2022-02-07西南證券股份有限公司杜向陽對康泰生物進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：新冠疫苗海外出口值得期待，常規品種受新冠影響邊際減弱》，本報告對康泰生物給出買入評級，當前股價為82.22元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為74.53%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中銀證券的柴博。
康泰生物(300601)
投資要點
事件：公司發佈]2021年業績預告，預計實現歸母淨利潤12億元~14億元（+77%~+106%），實現扣非歸母淨利潤11.3億元~13.3億元（+82%~+114%）業績基本符合市場預期。
新冠疫苗海外出口值得期待，常規品種受新冠影響邊際減弱。單Q4季度預計公司實現歸母淨利潤1.6億元~3.6億元（-33%~+48%），環比Q3季度有所下降的原因主要是公司新冠疫苗國內接種放緩，海外出口審批仍在持續推進當中。根據海關出口數據以及公司產能情況預測，公司全年新冠疫苗淨利潤約為5.5億元~億元。目前公司腺病毒新冠疫苗已於11月初在印尼拿到當地EUA，並實現出口用於當地疫情防控，其他地區的EUA工作在持續推進當中，預計2022年獲批後腺病毒新冠疫苗將持續放量。常規品種由於疫情及新冠疫苗集中接種影響，預計全年實現歸母淨利潤6~7億元，但公司已經對四聯苗銷售渠道進行較好優化預計2022年將恢復增長，13價肺炎疫苗目前已經在全國近1/3省份實現准入，公司採用低價策略定價460元左右，對比國內外廠商性價比優勢突顯，有望快速搶佔市場份額。公司常規品種2022年在低基數情況下，疊加公司渠道持續投入，銷量有望超出市場預期。
22-23年在研品種進入獲批期，長期發展動力充足。公司目前共有在研項目3多個，已有13項進入註冊程序。預計未來兩年有4-5個新品種獲批。其中凍幹二倍體狂苗作為行業金標準已經收到現場核查通知書，凍幹水痘疫苗預計在2年Q1可以完成臨牀總結報告。此外，MCV4、IPV等疫苗均進入或完成臨牀Ⅲ期階段，重組EV71疫苗已經完成Ⅱ期臨牀，目前正準備轉做四價手足口病疫苗五價輪狀病毒疫苗等均已獲得臨牀試驗批准通知書，產品管線立足創新，着重解決現存未滿足需求，長期發展動力充足。
盈利預測與投資建議。短期受新冠疫苗接種影響，傳統疫苗業務銷量略有下滑不考慮新冠疫苗收入。預計2021-2023年EPS分別為0.91元、1.55元及2.4元。長期看，新冠影響未來將邊際減弱，公司傳統疫苗（四聯苗、乙肝疫苗等）2022年進入恢復放量階段，新產品13價肺炎疫苗獲批上市2022年有望加速放量，作為國內創新疫苗企業龍頭，公司在研管線豐富，未來2-4年將有多個品種獲批，長期增長確定性強，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發低於預期，產品降價風險。
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為189.45。證券之星估值分析工具顯示，康泰生物（300601）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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