2萬億！8月央行連續17個工作日操作逆回購 頻頻出手有何考慮？

北京商報訊（記者 嶽品瑜 劉四紅）央行逆回購操作仍在持續中。8月31日央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了200億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.2%，與此前維持不變。因有1000億元逆回購到期，當日實現淨回籠800億元。

北京商報記者注意到，自8月重啓以來，目前央行已持續17個工作日操作逆回購，累計操作規模總計達2萬億元，主要以7天期限為主，利率均為2.2%，此外，8月21日、24日、25日連續三個工作日操作了14天期逆回購，利率為2.35%，與此前保持不變。

從8月逆回購的操作特點來看，央行仍採取的是“量增價穩、小步快走”的方式，且保持利率穩定，在分析人士看來，此舉主要體現了央行在根據市場流動性情況精準調控。

“8月以來，央行採取不同期限、多頻次的逆回購方式向市場淨投放流動性，近四個工作日，市場流動性轉趨寬鬆，央行通過逆回購操作，小量回收。這主要是央行為對沖短期資金面擾動因素，平抑資金面波動，確保利率在合理水平附近波動。” 光大銀行金融市場分析師周茂華告訴北京商報記者，由於短期繳税、繳準等傳統因素、國債供給增加，疊加銀行超額準備處於低位，8月以來國內市場資金面收斂。

周茂華進一步指出，央行靈活精準調控，一方面是為有效對沖短期擾動因素、穩定資金面，銀行間隔夜質押回購加權利率中樞在2.1%附近波動；另一方面，央行多頻次逆回購小量淨投放流動性，向市場釋放央行確保市場流動性處於合理充裕狀態，有助於穩定市場預期，打消政策轉向收緊的預期；此外也是為避免過度寬鬆流動性環境產生負面效應與後遺症。

從資金價格來看，在央行連續17個交易日逆回購操作後，8月31日，隔夜Shibor（上海銀行間同業拆放利率）上行42.1個基點報1.766%，7天品種下行0.7個基點報2.228%，14天品種上行 1.1個基點報2.349%。

“央行的持續逆回購操作並未導致流動性明顯寬鬆，相反很多中小銀行在銀行間市場的拆借環境依然偏緊。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金稱，短期看，前期税期高峯、國債和地方債供給持續，是銀行流動性趨緊的原因，這些原因可能在短期內有所弱化。但從長期看，信貸擴張的節奏並未明顯放緩，7月的貨幣乘數創新高、超儲率下降便是驗證，信貸資金的佔用開始一定程度上影響了銀行體系的流動性。這也是近期連續公開市場操作進行淨投放，但銀行體系流動性仍然偏緊的原因之一。

針對後期貨幣政策，8月25日，央行貨幣政策司司長孫國峯在出席國務院政策例行吹風會時對此進行了回應。在孫國峯看來，貨幣政策需要有更大的確定性來應對各種不確定性，那就是三個不變：穩健貨幣政策的取向不變；保持靈活適度的操作要求不變；堅持正常貨幣政策的決心不變。

周茂華稱，8月央行公開市場操作“量增價穩”，目前宏觀經濟復甦態勢、物價表現、市場流動性及利率水平表現整體符合央行預期，預示短期央行調降MLF利率迫切性降低，主要是國內疫情防控常態化，宏觀經濟指標顯示國內經濟復甦逐月加快，物價温和，社融、信貸與M2明顯高於去年等，央行短期轉向觀望；但國內經濟復甦不均衡，外需仍在收縮，國內尚存在不少閒置資源等，經濟復甦仍需要結構性政策保駕護航。

陶金則認為，近期貨幣政策着重強調精準導向，這意味着廣譜利率的調降預期降低。當前經濟復甦的結構性問題（工業快於服務業、生產快於需求、投資快於消費），在短期內不易通過調降廣譜利率的方法來解決。總體來看降息的概率較小，未來貨幣政策主要聚焦於定向和結構性政策，尤其是針對小微、製造業企業的創新工具的發力值得期待。