罵名，成為眾矢之的。數百年後的今天，隨着馬爾薩斯在書中的諸多預言成為現實，《人口原理》已經成為傳世經典。

　　如今，像馬爾薩斯當初那樣被大眾誤解、誤讀、誤會的經濟學家依舊不乏其人。在互聯網前所未有發達的時代，李大霄既成為股民們投資折戟後的宣泄出口，又是一面折射A股眾生的鏡子。

　　從1990年11月、12月上交所、深交所誕生算起，我國股票市場已經發展了31年。31年的跌宕起伏，《投資者網》從2008年至今見證了13年，這“12+1”不短不長的歷史時間軸裏，從席捲全球的次貸危機，到2015年槓桿推動下的劇烈震盪，再到近兩年備受關注的科創板及註冊制改革，更多改革創新的舉措使我國資本市場發展愈發健康與成熟。《投資者網》則通過更多內容研究與多元聲音致力於促進市場信息透明。

　　資本市場歷來不缺傳奇人物。

　　90年代初便成為A股早期投資者的李大霄，似乎從來不是他所發表言論的受益者，愛之者眾多，恨之者不少，亦或是永遠都以“唱多者”形象示人，各種“底”堅守觀念，從嬰兒到鑽石，李大霄在輿論場總是分化嚴重，爭議頗多，他是如何看待自己遭“黑粉”攻擊？他又如何評價自己的是非功過？

　　就上述話題，《投資者網》與英大證券首席經濟學家李大霄展開了一場直擊內心的深入對話。

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　　成功預測“大國牛” 直面“黑粉”冷嘲熱諷

　　對於大多數散户來説，2018年的A股股災成為他們鏤心刻骨的回憶——上證指數全年跌幅近25%，深成指縮水超三成，中小板、創業板分別下跌超過37%及28%。到了2019年的第一個交易日，上證指數單日再次下探超28點至2465.29。

　　回頭看這一路長“熊”，除了冰冷的點位數字及跌幅數據之外，千萬張虧損股民的臉似乎已漸漸被時間沖淡。但回顧李大霄所發微博的評論留言區，彼時投資者的眾生相仍可得以管中窺豹。

　　2019年初，李大霄頻繁發聲，稱2440點為A股第五個歷史大底，後將1月4日作為起點，命名“大國牛”，寓意為中華泱泱大國之崛起。不過，在一條條微博下，部分面臨鉅額虧損的股民們對李大霄進行着各式各樣的人身攻擊。

　　自2019年1月4日起至2021年5月28日，A股頂住了各種內外壓力，抗住了疫情的衝擊，上證指數從2446.02點大漲47.21%至3600.78點。李大霄成功預測了近兩年的慢牛市。然而，大部分股民忘了他“大國牛”的成功，卻始終難以釋懷他的“嬰兒底”。

　　其實，自始至終只做宏觀評析，從未提及任何“個股”的李大霄，並不是他對外所發表觀點的既得利益者。儘管如此，他仍被眾多投資者稱為居心叵測。那麼，多年來捱罵卻從不還嘴的李大霄，到底任何看待自己所做的事呢？

　　談到“大國牛”行情，李大霄向《投資者網》進一步闡述了自己的觀點，稱在2019年1月4日的低點2440點，A股出現了第五個歷史大底，上證指數在兩年半的時間內實現了超過47%的漲幅。曾在2440點看空的大部分投資者已經被證實做出了錯誤的判斷。其次，近兩年有餘的時間內A股的表現為本次慢牛行情提供了鐵證。李大霄從漲速角度，把本次行情與2007年“股改牛”及2015年“槓桿牛”相比較，結合本波行情的曲折性、速度及個股表現等因素，判斷本輪慢牛市尚有較大潛力。

　　兩年半的慢牛市走勢落在K線圖上，可能被一眼帶過，但李大霄坦言，這兩年半的慢牛市對他來説卻“極為漫長”：“這段時間內，我的觀點在市場上雖然鮮明，卻也孤獨、無助。即使現在有事實為我的觀點進行佐證，多數人卻忘記了我在2440點的時候講過什麼。部分人站在3600點開始看多市場的時候，在2440點看多的我還在承受冷嘲熱諷。”

