來源： 經濟觀察報
經濟觀察網 記者 鄭淯心 6月29日晚，叮咚買菜將在美國紐交所掛牌上市,股票代碼為“DDL”。叮咚買菜最新披露的招股書顯示，發行規模為370.2萬股美國存托股票(ADS)，較最初公佈的1400萬股ADS縮減逾七成。
對此，叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖表示，公司從二級市場拿錢不是那麼迫切，D和D 輪融了10.3億美元，現金流充裕，二級市場要融多少錢對公司而言很靈活，“如果市場特別好，價格、價值可以掛鈎的話，叮咚買菜多融一些；市場不是很好，價格低於應有的價值那就少融一些，上市目的並不是圈錢。”
上週每日優鮮上市破發，一位生鮮行業人士認為，叮咚買菜在IPO的時候降低了流動盤，把募資額減少後，可以讓上市時刻的股價不至於嚴重破發，但他們遲早也需要定增或者配股。
籌資規模縮減了七成
上市前夕，叮咚買菜更新招股書大幅下調公開募資規模，對於融資的用途，叮咚買菜招股書顯示，將有約50%的資金用於拓展市場，約30%用户增強上游採購能力，約10%用於對技術、供應鏈管理系統和一般資金用途。
網經社電子商務研究中心主任曹磊指出，一般而言，上市公司IPO前，臨時調整融資金額的增減原因有三點：一是資本市場大環境的冷暖變化，二是資本市場投資者對這家公司的前期勘察和評價，三是同類競品公司在資本市場的表現。曹磊認為，叮咚買菜大幅降低融資目標的原因，與以上三點有關。
此外，他認為還有很重要的一個因素，阿里、美團、滴滴、拼多多等互聯網巨頭也紛紛下場參戰，先後推出“美團優選”、“多多買菜”、“橙心優選”等更具性價比有競爭力的平台。這些社區團購平台有別於叮咚買菜、每日優鮮的前置倉模式，投入相對較輕，而且快速把規模做大的後起之秀給他們造成了很大的壓力，而且還有巨頭的輸血。
每日優鮮直接破發也影響了叮咚買菜的籌資，曹磊指出，每日優鮮開盤大跌近20%，毫無疑問對叮咚買菜的IPO是一個利空的消息。因為兩者既是此消彼長，也是“一條船上的螞蚱”。就像2020年底，螞蟻金服的IPO,被臨時緊急叫停，看上去對京東數科（京東科技）是好事，實際，京東數科（京東科技）自身也撤銷了，也受到了影響。因此，同為一個板塊，一個行業都是利益共同體。
先選擇規模
叮咚買菜創始人梁昌霖出身軍營，退役後梁昌霖開始創業，由於在軍校學習的是電子對抗專業，梁昌霖第一個項目鎖定在計算機軟件Easy Video Joiner&Splitter;。這款軟件讓梁昌霖賺到了人生的第一桶金，2003年梁昌霖創辦創立母嬰社區丫丫網，產品是媽媽幫APP，服務於年輕寶媽。2016年，丫丫網被好未來集團收購。
丫丫網之後，梁昌霖創立了叮咚小區。叮咚小區成立後的四年裏，梁昌霖嘗試了七八種到家服務，但都以失敗而告終。2014年叮咚小區推出送早餐服務，需求量大但客單價低、毛利過低；2015年推出乾洗服務，客單價雖然上來了，但耐不住規模小、需求頻次低；2016年開始推出代跑腿服務，商業化又成為難題。家政清潔、鄰里團、送鮮花、小區興趣班……在嘗試了各種家庭生活服務方向之後，梁昌霖發現超過50%的跑腿業務都是代買果蔬，於是在2017年，他選定了家庭買菜，並將“叮咚小區”改名為“叮咚買菜”。
網經社“電數寶”電商大數據庫顯示，在2016年生鮮電商4000多家入局者中，只有4%持平，88%虧損，且剩下的7%還是鉅額虧損，最終只有1%實現了盈利。每日優鮮、叮咚買菜也不例外，依舊處於虧損狀態。
在2019年-2020年，叮咚買菜營業收入分別為38.801億元、113.358億元，淨虧損分別為18.734億元、31.769億元。2021年一季度，叮咚買菜的淨虧損為13.847億元，而上年同期虧損額為2.445億元。
網經社電子商務研究中心特約研究員鮑躍忠指出，前置倉模式、倉店一體模式及社區團購模式，一直是生鮮賽道上並駕齊驅的“三駕馬車”。每日優鮮與叮咚買菜走的是同樣“前置倉”模式。履約成本主要由倉庫租金、配送員工資等要素構成。在社區零售賽道中，兩者均採用前置倉模式。截至2021年3月31日，每日優鮮已在中國16個城市建立了631個前置倉；叮咚買菜已在29個城市建立了超過950個前置倉。
每日優鮮招股書顯示，2018年至2020年履約成本分別為12.393億元、18.330億元、15.769億元，佔公司當期營業收入的比例分別為34.9%、30.5%、25.7%。叮咚買菜的招股書則顯示，2019年至2020年履約成本分別為19.369億元、40.442億元，佔公司當期營業收入的比例分別為49.9%、35.7%。
鮑躍忠提到，單純靠前置倉恐怕難以支撐未來的健康發展，需要有前置倉嫁到店到家，形成系統化的模式規劃，這個可能是未來一個必須要實現的一種系統化的模式路徑。無論哪種模式，都可以看出生鮮電商比較重，從供應鏈、冷鏈倉庫以及末端，加上擴張帶來的成本上升都是這些電商尋求上市的重要因素。
行業人士表示，本質上在於生鮮是一個燒錢的行業，加上生鮮的時效性、後端供應鏈的匹配、區域性等諸多要求都非常高，所以這個行業雖然整體上現在競爭激烈，但是基本上還沒有形成一種高效的盈利模式，要解決的問題非常多。
梁昌霖透露“上海市場，我們已經在盈虧平衡點上”，“只不過我們會進行控制，該賺錢還是擴大規模？我覺得要服務更多人的話，必須要先在規模上擴張”。