券商併購重組風起！方正證券股價異動

連漲三日後，11月8日，方正證券股價高開低走，盤中一度跌逾6%，最後跌幅收窄至4.52%報9.09元/股，仍領跌券商板塊。9日，方正證券小幅反彈，收報9.31元/股。

受券商合併相關政策影響，11月3日，方正證券股價提振高漲，後兩個交易日更是開盤不久後便漲停，三日漲幅近28%。

對於股價異動，方正證券11月8日發佈公告稱，經公司自查並向控股股東發函查證，公司及控股股東不存在應當披露而未披露的重大信息，包括重大資產重組、股份發行、重大交易類事項、業務重組、股份回購、股權激勵、破產重整、重大業務合作、引進戰略投資者等。

事實上，股東問題一直是方正證券的困擾，原控股股東方正集團在2020年2月被裁定重整。直到去年底，方正集團及其一致行動人方正產業控股有限公司將23.63億股股份全部劃轉至新方正集團，這意味着方正證券正式完成“易主”，公司控股股東變更為新方正集團。

而中國平安間接控制新方正集團，引發市場猜測。在“一參一控”政策要求下，方正證券和平安集團旗下的平安證券有望吸收合併。

方正證券在今年半年報中也提及，平安證券與方正證券主營業務相似，故在本次重整投資完成後，平安證券與方正證券存在同業競爭關係。平安信託作為平安證券的直接控股股東，已出具承諾函，承諾將保障方正證券全體股東利益，通過合法合規的方式解決平安證券與方正證券的同業競爭問題。

截至2023年第三季度末，方正證券總資產為2067.35億元，較年初增長13.83%，歸屬於上市公司股東的所有者權益448.82億元，較年初增長4.29%；公司2023年前三季度實現營業收入56.68億元，較去年同期下降4.02%，歸屬於上市公司股東的淨利潤19.36億元，較去年同期下降0.24%。

券商同質化競爭明顯，行業整合是大勢所趨。

2019年11月底，證監會提出打造航母級證券公司目標，之後市場合並猜想四起，比如頭部券商的中金公司與中國銀河、中信證券與中信建投，中小券商包括方正證券與平安證券。

時隔四年，券商併購重組再次被強調。近期召開的中央金融工作會議強調，推動中國金融高質量發展，其中包括培育一流投資銀行和投資機構。隨後證監會表示，支持頭部券商通過業務創新、併購重組等方式做優做強。

中信證券研究團隊表示，從證券行業過往併購案例觀察，中小券商被併購的價值在於客户市場和業務團隊。但需關注併購過程中的治理結構侷限性和文化兼容性。建議關注當前同一股東控制下的證券公司的併購可能性。

目前，國內中小券商以地方國資券商為主。截至2023年上半年，121家證券公司中48家為地方國有企業。地方券商對地方發展和資本運作發揮着重要的作用，國資股東除了經濟效益，還考慮地方税收、牌照資源、人員安置等問題，通常不會輕易放棄控制權。

“證券行業併購進程仍是漸進式過程。”中信證券研究團隊稱，證券行業併購需要重視治理結構層面，以及併購後的整合問題，合併後的業務團隊整合、渠道網點取捨、企業文化融合、管理結構設置對新券商的管理能力和執行力均需要重點關注。

具體政策也在逐步落地，證監會近日就修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》公開徵求意見，主要體現扶優限劣、分類監管等監管導向。相較於2020年1月版本，此次核心修訂變化內容集中在資本槓桿率、淨穩定資金率、風險覆蓋率、流動性覆蓋率。優質券商有望迎擴表機遇，資本使用效率料得到提升。