央行向中央財政上繳結存利潤超1萬億元，意味着什麼？

　　作者：杜川

　　央行上繳結存利潤，不會造成財政赤字，對流動性影響有限。

　　3月8日晚間，人民銀行消息稱，按照中央經濟工作會議精神和政府工作報告的部署，為增強可用財力，今年人民銀行依法向中央財政上繳結存利潤，總額超過1萬億元，主要用於留抵退税和增加對地方轉移支付，支持助企紓困、穩就業保民生。

　　央行也有利潤嗎？央行上繳利潤意味着什麼？為何不是財政透支？第一財經記者第一時間採訪了相關業內專家。

　　中銀證券全球首席經濟學家管濤對第一財經記者表示：“央行上繳結存利潤將增加中央財力，由於本身就是財政的非税收入，因此不會造成財政赤字。”

　　是世界主要經濟體的通行做法

　　實際上，央行向中央財政上繳結存利潤一事，已在官方文件中被提及。2022年政府工作報告中提出，今年特定國有金融機構和專營機構依法上繳近年結存的利潤。

　　財政部有關負責人表示，安排特定國有金融機構和專營機構上繳利潤，是我國的慣例做法，也是統籌財政資源、跨年度調節資金的重要手段，其中包括中國煙草總公司、中投公司等，人民銀行也是上繳單位之一。

　　根據《中華人民共和國中國人民銀行法》第三十九條“中國人民銀行每一會計年度的收入減除該年度支出，並按照國務院財政部門核定的比例提取總準備金後的淨利潤，全部上繳中央財政”的規定，人民銀行上繳利潤符合我國法律規定。

　　管濤對記者表示：“這並不是央行第一次上繳結存利潤，往常都是按年度上繳。”

　　上述負責人表示，中央銀行利潤上繳財政，也是世界主要經濟體的通行做法，《美聯儲法案》、《日本銀行法》、《英格蘭銀行法》都有類似的規定。

　　公開數據顯示，2020年，美聯儲淨利潤達888億美元，較2019年增加333億美元；向美國財政部上繳利潤885億美元，較2019年增加336億美元。

　　外匯儲備經營收益結存利潤

　　中國人民銀行作為中央銀行雖然特殊，但也有收入，大致包括利息收入，即金融機構再貸款利息收入、再貼現利息收入等；業務收入，即外匯儲備經營收益、金銀業務收入、證券買賣收益等；以及其他收入。

　　央行表示，人民銀行結存利潤主要來自過去幾年的外匯儲備經營收益，不會增加税收或經濟主體負擔，也不是財政赤字。人民銀行依法向中央財政上繳結存利潤，不會造成財政向央行透支。結存利潤按月均衡上繳，人民銀行資產負債表規模保持穩定，體現了貨幣政策與財政政策的協調聯動，共同發力穩定宏觀經濟大盤。

　　“今年政府工作報告專門提到了央行利潤上繳財政，實際上全球央行也都是這麼做的。比如，美聯儲在次貸危機期間購買了很多資產，一大部分是美國國債，甚至還通過SPV購買了花旗股票，金融危機緩和以後，美聯儲開始量寬政策退出，把國債在二級市場賣掉，包括花旗股票回升拋售後都獲得了不菲的收益，這些都作為美聯儲的利潤，最後上繳了美國財政。”中國民生銀行首席研究員温彬表示。

　　信達證券首席宏觀分析師解運亮也稱：“美聯儲每次危機時出手救市，到後來都是盈利的。”

　　温彬稱，央行也具有經營的特徵。從資產端來看，MLF(中期借貸便利)投放、逆回購操作、外匯儲備投資經營等都會產生收益。近年來，我國外匯儲備堅持流動性、收益性、安全性三個原則做好外匯儲備管理，外匯儲備收益比較穩定，也是這次央行上繳收益的主要來源。

　　管濤對第一財經記者表示：“對於這部分外匯收益，如果已經結匯就體現在外匯佔款項下，沒結匯就在央行其他外匯資產項下。”

　　根據《中國人民銀行財務制度》，財政部對人民銀行實行獨立的財務預算管理制度，人民銀行預算中各項收支相抵後，淨額納入國家預算。

　　“今年央行和專營機構上繳利潤已經納入預算，最後形成的一般公共預算支出是267125億元，同比增長8.4%。去年財政支出同比增長0.3%，財政政策力度比去年明顯增大，但為了實現5.5%的GDP增速(名義增速可能為9%左右)，光靠財政政策是不夠的，還需要寬信用、穩地產等其他措施協同發力形成合力。”解運亮稱。

　　不會造成財政赤字

　　央行上繳利潤是否意味着“財政赤字貨幣化”？

　　疫情發生以來，為應付可能出現的風險挑戰，在財政政策措施上，我國一直預留政策空間。

　　財政部有關負責人表示，對特定國有金融機構和專營機構暫停上繳利潤，以應不時之需，是預留的政策空間措施之一。有關機構因此形成了一些待上繳的結存利潤，這些結存利潤應該上繳。考慮當前與長遠，在今年實施新的組合式税費支持政策的情況下，經按程序批准，今年安排特定國有金融機構和專營機構上繳了2021年以前形成的部分結存利潤。這些資金安排用於大幅增加對地方轉移支付，幫助地方財政特別是縣區財政緩解減收壓力。上述轉移支付資金將納入直達機制管理，快速精準直達市縣基層、直接惠企利民。

　　植信投資研究院首席經濟學家連平對第一財經記者表示：“央行已經明確説了，結存利潤主要來自近年來的外匯儲備經營收益，既然是經營利潤就不是財政資金，也不是財政下撥資金，因此更不會造成財政赤字。”

　　管濤也對記者稱：“央行上繳的結存利潤來自外匯儲備經營收益，本身就是財政的非税收入，因此不會造成財政赤字。”

　　最新數據顯示，今年2月末，我國外匯儲備規模為32138億美元，連續第10個月保持在3.2萬億美元之上，外匯儲備規模保持了整體平穩。

　　“我國外匯儲備規模較大，外匯儲備在國際市場上進行經營運作是會有一定收益的。全球各國央行也會有相應的機構運作外匯儲備或其他的一些資產，它會帶來盈利，所以不是財政資金。”連平稱。

　　温彬認為，這與“財政赤字貨幣化”有着根本區別，不會對市場帶來影響，有助於財政和貨幣的政策協調，更好的支持經濟發展。

　　“央行上繳超萬億元結存利潤將增加中央財力，更好的與財政政策協調，助力經濟發展。”管濤稱。

　　解運亮表示，央行上繳利潤，主要屬於財政政策的範疇，對流動性影響有限。央行上繳利潤進入國庫，不會對銀行間流動性造成直接影響。但當財政支出時，會再從國庫進入商業銀行，那時候會形成流動性投放，不過所有財政支出都有這個效應。這個政策可以理解成，財政收入多了1.65萬億元，可用財力明顯增加，有利於增強財政支出力度。“這也是中央反覆強調的，雖然今年財政赤字率比去年下調0.4個百分點至2.8%，但考慮到上年結轉收入、央行和專營機構上繳利潤、調入預算資金等，財政支出強度是有保障的，支出規模比去年擴大2萬億元以上。”