華創證券：維持伊利股份(600887.SH)“強推”評級 目標價60元

智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告，維持伊利股份(600887.SH)“強推”評級，12個月目標價60元，維持2021-23年EPS預測1.47/1.74/2.05元。

華創證券主要觀點如下：

整體觀感：董事長攜核心團隊出席活動，交流更加開放，清晰回應市場關切要點。

本次投資者日董事長潘總攜高管團隊、各事業部負責人出席活動現場，對公司戰略目標、經營規劃及各品類發展思路進行了充分的交流。同時，公司高管詳細介紹了品牌經營思路，解讀了全鏈路數字化轉型的內涵、目標及進展。本次投資者日的舉辦和效果看，體現出公司管理層更加開放誠懇的交流態度，並清晰回應市場普遍關切的未來成長空間和盈利波動性等核心問題。

錨定中期戰略，首次明確各品類均成為行業第一。

公司錨定30年全球乳業第一的戰略目標，首次明確25年各品類均成為行業第一。其中，常温業務通過渠道平台擴張、消費場景多元、產品矩陣推新(臻濃今年銷售額預計可接近40億，開拓下線市場白奶升級需求)等方式不斷挖潛，在奶源已有穩步佈局下，仍將是最主要增長驅動板塊。奶粉業務加大資源投入，全力提升份額，目標25年成為行業第一(對應複合增速20%)，並挑戰30%的增速目標。

奶酪業務當前充分借力集團渠道優勢，同時積極摸索機制優化、提升創新效率，強化自身增長動能，部分產品研發週期已從8-12個月縮短至4個月。低温業務20年初已通過5大基地實現全國供應，產能全國第一，但考慮市場及盈利模式仍需培育，故短期仍以卡位為主，未來適時發力。從短期數據驗證看，尼爾森1-8月伊利常温/冷飲/奶粉/低温市佔率為38.6%/28.2%/8.4%/15.2%，較20年持平/+2.1/+1.1/+0.4pct，奶酪業務市佔率達13.9%，而去年5月僅為5.8%，各品類市佔率穩步提升，奶粉、奶酪表現亮眼。

戰略高度推進全鏈路數字化轉型，打造業務增長、效率優化的新型驅動力。

公司19年即成立了專門的數字化團隊，並編制了未來十年的數字化轉型戰略。分階段看，公司規劃從營銷領先(21-23年)、產品/供應鏈領先(24-25年)，到生態領先(26-30年)，最終實現創新速度及盈利能力大幅提升。以營銷為例，當前公司已沉澱了過億級別的消費者數字化資產，並於今年對各個事業部的營銷進行賦能，各品牌廣告投放效果及平台轉化率均有大幅提升，其中金典低温鮮奶、金典整體及金領冠嬰配粉廣告點擊率提升幅度達19%/69%/577%。

在格局優化基礎上，公司品類結構及經營效率持續優化，驅動實現未來每年淨利率提升0.5pct的指引。

在市佔率目標之外，公司再次提及每年淨利率提升0.5pct、未來5年淨利率達到9-10%的指引。一方面，上游規模化牧場佔比持續提升將進一步平滑原奶週期，而基於不斷增強的奶源控制及合作，未來上下游聯動亦有望強化，預計出現短期供給大幅過剩致奶價急跌的概率將有所降低;

另一方面，當前產品、渠道多元化程度提升，錯位競爭趨勢加強，一味追求份額的正面惡性競爭可能性同樣降低。在此基礎上，公司液體乳高端化仍有空間，疊加奶粉、奶酪等高盈利業務勢頭強勁，支撐公司毛利率抬升，因此在在持續培育新品類的同時，也具備驅動未來每年盈利能力提升目標的支撐。

風險提示：終端需求不及預期、新品拓展不及預期、季度間波動加大等。