股價底部盤整一年半之久，閲文集團(00772)終要迎回強勁態勢？
中國最大的網絡文學平台閲文集團（00772），似乎要動起來了。
智通財經APP瞭解到，閲文集團4月27日發佈公告表示內部發生較大的人事變動，原聯席CEO吳文輝和梁曉東、總裁商學松以及數位高級副總裁等部分高管離任。其中，吳文輝調任非執行董事和董事會副主席，梁曉東及其他高管擔任集團顧問。閲文集團CEO和執行董事將由集團副總裁、騰訊影業首席執行官程武出任，總裁和執行董事將由騰訊平台與內容事業羣副總裁侯曉楠出任。
受此消息刺激，公司股價於4月28日迎來一波強勢放量衝漲，當天最大漲幅達到了18.78%，收盤漲幅定格在14.4%，全天共計6.55億港元資金湧入成交1807.8萬股，是前一個交易日量能的3.78倍。不過隨後由於2019年啓用的合同在近期收到了大量的反饋和批評，引發了一場不小的風波，公司股價在隨後兩個交易日出現回調。
好在5月6日下午，閲文集團新任CEO程武、總裁侯曉楠、總編輯楊晨等新管理團隊與多位作家參加了首場作家懇談會，就網絡文學生態、創作環境優化，和近來備受關注的“作家合同爭議”等商業規則領域的問題進行了討論，解除誤會的同時明確了著作人身權歸屬作者、財產權的收益規則。二級市場方面，資金的再度迴歸也在推升股價繼續上行。
就目前而言，數字閲讀行業經歷近些年的發展已經逐漸摸清門路，其中佔據絕對龍頭地位的閲文集團，或能憑藉版權優勢衍生出的文學內容生態，重新塑造其在二級市場的資本吸引力。
行情來源：智通財經
數字閲讀行業，格局正在逐步清晰
因逐步臨近天花板及免費閲讀的衝擊，數字閲讀行業曾一度引起市場的擔憂。智通財經APP瞭解到，數字閲讀作為PC時代就存在的娛樂產物，在當前流量紅利與付費紅利已逐步見頂的移動互聯網時代，其實市場定位已經較為清楚且基本臨近天花板。目前約為4.55億人的用户規模小於音樂、遊戲、視頻等其他娛樂方式，使用時長高於音樂但低於視頻、遊戲等，並且由於防盜版難度上閲讀排在音樂和視頻之上，因此數字閲讀行業核心付費人羣有限，只選擇免費資源用户的佔比達65.7%，高於視頻、遊戲和音樂的33.9%、45.9%、54.2%。2018年下半年，採用免費模式的數字閲讀APP開始出現，使得2019年付費閲讀用户規模還有所下降。這或許就是為什麼作為行業絕對龍頭的閲文集團，2017年末上市以來股價表現並不是很搶眼。
然而就最新情況來看，由於免費閲讀與付費用户重合度較低，整個在線閲讀市場天花板其實得到了提升。智通財經APP瞭解到，從當前數據分析得知，免費模式與付費模式在用户畫像上存在較為明顯的年齡、城市差異，免費模式的數字閲讀用户預計有大量來自低線城市的“銀髮用户”。同時，免費閲讀模式下，雖然內容本身不收取費用，但內容提供方通過APP頁面廣告進行變現。並且數據顯示，近年來付費閲讀確實因免費模式影響出現用户規模的部分下降，但是免費閲讀規模迅速增長，由2018Q1僅0.5億人增長至2019Q4的2.5億人，整個在線閲讀用户規模增長明顯。
同時競爭態勢的放緩，還讓閲文集團內容為王的優勢持續突顯。智通財經APP瞭解到，從行業最新情況來看，競品讀免費閲讀App買量力度已有下降，其中米讀用户於2019年5月嚴監管打擊後出現明顯下滑，2020年3月番茄免費小説和七貓免費小説的廣告投放量也已顯著減少。行業又迴歸到比拼內容的時候，而從作品和作家數量來看，閲文集團具有絕對優勢。除綜合各平台優質內容進行分發的QQ閲讀外，閲文旗下擁有8大主要平台產品，包括起點中文網、創世中文網、紅袖添香等，這些平台大都運營時間超過10年，主要專注於中文原創文學內容，截止至2019年底已積累了1220萬冊作品和810萬創作者，位於行業領先地位。而且根據機構監測數據得知，2020年閲文自有平台在線業務拐點已然顯現，一季度QQ閲讀和起點（移動 PC）充值流水分別同比增長47.5%和3.8%，即便在國內公共衞生事件影響大幅減弱的3月，QQ閲讀和起點（移動 PC）同比增速依然分別達到57.8%和14.3%。
