理想汽車衝刺IPO，但做千億美金車企沒那麼容易

《科創板日報》訊，從第一次透露有上市計劃到真正提交招股書，理想汽車花了一年的時間，而且如果順利的話，它將很快掛牌美股市場。

北京時間7月11日，理想汽車在美國證券交易委員會網站上遞交了首次公開募股説明書，股票代碼為“LI”，初步計劃募資1億美元，高盛、摩根士丹利、瑞銀等為承銷商。

14天后，理想汽車再次更新招股書補充了更多的募資細節，本次其計劃以8美元-10美元每股的價格區間發行9500萬股ADS，同時IPO承銷商有1425萬股的超額認購權，以此計算，理想汽車IPO將募集8.74億-10.93億美元。

招股書還透露，高瓴資本有意認購不超過3億美元的ADS。另外，理想汽車還獲得3.8億美元基石投資，其中美團點評將再投資3億美元，字節跳動將投資3000萬美元，王興個人再次投資3000萬美元，Kevin Sunny投資2000萬美元。

加上基石投資，理想汽車IPO最終募資金額在12.54億美元-14.73億美元之間。如果按10美元的發行價計算，理想汽車的估值將達到88億美元。目前，同在美股的蔚來汽車市值為140億美元，特斯拉為2628億美元。

五六年前，造車新勢力開始萌芽，一兩年前開始爆發，各家車企開啓瘋狂融資模式，更是將年銷10萬輛作為生死線。如果説200億是造車的門檻，那麼如今的上市似乎也可以被認為是更長遠發展的又一道門檻。

在拜騰、博郡等造車新勢力被攔到門檻前的時候，很幸運，理想汽車馬上要邁過這道門檻。在過去的發展中，相比於有更高存在感的蔚來汽車，理想汽車更為低調，但它就像一個穩健的舵手，一直在按照自己的節奏乘風破浪。那麼，這家公司到底是怎麼做到的？它的質地到底怎麼樣？它還面臨哪些近愁與遠慮？

理想不“理想化”

“中國車企格局基本是3+3+3+3角逐下兩輪，3家央企是一汽東風長安，3家地方國企是上汽廣汽北汽，3家民企是吉利長城比亞迪，3家新勢力是理想蔚來小鵬。”時長在飯否上語出驚人的美團創始人王興，曾這樣給當下的汽車市場格局下判斷。在造車新勢力裏，似乎已經沒有其他傢什麼事了。

王興的話，曾引起威馬的強烈不適，但他這樣大聲疾呼，與自己在理想身上的巨大投入不無關係。除了基石投資中美團的3億美元以及王興個人的3000萬美元，此前曾有媒體報道在理想汽車的5.5億美元D輪融資中，美團領投5億美元。更早之前的C輪，王興個人出資2.85億美元，美團旗下龍珠資本出資1500萬美元。

理想汽車融資歷程

多次下注後，招股書數據顯示，王興及美團關聯方為理想汽車第二大股東，持股23.5%，擁有9.3%的投票權。李想為理想汽車最大自然人股東，持股25.1%，擁有70.3%的投票權。即便還沒有找到業務協同性，但王興看好這個賽道，並且認為李想是那個像喬布斯一樣think different的人。

王興，可以説是理想汽車成功路上非常重要的一個因素，可謂白衣騎士。其實理想汽車多次融資都不順利，而且本來打算年初上市，但疫情影響下只能到一級市場融資，多次出手相助的都是王興。而在過往的投資中，王興及美團關聯方已經累計向理想注資11.3億美元。毫無疑問，王興方面是理想最大的金主，讓後者順利解決了發展中遇到的資金困境。

同時在戰略層面，理想也選擇了不同的路徑。在造車新勢力中，蔚來無疑是最大的頭部玩家，無論在資金的攫取上還是講故事上，都佔了更多的優勢，比如蔚來獲得12輪融資而理想是9輪，又比如蔚來曾多次獲得騰訊等的投資。此外，蔚來是最早去美股資本市場講述要做中國特斯拉的車企。

因為這樣的背景，理想沒有蔚來那麼高舉高打，採取了更為保守的策略。這種策略主要體現在兩方面，一是對成本的控制上，二是採用增程式技術。

因為要生產沒有里程焦慮的汽車，所以理想確定生產增程式汽車，但這就與做中國的特斯拉這樣的故事撇開了關係。雖然在明勢資本的模型中，基於電池能量密度、單位成本、中國用户的充電條件，增程確實是目前的最優選，但在在資本市場並不討喜。這條路比較難走，也不被看好，但卻是理想破局的武器。

