作者：MYKEY研究員 馬烈
為幫助加密市場參與者對穩定幣發展狀態保持更新，我們推出 MYKEY 穩定幣週報，分享我們對穩定幣發展狀態的解讀、對其發展趨勢的分析。如無意外，MYKEY 穩定幣週報將在每週二發佈，期待與同業保持交流，共同探索穩定幣的發展前景。
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上週穩定幣的總市值增長了約 1.43 億美元，周增長率高達 1.33%
5 月 23 日 Tether 在 Tron 網絡中增發了 1 億 TRC20 版本的 USDT
Centrifuge 在以太坊上發佈 Tinklake，支持將傳統資產作為抵押物，在該平台上借貸穩定幣
數據表明，DAI 相比 USDT 的持幣分佈更集中，但更多地應用於去中心化應用中
西半球的 DAI 持有者比東半球 DAI 持有者更多地將 DAI 用於 DeFi 應用，但整體上 DAI 在東半球使用更多
我們首先回顧在過去的一週中，各穩定幣基本信息的變化。
市場流通量
來源：MYKEY，Coinmetrics
在過去的一週（2020 年 5 月 22 日 ～ 2020 年 5 月 28 日，下同），主要穩定幣的總市值增長了約 1.43 億美元，周增長率高達 1.33%。
來源：MYKEY，Coinmetrics
其中主要的貢獻者是 USDT，5 月 23 日 Tether 在 Tron 網絡中增發了 1 億 TRC20 版本的 USDT；其次為 BUSD 和 USDC，分別增長約了1851 萬和 1354 萬；PAX、HUSD、DAI 跟隨其後，分別增長約 782 萬、486萬、186萬美元；GUSD 增長較少，約 48萬美元；TUSD 供應縮減了約 426萬 美元，值得注意的是，它之前的一週也幾乎沒有增長。
持幣地址數
來源：MYKEY，DeBank
以太坊網絡中穩定幣的持幣地址數繼續保持上升。上週上圖中的穩定幣在以太坊網絡中持幣地址共增加了 89, 748 個。
來源：MYKEY，DeBank
持幣地址數的增長主要來自 USDT，增加了 84,128 個；其次是 DAI 和 USDC，分別增加了 3,155 和 2,789 個；PAX 持幣地址數反而下降了 678 個。
活躍地址數
來源：MYKEY，Coinmetrics
上週穩定幣總體的活躍地址數保持增長趨勢，並在 5 月 25 日創下歷史新高。
24 小時鏈上交易筆數
來源：MYKEY，Coinmetrics
上週主要穩定幣每日的交易筆數也維持增長趨勢，目前處於三個月以來的最高水平。
24 小時鏈上交易額
來源：MYKEY，Coinmetrics
上週主要穩定幣每日的交易額保持穩定，各穩定幣每日交易額的佔比也沒有太大變化。
自 2020 年 3 月 12 日市場暴跌以來，去中心化穩定幣 DAI 一直存在一定的溢價；直至撰寫該報告時，溢價才接近消失。
3 月 12 日的衝擊暴露了 DAI 穩定機制上的一些缺陷。市場下行會讓人們有拿穩定幣 DAI 的避險需求，但同時 DAI 的供給端也需要購買 Dai 償還債務，以防止因抵押品價格下行被清算——需求上升而供給下降，將導致 DAI 正溢價脱錨。
當 DAI 負溢價時，Maker 可以通過同時提升貸款利率和存款利率來減少流通、收縮供給，推動 DAI 回到錨定價格；但是當 DAI 正溢價時，正常情況下，Maker 調節手段的極致只是把貸款利率和存款利率都降到 0，如果還不能起作用，就可能會出現較長期正溢價的情況。
或許是 DAI 長期的正溢價推動 Maker 加快了其採用其他資產的步伐，也或許是來自 USDT、USDC、BUSD 等中心化穩定幣以及 Acala、Kava、Celo 等去中心化穩定幣的壓力使 Maker 打法更激進。
在近幾個月，Maker 先後將 USDC、WBTC 列為其 MCD 合約的抵押資產，增加了 DAI 的供給，也推動 DAI 迴歸錨定價格。
5 月 26 日，Centrifuge 在以太坊上發佈了 Tinklake。人們可以將傳統資產作為抵押物，在該平台上進行借貸；穩定幣持有者可以在該平台借出自己的穩定幣，並獲取相應的利息。截至撰文時，該平台已為貨運代理公司放出 25.5 萬DAI 的貸款，抵押品為貨運代理發票（Freight Forwarding Invoices）。
Centrifuge 和 Maker 的合作伙伴，將來或許能夠為 Maker 提供通證化的傳統資產作為抵押品。除了已經添加的 ETH、BAT、USDC、WBTC，未來我們將看到更多的資產成為 MCD 中的抵押品，提升 DAI 的增長空間。
DAI 的市值已突破 1 億美元，是市值最大的去中心化穩定幣。雖然其機制上依然存在上述瑕疵（筆者以為或可通過更新合約，增加對負利率的支持加以改進），但已整體上證明了該穩定幣機制的有效性。目前其他去中心化穩定幣都基本採用類似的 CDP 架構，我們會在後續的研究中加以解析、對比。
來源：MYKEY，Etherscan
上圖是 DAI 和 USDT 持幣最多的前 100 個地址的持幣佔比情況。可以看到，DAI 相比 USDT 的持幣分佈更集中一些。DAI 持幣最多的前 100 個地址佔 DAI 總流通量的 75.50%；而 USDT 持幣最多的前 100 個地址佔 USDT 以太坊網絡流通量的 44.59%。
DAI 和 USDT 的使用場景有很大的差異：
來源：MYKEY，Etherscan
根據 Etherscan 對地址的標註，目前 17.47% 的 DAI 被存於 DeFi 應用（DEX、借貸等）的地址中，而僅有 2.45% 的 DAI 存於中心化交易所的地址；以太坊網絡中的 USDT 的情況恰恰相反，12.45% 的 ERC20 USDT 存於中心化交易所的地址，而僅有 0.16% 被存於DeFi 應用的地址中。
來源：MYKEY，Etherscan
我們在持幣超過 10 萬 DAI 的地址中篩選出主要的 DeFi 智能合約地址和中心化交易所、借貸平台的地址，並統計了它們 DAI 的餘額隨時間的變化。可以看到，在這些應用中，DAI 的餘額整體呈現增長趨勢。但如果以中心化應用和去中心化應用進行劃分的話，我們實際看到 DAI 在 Bitfinex、OKEx、Nexo 等中心化應用的地址中的餘額在 3 個月並無明顯增長；DAI 在各應用中餘額的增長主要來自 dYdX、OasisDEX、Curve、Aave 等去中心化應用。