光大證券：給予萬達信息評級

2021-11-08光大證券股份有限公司吳春暘,萬義麟對萬達信息進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：營運能力逐步提升，蠻牛健康照護戰略升級》，本報告對萬達信息給出評級，當前股價為11.23元。

萬達信息(300168)

事件：公司發佈 2021 年三季報：前三季度實現收入 25.29 億元，同比增長54.43%；實現歸母淨利潤 3678.59 萬元，同比增長 115.02%；實現扣非後歸母淨利潤 2037.44 萬元，同比增長了 106.85%。其中，第三季度營收 7.76 億元，同比減少 7.90%（主要系去年 Q3 收入基數較高）；歸母利潤 1009.41 萬元，同比增長 131.82%；扣非後歸母淨利潤為 744.73 萬元，同比增長 119.35%，公司盈利能力逐步提升。

業務持續創新升級，營運能力逐步提升：在“3+2”戰略規劃下，公司加速實施戰略轉型，各項業務取得了很好進展，1-9 月收入增長 54.53%。公司前三季度的毛利率為 35.23%，比去年同期上升 8.63 個百分點，毛利率迴歸歷年平均水平。前三季度公司期間費用率、銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別相比去年同期分別減少 23.02、3.09、4.9、10.58 和 4.45 個百分點，各項費用率明顯下降，去年受業務處置的影響，公司各項費用率較高，今年已迴歸正常水平。受益於毛利率大幅增長和費用率的下降，公司淨利潤及扣非後淨利潤均同比增長超過 100%，增速快於收入增速，營運能力逐步提升。

蠻牛健康照護戰略升級，完善醫療健康服務體系：蠻牛健康從 1.0 的基礎服務階段升級到 2.0 健康照護階段，公司於 10 月 17 日正式發佈了數字化健康養老照護平台——蠻牛孝鏡。蠻牛孝鏡是蠻牛健康在健康照護上的重磅產品，戰略目標定位為未來居家養老數字化中台。蠻牛孝鏡從三個方面進行服務的整合和延展：首先，打通線上線下的醫療健康服務體系，通過自建的互聯網醫院，建立全面的健康檔案，從健康教育到藥品服務一站式。其次，秉承治已病和治未病同時進行，從疾病早篩到專病服務一站式；最後，通過“智能設備+人工服務”方式，從數據監護到情感文娛一站式服務。這“三個一站式”貫穿了蠻牛全程全週期的服務閉環理念，即從自測、自診、問診、就診到應急救助的一站式解決方案。蠻牛孝鏡已基於單病種開發上線了 12 個慢病管理專區，涉及到心血管疾病等 20 多個病種，為常見病和慢性病提供從疾病預防到診療服務，最後到愈後康復的一整套閉環服務。蠻牛健康將按照單病種的模式深入打造慢病管理，持續滿足不斷升級的養老和照護需求。

盈利預測、估值與評級：維持 21-23 年公司歸母淨利潤預測分別為 2.67、3.85和 5.71 億元。看好公司作為醫療信息化領先企業，且國壽入主為公司帶來的新動能和創新業務發力帶來的業績增長。

風險提示：與國壽協同不及預期；蠻牛健康、市民雲、健康雲等創新業務拓展不及預期；行業競爭加劇導致毛利率降低

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級1家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為14.77；證券之星估值分析工具顯示，萬達信息（300168）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。