　　李大霄的微博評論區像是一面鏡子，映射出目前A股市場依舊“散户化”的短視投資風格，這也是即便李大霄成功看多行情卻依然得到較少承認的原因之一。李大霄表示，部分缺乏長期價值投資觀念的投資者，對於市場行情的判斷難以承受週期性考驗。比如：當李大霄唱多市場時，他是以1年、3年、5年甚至十年以上的時間週期來衡量，以核心資產或者藍籌指數為衡量標準，而部分以日為週期、以自己手中個股漲跌作為判斷標準的股民卻將損失歸罪於他。

　　李大霄在他的微博置頂長文中説，牛市也不能保證每個人都賺錢，其實牛市更危險。對此，李大霄向《投資者網》表示，慢牛行情中，除了要避免被短操作週期矇蔽雙眼，更要擁抱最優質的藍籌、龍頭股，遠離“高估五類”，即績差股、次新股、小盤股、題材股及“偽成長股”。而大部分散户恰恰相反。

　　隨着被稱為“史上最嚴退市新規”落地，此前投資“高估五類”的部分投資者面臨着將承受鉅額損失的可能性。而“偽市值管理”事件的爆發，從反面更將進一步促進、鼓勵價值投資。

　　“就算美聯儲主席格林斯潘偷偷告訴我他未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個行為。”巴菲特這句話被部分投資者視為金玉良言，並加以自己的理解，將經濟學家的任何言論視為“天敵”，但與此同時，多數人選擇性的忽略了巴菲特的另一句名言：“如果你不願意擁有一支股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘。”

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　　戰勝人性弱點 投資者教育路漫漫

　　在資本市場改革逐步深化，新證券法、退市新規等政策出台及“偽市值管理”事件爆發的背景下，“高估五類”股票終將被越來越多的投資者所拋棄。就此，李大霄與《投資者網》分享了對A股市場投資者教育的看法。

　　李大霄強調，投資者教育是他工作的重要一部分，也是他實現自我價值的途徑：“一個人的價值不在於賺了多少錢，而在於對社會、他人提供的幫助。市場上大部分散户還是處於虧損狀態的，其中多數人除了能力不夠，更加是人性的弱點較為明顯。但歸根結底，是對市場認知存在偏差、不理解，才會虧錢。”

　　李大霄説，他的投資哲學其實很簡單：“做好人，買好股，得好報”。而李大霄的工作卻又很艱難。他回憶稱，此前數次股災中，有很多難以承受虧損、意圖輕生的股民，被李大霄的微博所激勵。對李大霄而言，正是因為有了這些例子的存在，使他的工作變得更加沉重。有人做“財佈施”(給予財富)，他做“無畏佈施”(消除恐懼)。對此，李大霄戲言：“看我的微博並不需要交錢，賺錢了也不會分給我，而我還要付出受辱罵、恐嚇、騷擾我和我的家庭的代價”。

　　至此，李大霄罕有通過《投資者網》向外界公眾提及了自己的生活：“我有一個幸福美滿的家庭，作為一個每天工作超過14個小時的工作狂，我太太給予我無條件的鼎力支持。” 李大霄承認，工作37年都沒有休過年假，多年來對股民提供源源不斷幫助的同時，自己有愧於家庭，除了時間及精力的缺失外，更重要的是他大度的妻子從未乾預過他的工作，還承受了部分極端者的滋擾、侮辱、謾罵。希望極端者起碼不要打擾到他的家庭，一個人默默承受就好。

　　面對市場部分投資者的浮躁情緒，李大霄堅信情緒會對投資造成重大影響，“勇氣、分辨力、耐心、理性、客觀性，這些生活中的重要品質，同時也是投資中比能力更重要的優勢因素。”

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　　“大國牛”遠未停步 但紅利不屬於每個人

　　李大霄認為，很可惜國內市場上的長期資本覺醒要比外資來的更晚。以本輪慢牛行情為例，隨着國內資本市場的逐步開放，渠道越來越豐富、多元，外資入市的規模與日俱增，並整體呈現出加速流入的格局。此前，李大霄曾多次提醒投資者注意外資低位抄底。

