柳工：11月2日召開業績説明會，中信證券、國金證券等多家機構參與

證券之星消息，2023年11月3日柳 工（000528）發佈公告稱公司於2023年11月2日召開業績説明會，中信證券、國金證券、財通證券、浙商證券、易方達基金、鵬華基金、銀華基金、國泰君安證券、華泰證券、中信建投證券、中金公司、廣發證券、安信證券、興業證券、天風證券參與。

具體內容如下：

問：出售波蘭子公司對公司的影響？

答：出售波蘭鋭斯塔相關資產對公司長期發展肯定是有利的，鋭斯塔自收購後由於各種客觀原因經營結果未達預期，長期虧損，加上近年來周邊地緣政治影響導致成本大幅度上升，虧損加劇。自 2012 年公司完成收購以來，鋭斯塔的技術、專利等無形資產和產品均已消化吸收，本次出售其相關資產，將生產業務轉移國內，除了對本期淨利潤產生 1.26 億的正向收益影響外，更重要的是，本次交易甩掉了虧損包袱，有利於公司進一步優化和集中產能，降低推土機產品綜合生產成本 30%以上，從根本上改善公司對鋭斯塔持續輸血的現狀，確保推土機業務的核心競爭力持續提升，進而提升公司總體盈利能力。

問：公司海外主要區域和產品收入情況？

答：公司前三季度海外收入佔比超過 40%，從銷售區域看，最大的市場是俄語區，銷售額 20 多億元人民幣，其次歐洲、拉美、亞太、中東等大區都是 10 億元左右的規模。從增速來看，俄語區、亞太區、非洲中東大區的增速均保持較高水平。從產品線看，目前還是以土方機械為主，裝載機和挖掘機是公司核心產品，公司的優勢在於土方產品線比較齊全，這塊業務保持了穩定增長。同時非土方工程機械這一類，包括起重機、高機、叉車等，由於我們提前進行了市場佈局，增長的速度遠高於土方業務，也為公司未來業務持續增長打下良好基礎。

問：三季度匯兑這塊的影響是怎樣的？長期來看後續公司如何確保利潤率的穩步升？

答：三季度公司匯兑損益整體平衡，公司在做外匯風險管理的時候，堅持中性原則，所以在有效的海外風險防控體系下，整個三季度的外匯風險管理取得了預期的效果。

關於利潤情況，公司自整體上市以來就持續進行三大表的優化，以三大表為抓手來驅動業務改善，目前看取得了一定的效果，上半年到三季度公司各項產品的毛利率從海外到國內都有不同程度的提升，整體同比提升在 4.4 個百分點左右。未來我們將通過定價管理、全價值鏈降本以及產品結構調整和優化等多重措施，來實現公司整體利潤水平的持續穩步提升。

問：公司在國企改革層面後續是否還會有較大的動作？

答：自混改暨整體上市一年多來，公司圍繞“十四.五”戰略期的“盈利增長、業務增長、能力成長”三大核心目標，開展了一系列變革舉措，取得了明顯的成效，目前已近年底，公司正在顧混改及行業大幅度調整以來的經營情況，對“十四.五”戰略進行修訂，明確公司 2023-2027 年的新的戰略和組織機構的調整及資源的配置，同時加快加大激勵機制的變革，極大地提升公司全員積極性，確保新戰略目標的實現，同時也為股東創造更大的價值和投資報。

問：公司三季度主要產品的收入、增速及毛利率的情況？

答：今年整體上公司海外的挖掘機和裝載機銷量呈上升趨勢，國內受宏觀經濟影響仍在下滑，裝挖兩個產品在國內下滑幅度都在 30-40%左右，柳工的這兩類產品雖然也有所下降，但整體上低於行業降幅，跑贏了行業。

從毛利率看，裝挖產品海外毛利率整體有 30%以上，國內毛利率目前不如海外，但隨着公司抓住國三切換國四的時機持續優化和調整產品結構，以及國內市場需求的逐步恢復，三季度國內毛利率有顯著提升。後續隨着公司全產業鏈降本、產品結構優化以及非工程機械業務規模化效果的逐步顯現，毛利率有望持續穩步提升，公司設定的未來增長目標是要跑贏行業平均 20-30%。

