中藥老字號廣譽遠的困局：營收淨利雙雙下滑，現金流連續10年為負，控股股東質押高達97%後”爆雷”

中藥在我國有着十分重要的地位，它也是中華傳統文化的一種象徵，而最具代表性的證明就是歷史悠久的老字號品牌，它們都經歷了近百年的發展史，比如廣譽遠這個老字號，始創於明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有470餘年的歷史，其間歷經廣盛號藥店、廣升聚、廣升蔚、廣升譽、廣升遠、山西中藥廠、山西廣譽遠等十幾個商號藥廠更迭。在清代曾與廣州陳李濟、北京同仁堂、杭州胡慶餘堂並稱為“四大藥店”。

公開資料顯示，廣譽遠是一家主營精品中藥、傳統中藥以及養生酒的生產與銷售的企業，其核心產品是龜齡集和定坤丹。龜齡集與定坤丹，均為國家一級保密品種，僅次於雲南白藥、片仔癀的國家絕密品種，這使得其擁有自主定價權，可根據市場情況隨時提價。

但時至今日，這家百年老子號似乎也陷入了困局當中，2019年營收淨利雙雙下滑，經營性的現金流已經連續10年為負，控股股東質押高達97.5%...等多個問題並存。

2019年營收淨利雙雙下滑

在2016-2018年，公司實現了連續三年的高增長態勢，然而2019年卻來個業績大變臉。根據2019年年報數據顯示，廣譽遠當年的營業收入為12.17億元，同比下滑了24.81%；歸母淨利潤為1.30億元，同比下滑了65.23%。

從其業務板塊來看，2019年，為廣譽遠貢獻主要營收的傳統中藥和精品中藥業務所實現的收入均發生了較大下滑，降幅分別為25.89%和48.8%。

廣譽遠表示2019年營業收入、淨利潤以及資產收益率的下滑，是受國內宏觀經濟下行、消費降級及國家醫保控費、處方藥監管等行業政策的影響，導致公司的產品銷售未達預期。

此外，值得一提的是，公司於2016年12月發行股份收購控股股東西安東盛集團有限公司（以下簡稱東盛集團）等相關方持有的山西廣譽遠國藥有限公司（以下簡稱山西廣譽遠或併購標的）40%股權，東盛集團承諾併購標的2016—2018年的扣非淨利潤分別不低於1.33億元、2.35億元、4.33億元，遠高於併購標的2015年的扣非淨利潤973.73萬元，各期扣非淨利潤完成率分別為111.02%、92.20%、95.84%，累計完成率97.30%。然而承諾期滿後，併購標的2019年歸母淨利潤大幅下滑至1.87億元，山西廣譽遠系公司核心控股子公司，對公司業績影響較大。

2020年6月2日，上交所下發了關於廣譽遠中藥股份有限公司2019年年度報告的信息披露監管問詢函。上交所要求披露山西廣譽遠 2016-2019 年主要財務數據，並解釋各年度數據同比變動較大的原因。説明山西廣譽遠的銷售政策等是否發生變化，收入確認是否合規，是否存在採用激進銷售或提前確認收入等措施完成業績承諾等。

經營性現金流已連續10年為負

除了營收業績下滑外，公司現金流質量問題也頗為受到關注。

事實上，公司的經營活動產生的現金流量淨額已經連續10年為負了。其中2016-2019年分別為-2.12億、-1.84億、-2.98億、-1.41億。在經營現金流淨流出的情況下，廣譽遠的應收賬款卻在不斷高起。2016-2019年的應收賬款分別為4.63億元、7.35億元、13.38億元、14.45億元。

報告期末公司應收賬款賬面價值14.45億元，應收款項融資1.45億元，按賬齡披露的應收賬款中，1年以內、1至2年、2至3年的期末餘額分別為9.75億元、4.12億元、1.31億元，壞賬準備按組合計提比例為9%。

上交所要求結合主要產品的銷售模式，披露下游客户的信用政策、回款期限、回款是否存在銷售條件，是否存在逾期情形，如有，請按時間順序披露逾期情況明細，包括逾期主體、金額、原因、預計回收時間及回收風險等情況。

另外年報披露，公司存貨期末賬面價值5.24億元，較期初增加40.43%，其中，原材料2.63億元，較期初增加26.44%，跌價準備計提比例小於0.01%；在產品0.49億元，未計提跌價準備；庫存商品1.82億元，較期初增加104.49%，跌價準備計提比例0.17%。上交所要求結合存貨中原材料及庫存商品的變化、相關產品的產銷量情況和價格，説明報告期內存貨增幅較大的原因及合理性等情況。

控股股東質押高達97.5%後”爆雷”

廣譽遠存在的另一個問題，就是控股股東高比例的質押。

根據公司第一季度報告顯示，控股股東東盛集團持股數量為72,864,726股，累計質押公司股份7108.4萬股，佔其直接持有廣譽遠股份總數97.5%。質押比例之高，可見一斑。

5月23日，廣譽遠發佈《關於控股股東集中競價減持股份的進展公告》。因東盛集團與申萬宏源證券有限公司(下稱“申萬宏源”)辦理的相關股票質押式回購交易觸發協議約定的違約條款。截至2020年5月22日，質權人申萬宏源已累計通過集中競價交易方式減持東盛集團所持廣譽遠股份248萬股，占上市公司總股本的0.5%。

被動減持後，東盛集團在上市公司直接持股由7286.47萬股降至7038.47萬股，佔比也相應由之前的14.81%降至14.31%。截至上述公告披露之日，減持計劃尚未實施完畢。在減持期間內，申萬宏源將根據雙方協商情況、市場情況等因素選擇是否繼續實施減持計劃，存在一定不確定性。

公司當下的局面將如何改善，我們將持續關注！