　　對於未來中短期內外資對A股影響，李大霄表示：“目前，外資入市的額度並未達到上限。便利性及額度限制還會陸續提升。外資還處於加速流入A股市場的階段，當然未來不排除未來外資大進大出的可能性。不過從外資目前表現來看，多數情況長期投資特點較為明顯，投資格局呈現出短炒風格的較少。因此，外資暫時並不會對A股上升形成壓力。”

　　對於A股下一階段的趨勢，李大霄認為，奉行價值投資的力量將迎來春天，長期投資的資金站在了逐步壯大的起點。自2440點以來近50%的漲幅並沒有結束，尚處在緩慢上行的路徑中。但李大霄直言，本輪慢牛行情並不是眾股皆漲，而是“結構分化明顯，優質股票將領跑市場，但劣質如‘高估五類’會持續走低”。李大霄認為，投資機會將集中在核心資產，即藍籌、龍頭股等：“相比國際市場，A股被低估的藍籌、龍頭股呈現出估值優勢。”

　　對於此前就“十四五”規劃帶來的機會發表觀點時，所看好的生物製藥、自動駕駛及新能源行業等，李大霄解釋稱：“這主要是討論行業的崛起、增量，但並不代表能直接對應到明確的低估的投資機會。而具有長期回報價值的低估的藍籌、龍頭股分佈在廣泛的行業中。”

　　李大霄直言，相比在2440點的時候，更高的點位為投資者帶來更大的投資成本及選股難度，並再次強調：“在我的置頂微博中早已提及，好比上學、讀書，投資(尤其是散户)應當遵循相應的步驟，即儲蓄2年，貨幣基金2年，債券基金3年，混合式基金3年，指數基金5年，股票基金5年，藍籌股10年，成長股10年，畢業後再進入更高級別投資產品。”作為堅定的價值投資者，李大霄堅信芒格所言：“40歲以上的投資者才懂得價值投資。”(當然，很聰明的年輕人也可能是個例外)

　　談及進入資本市場步驟中的第一步——儲蓄，李大霄認為是推動A股市場的重要動力之一，就市場部分聲音對於年輕人儲蓄逐步收縮，並將對A股市場資金供給造成壓力的討論，李大霄認為該現象並不會發生：“首先我們的儲蓄率要高於多數國家。其次，市場的存量資金已經是對A股推動的極為可觀的力量。年輕人確實儲蓄增量較少，但與之相匹配的是更加主動的理財意識。隨着市場改革深化，A股的儲蓄資金確實會越來越少，但是通過基金等渠道間接進入股市的長期投資屬性的資金會增多。”

　　部分投資者還結合近日美國提出的6萬億美元預算提案展開討論。就此，李大霄表示，中國暫時未必需要如此大規模的經濟刺激計劃：“作為全球第二大經濟體，中國處在向第一大經濟體逐步靠近的趨勢下。‘十四五’規劃的目標非常清晰、明確，GDP將走在可預期的軌道上。換句話説，中國將堅定不移的按照自己的節奏向目標邁進。另一方面，美國經濟處在需要‘救’的階段，而中國經濟正在大踏步的前進。中國作為在疫情中全球率先恢復的國家，這是難以比擬的優勢。”

　　李大霄認為，部分投資者對美國6萬億美元計劃的熱議，側面證明市場浮躁情緒或許佔了上風，“抱希望於藉助政策風口投資，從而使收益一步登天的理念還是存在於A股”。

　　即將結束對話時，李大霄向《投資者網》表示，雖然每每發表言論都被“羣起圍攻”，但他還將繼續堅持他的工作。

　　當李大霄的支持者與反對者還在上證指數處於2440點後的走向各執一詞時，投資市場並未停下等待任何人。從過往股市表現的結果來看，李大霄並非是一個永不犯錯的聖賢，但從他的出發點來講，他似乎不該是承受惡意攻擊的“罪人”。

（文章來源：投資者網）