而且在行業格局向好的同時，閲文還在向更強的文學內容生態升級，此次新管理層換屆就是大舉措前的標誌性動作。
IP與影視的聯動正在持續升級
與新麗傳媒聯手，閲文集團IP變現潛力十分可觀。智通財經APP瞭解到，2016年至2018年，文學IP改編的劇集佔比逐年攀升，2018年佔比已達到58.3%。尤其是《慶餘年》的大獲成功，基本驗證了網文IP改編系列劇工業化路徑的可能性。閲文此前收購被譽為“高端內容開發者”的新麗傳媒，正是閲文集團打通IP產業鏈的重要砝碼，新麗傳媒也正在持續開發閲文當前的IP資源，除了《慶餘年》第二季之外，《精英律師》以及《鬥破蒼穹》第二季也有開發計劃。
並且，目前新麗傳媒儲備豐富，預計2020年或有《新天龍八部》、《新鹿鼎記》、《流金歲月》、《他其實沒有那麼愛你》、《雪中悍刀行》、《我真是大明星》、《青簪行》、《贅婿》和《歲歲青蓮》等多部劇推出，如果後續資金和IP資源優勢持續加持，新麗傳媒電視劇產能預計有每年擴充1至3部的潛力。
並且，由於短期有面臨精品劇“劇荒”的可能，2020年新麗傳媒仍將有不俗的表現。智通財經APP瞭解到，2019年電視劇製作許可證（甲證）核發機構僅73家，同比減少35.4%，2019年以來，橫店劇集的開機數量同比下滑明顯，2020年1月開機劇集數量同比下降39.6%。而2020年前2個月，國產電視劇拍攝備案數量為147部，同比下降16.9%；2020年2月，重點網絡劇備案數量為61部，同比下降20.8%。2020年一季度各視頻平台處於去庫存的階段，疊加公共衞生事件對開拍的影響，預計三季度播出渠道端或面臨精品劇劇荒的情況，而新麗傳媒劇集儲備豐富則相對佔優。
IP資源與遊戲同樣有巨大潛力
網文IP與遊戲結合正當時。智通財經APP瞭解到，2019年IP改編移動遊戲收入達987.4億元，佔移動遊戲收入比重為65.2%，2016年至2019年複合增速21.7%。根據伽馬數據統計，2019年移動遊戲流水Top100產品中，超過70%遊戲產品擁有IP，流水比例達65%。同時，隨着端遊轉手遊紅利逐漸耗盡，網文IP重要性更加凸顯，而且IP本身具備的強內容屬性，也有助於遊戲推廣宣發。2019年，閲文集團的《新斗羅大陸》已經驗證了網文IP轉游戲的可行性，該遊戲2020年一季度暢銷榜排名平均在前50名，持續貢獻流水，此外還有三七互娛的《斗羅大陸》和騰訊的《龍族幻想》，均是網文IP改編的遊戲佔據着iOS遊戲暢銷榜排名。
閲文集團2020年還將與騰訊合作2款遊戲，為業績增長注入強勁動力。智通財經APP瞭解到，閲文與騰訊TOP工作室計劃合作《全職高手》和《雪中悍刀行》2個IP，採取低版權金加上線後遊戲流水分成結算模式。根據艾媒數據中心對於2020年中國移動遊戲用户數據的統計，用户在選擇新手遊時的決策影響因素中由期待的IP改編佔比16.4%。《全職高手》和《雪中悍刀行》在粉絲基數和用户重合度層面均較為出眾，加上騰訊遊戲的研發和發行實力，該兩款遊戲潛力不容小覷。
綜上而言，隨着數字閲讀競爭格局逐步清晰，還在同步進行內容生態升級的行業大龍頭閲文集團，迎來資金底部推升並不在意料之外，並且隨着後續內容生態持續反饋到業績表現上，市場預期也將隨着上行，屆時或將迎來一波中長期的強勢行情。