同時，理想汽車在造車的這條路上並沒有很燒錢，並且只生產單款車型——增程式中大型SUV理想ONE。2019年12月，理想ONE開始交付，至今超過萬輛。而李想在多個公開場合表示，做到這個成績只投入了10億美金，且公司已經實現了正向現金流。他還曾透露，公司C輪融資“還沒動”。

招股書財務數據顯示，2020Q2，理想營收19億元，環比增長128.6%；毛利率從上一季度的8%提升至13.3%；虧損則從上一季度的7710萬元收窄至7520萬元。而現金流正如李想所説已轉正，為4.517億元。

千億美金談何容易

李想曾在採訪中表示，做理想汽車這是最後一次創業，並坦言，“要麼死，要麼千億美金”。這是一種期許，但是做一家千億美金的車企談何容易。

正如王興所言，現在是12強爭霸，但理想能不能進入終局還是未知數。“我確定理想在12家裏，大概也能進下一輪1-6家，再下一輪不好説，得很努力”。

理想汽車通過不同的打法和策略，在造車新勢力的羣狼裏殺出了一條自己的路，但是擺在它面前的問題還有很多。

俗話説成也蕭何敗蕭何，對於現在的理想這應該是一句提醒。理想在招股書裏提到，依賴單一車型是風險之一。目前，理想旗下只有理想ONE這一款車型。而蔚來汽車已經先後推出EC6、ES8、ES6等車型，特斯拉則擁有更豐富的車型，比如Model 3、Model S、Model Y、Model X以及卡車等。消費者的口味和喜好在不斷變化，所以對理想來説，僅有理想ONE這一款車型是不夠的。

能控制成本，也是理想的優勢之一，但這可能因此讓公司錯過很多業務擴張的機會。此前，李想披露了該公司的擴張計劃，包括將今年的開店數量，從全年開20家改為全年開60家店。

“我們發現，一個城市有或沒有理想汽車門店，市場佔有率相差8倍，這意味着實體門店能大大提升汽車銷量，所以要進行渠道擴張。”李想説道。相比而言，蔚來汽車的擴張更為迅速。今年1月19日，蔚來汽車在重慶開出首家線下店，也是蔚來在全國開的第80家線下店。而其計劃，今年蔚來線下門店將達到200家左右。

生產哪些車型、開多少家店，或許是目前階段理想的煩惱，從更遠來看，理想還有還多不得不面對的問題。

就增程式技術，更深層的問題是，該技術很適合當下中國的現實條件，也是理想打開這個市場的敲門磚，但在投資人眼裏以及消費者心裏，增程式或許只是過渡期的一種選擇，待各種條件成熟後，特斯拉這樣一步到位的純電動汽車或許才是最優選擇。是否一直採用增程式技術，或許也是理想未來要面臨的抉擇之一。如果選擇純電動，蔚來、特斯拉似乎已經積累了更多的經驗。

盈利也是遲早都要面對的問題。儘管理想很擅長控制成本，但是它目前還是在虧損的。理想汽車2018年、2019年淨虧損分別為15.32億元、24.38億元；2020年第一季度和第二季度，虧損分別為7710萬元和7520萬元。以此計算，理想汽車累計虧損超40億元。如何盈利是中國造車新勢力面臨的共同課題。蔚來也不例外。今年一季度，蔚來淨利潤虧損16.92億元，整體毛利率為負12.2%。這意味着，蔚來雖然賣了5萬輛車，但是“賣一輛虧一輛”。

所以除了賣車，理想也在謀劃更多的業務，比如自動駕駛技術。自媒體《建約車評》曾引用李想的表述稱，“造車、拼命地賣車，就是希望在2025年的時候，能夠獲得一張自動駕駛賽道的入場券，到2035年的時候，讓理想汽車成為全球最大的自動駕駛運營商。”

在理想汽車投資人、明勢資本創始合夥人黃明明看來，自動駕駛技術確實很有前途。他曾做過顆粒度很大的計算，現在全球有70億人，假設每天只有10億人是需要自動駕駛服務出行，一張訂單是5美金，往返是10美金，10億人就是100億美金。如果一天能產生至少100億美金現金流，那整個智能出行行業會誕生幾家萬億美金的企業。

如果理想在自動駕駛技術方面分得一本羹，成為千億美金車企都不是夢，但是百度等公司都已經深耕多年，都想着早日商業化，而還沒拿到入場券的理想又該如何乘風破浪。