天風證券：給予勁嘉股份買入評級

2021-10-25天風證券股份有限公司吳立,範張翔,蔣夢晗對勁嘉股份進行研究併發布了研究報告《Q3業績復甦改善，看好大包裝與新材料持續放量》，本報告對勁嘉股份給出買入評級，當前股價為10.77元。

勁嘉股份(002191)

事件：公司發佈2021年三季報，第三季度公司實現營業收入12.02億元，同比增長9.96%；實現歸屬於上市股東的淨利潤3.10億元，同比增長25.69%。同時，公司預計2021年全年歸屬於上市公司股東的淨利潤區間為9.47-11.12億元，同比增長15-35%。

單季度營收繼續復甦改善，彩盒、新型材料、新型煙草保持較好增長態勢

2021年前三季度合計實現營收36.50億元，同比增長21.22%；單Q3公司實現營收12.02億元，同比增長9.96%，訂單繼續復甦改善。前三季度合計實現歸母淨利潤8.17億元，同比增長23.39%；其中單Q3歸母淨利為3.10億元，同比增長25.69%；處於近三年增速較高水平區間。從盈利水平來看，Q3銷售毛利率為32.45%，同比降低5.08pct；Q3銷售淨利率為26.70%，同比上升3.35pct，環比上升5.83pct，我們認為，公司作為煙標龍頭，可以通過規模化集採及生產工藝控制實現有效成本控制及較高技術水平，繼續保持行業龍頭地位。

發佈限制性股權激勵計劃，彰顯公司發展信心

公司於9月3日發佈2021年限制性股權激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予限制性股票總計3000萬股，約佔公告時公司股本總額14.65億股的2.05%。此次激勵計劃首次授予激勵對象總人數共240人，設定的公司業績指標為以2020年度歸母淨利潤為基數，2021-2023年業績增長率分別不低於22%、50%和85%，對應2021-2023年歸母淨利潤考核要求分別為不低於10.05/12.36/15.24億元；同時激勵對象需要個人績效考核“達標”方可按照標準係數解除限售。本次股權激勵有助於綁定公司與核心員工的利益，提高核心團隊的積極性，為公司經營目標的實現和業績穩健增長提供保障。

煙標板塊穩中向好，大包裝戰略穩健向上，積極蓄能新型煙草

公司作為煙標行業龍頭，近年來持續通過規模化集採及生產工藝控制實現有效的成本控制及領先的技術水平，繼續保持煙標行業龍頭地位。在精品酒包業務上通過多區域、多品種的全面佈局，精品酒盒營收快速增長。在新型煙草方面，始終以政策要求及客户需求為導向，勁嘉科技作為電子霧化設備及加熱不燃燒器具等新型煙草製品的綜合製造商和綜合服務商，不斷加強與國內外客户的合作與拓展。我們認為，隨着國內監管的逐步落地，有資質、生產規範、技術成熟的龍頭企業將脱穎而出，享受新型煙草藍海市場，新型煙草也有望成為公司新的利潤增長點。

投資建議：我們預計公司2021-23年的營收為52.58/64.26/76.94億元，淨利潤為10.67/13.0/15.86億元。基於公司規模與技術優勢、大包裝拓展，積極卡位新型煙草，維持“買入”評級。

風險提示：訂單波動風險、新型煙草推廣不及預期、政策風險、合作或投資進程不及預期

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.2；證券之星估值分析工具顯示，勁嘉股份（002191）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。