問：國內經銷商的生存情況如何，經銷商的扶持政策與考核目標是否會有變化？

答：目前市場從增量進入存量階段，行業確實在下滑，客户在減少，整個行業經銷商虧損達到 70%。而柳工經銷商大部分是盈利健康運行狀態，在行業內柳工擁有最佳的渠道生態，由於柳工這些年堅持“長期主義”和“合作共贏”的理念；同時我們也在不斷打造自己的實力，引進有實力、有能力、有資源的經銷商，強化柳工渠道能力，優秀的渠道是行業珍稀資源。

經銷商政策上，基於市場和競爭的變化，公司適時調整對經銷商的考核和引導（1）引導經銷商從價格營銷向價值營銷轉型，不斷提升經銷商對客户、對產品（國四切換、電動、智能產品）、對工況的理解，為客户增值的同時，不斷改善客户結構，提高大客户貢獻度，從而改善產品的銷售結構，提升盈利能力；（2）引導經銷商由銷售商向服務商轉型，不斷提升柳工服務質量，提升客户體驗和復購，提高後市場的吸收率、配件的銷售貢獻和收益水平；（3）強化後台管理的專業性和精益性，利用數字化技術提升管理效率，改善資產質量，降低經營風險；（4）市場份額和規模依然是重要考量因素，但同時產品結構的改善、後市場的開拓和經營質量的提升是我們更加關注的方向（毛利率、逾期率、後市場吸收率）；（5）目前這個週期，是主機廠和經銷商相互選擇和淘汰的機會，選擇經營理念、經營實力、管理能力很強的渠道與柳工結成生態。

問：今年的價格體系如何？國內短期來看需求不好，後續是否仍有價格戰壓力？

答：在本輪下行週期期間，絕大部分品牌也吸取了上一輪下滑的教訓，相對更加理性，除極個別品牌外；整體上行業更關注風險管控和經營質量，實現有質量可持續的增長；但我們也要看到，由於頭部幾個品牌處於膠着狀態，同時還有新進入者對量的追求，價格競爭的壓力依然存在。

柳工利用國四產品切換的機會，最早佈局國四產品，堅持全面國四的策略，作為工程機械行業的排頭兵，提升客户價值，這在某種程度上穩定了行業價格體系，特別是對裝載機、挖掘機等土石方產品，此舉在行業樹立了絕對的話語權，實現佔有率及毛利率的雙提升，提高了品牌溢價力。同時柳工將始終堅持產品技術創新和價值引領、堅持價值營銷和大客户策略，通過為客户提供更好的產品和更多的附加價值，包括解決方案，比如，在電動、智能、無人化方面。

問：公司如何看待電動寬體車和電動叉車發展空間？未來毛利、市佔率、收入佔比展望？

答：2022 年中國市場平衡重電動叉車在叉車的佔比 13%，仍遠低於全球市場20%的水平，預測 2025 年國內電動叉車規模將增長至 15 萬台，佔比接近內燃叉車銷量。公司電動叉車毛利力爭未來幾年達到 20-30%，市佔率 6-10%，產品收入佔比將超過內燃叉車；電動寬體車未來幾年滲透率預測大約 30～40%（柳工佔有率爭取 15%以上），毛利率 20～30%，收入佔比 20%以上。電動化趨勢將是未來增長重點，預計未來整體滲透率有望達到 30%。

問：公司電動裝載機的產品如何？海外電動裝載機的市場情況如何？

答：公司目前電動化產品已經有 9 個譜系，其中電動裝載機研發和推廣進展比較順利，在國內的市場佔有率達到 50%，最長工作時間達到 15,000 小時，客户反映非常好。

歐美高端市場公司已經有小批量的產品導入到高端客户羣體，包括不少世界 500 強企業，在歐美一些對綠色環保要求比較高的區域，公司的產品已經充分獲得了客户的認可，公司在新興市場的開拓也在持續推進。目前公司正策劃從初期小規模的產品測試轉為批量銷售，力爭明年電動產品能為公司業績整體的增長帶來較大的貢獻。

柳 工（000528）主營業務：工程機械及關鍵零部件的研發、製造、銷售和服務工作。

柳工2023年三季報顯示，公司主營收入211.14億元，同比上升5.39%；歸母淨利潤8.26億元，同比上升41.0%；扣非淨利潤6.24億元，同比上升27.62%；其中2023年第三季度，公司單季度主營收入60.78億元，同比下降3.01%；單季度歸母淨利潤2.12億元，同比上升99.2%；單季度扣非淨利潤1.02億元，同比上升33.72%；負債率61.04%，投資收益1.02億元，財務費用1.45億元，毛利率20.65%。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.86。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入5332.71萬，融資餘額增加；融券淨流出68.0萬，融券餘額減少。

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