五次被做空的跟誰學財報發佈 2020Q1淨收入同比增長382%！

2020年5月6日，跟誰學公佈2020財年第一季度財務報告，財報顯示，跟誰學2020年Q1營收淨利均大幅度增長，截止到3月31日，跟誰學已連續實現8個季度規模化盈利，其中6個季度則增長速度保持在400%以上。

在2019年上市的三家在線教育公司新東方在線、跟誰學、網易有道中，目前跟誰學的市值最高。

業績高速增長的同時，資本市場對這份財報也非常滿意，自財報發佈後，跟誰學股價一路上漲，截至發稿，跟誰學股價報收40.87美元/股，上漲4.82%。

一直以來，跟誰學深耕在線教育，今年也是趁上了在線教育的東風，但當疫情結束後，線下教育重啓，跟誰學還能保持如此亮眼的業績嗎？再加上在線教育賽道逐漸擁擠，競爭日益激烈，未來跟誰學的前景如何呢？

通過這份財報，我們或許可以瞭解到一些價值點。美股研究社也將結合行業概況來對跟誰學的這份財報進行解讀。

跟誰學2020Q1淨收入12.98億元 同比增長382%

根據財報顯示，2020年Q1季度跟誰學實現淨收入12.98億元，較去年同期增長382%;非美國通用會計準則淨利潤1.91億元，同比增長406%;現金收入達13.74億元，同比增長358%。

正價課付費人次達到77.4萬，同比增長307%。這主要是受疫情影響。

經營性現金流為衡量一家公司業務是否健康的關鍵指標，跟誰學也表現不菲，財報顯示，跟誰學的經營性淨現金流為1.18億元，較去年同期增長82.2%，截至3月31日，跟誰學的現金資產餘額，包括現金及現金等價物、短期和長期理財產品等，合計為27.37億元，同比增長815%。

作為第一家在美國上市的K12在線教育行業，跟誰學市值一度超過100億美元，目前是國內乃至於全世界範圍內市值最大的在線教育公司。

跟誰學在在線教育領域積累的豐富經驗，已使其形成頭部優勢。跟誰學實現規模化盈利 最重要的是押對了在線大班課這一模式。

在線課程極大地節省了租金成本，而通常租金佔線下課程收入的15%-20%，因此K12線上大班課的毛利率非常高，具有較大的利潤空間。一般能夠達到60%-80%，而線下小班模式的毛利率則在50%左右。

跟誰學主要通過採用“名師授課 雙師輔導”模式在市場上打響知名度，這模式不僅在建立師資團隊方面節省了開支，還為企業帶來可觀的利潤表現。

在名師策略上，目前跟誰學聘用的教師平均教齡在10年以上，平均年薪在200萬元以上，跟誰學稱為行業最高標準，並圍繞主講老師配置輔導老師、教研、運營等團隊。

其次，以雙師在線直播大班課的模式切入，同時聘用線下頭部教育培訓機構5%的優秀教師，最大限度地利用了名師效應和在線教育的優勢。

在跟誰學紐交所上市時，陳向東就表示，跟誰學做對了三件事，其一是專注於K12市場；其二是聚焦雙師大班直播課的模式；其三是多元化的團隊組成。

另外，在2020一季度財報發佈會，陳向東在公司內部郵件中也提到，跟誰學“將繼續專注於在線直播大班課。”

由此可見，在線直播大班課，在很大程度上，已經成為跟誰學賴以生存的最重要業務。

在線教育助推跟誰學營收暴漲 但是在線教育賽道卻日益激烈

疫情期間，最火的莫過於“在線教育”。受疫情影響，在線教育迎來了一波千億免費流量，在線教育的發展和滲透前置，對於整個教育行業來説有着巨大的推動作用。

2020年年初，經濟的灰犀牛遇上新冠肺炎這隻黑天鵝，疫情使得線下活動受到限制，線下活動開始向線上轉移，成為“線上經濟”的一個拐點。

為響應教育部“停課不停學”的號召，2月初，全國有超過1億中小學生在家上起了網課，在線教育也隨之迎來了一波流量高峯。

在全國疫情嚴峻的情況之下，頭部在線教育機構們通過捐資、免費提供在線教育課程以及技術輸出等方式，擴展了市場，也讓用户瞭解了在線教育，培養了用户習慣。

比如，跟誰學向武漢地區的中小學生捐贈20000份共價值2000萬元的寒假正價直播課，而且旗下“微師”產品為全國教育機構和教師提供免費的在線直播工具，“成蹊商學院”也為線下機構轉型線上提供專業培訓。

跟誰學旗下的K12在線教育品牌“高途課堂”更是聯合今日頭條、新浪微博、愛奇藝、快手等平台向全國中小學免費推送K12全科課程。在賺得市場好感，建立口碑的同時，跟誰學也培養了一大批潛在客户。

根據前瞻產業研究院發佈的《2019年中國在線教育行業市場前瞻分析報告》數據顯示：未來幾年，在線教育用户規模將保持15%左右的速度繼續增長，到2024年預計突破4億人，總體市場規模將突破4500億元，市場潛力非常大。

在線教育前景廣闊，但是競爭卻日益激烈。

學而思網校、新東方在線、猿輔導、作業幫等品牌都開始佈局在線大班課。有道精品課早就提出“All In K12”，引入雙師模式，落地內容 技術 服務。網易CEO丁磊也明確表示將加大對在線教育的投資，教育領域定位於網上課程和線上教育。

此外，而騰訊公眾號則更名為“騰訊小學網校”，部分課程直接鏈接到騰訊的在線直播課程“企鵝輔導”。今日頭條的K12網校“大力課堂”也正式上線，瞄準小初高，主打大班課，採用“主講老師 輔導老師”的模式。

競爭加劇的同時，如何搶佔更多的市場份額，成為各在線教育機構的重中之重。巨頭夾擊之下，跟誰學的路並不好走。

五次遭受做空機構質疑 跟誰學未來發展挑戰重重

儘管這次財報發佈後，跟誰學的股市有所上漲，但跟誰學甩不掉的卻是資本市場的質疑。

5月6日跟誰學前腳剛發完財報，香港資產管理機構天蠍創投就發佈了對跟誰學的做空報告，直指跟誰學鄭州買樓、名師薪資、課程質量等問題。

而在5月7日晚，做空機構香櫞再次發佈了針對跟誰學的做空報告。在這份報告中，香櫞集中控訴了跟誰學的業務成本問題，並認為跟誰學高效的運營效率，是得益於部分未披露的關聯方交易。

但是對於香櫞的這份報告，跟誰學創始人陳向東凌晨發微博回應，稱所謂的“實錘”沒有一個實質性的證據和嚴謹的量化分析。

其實，做空機構普遍不相信跟誰學“過於完美”的營收數據，跟誰學已經被先後被做空五次。

早在2月26日，做空機構Grizzly Research發佈針對跟誰學的做空報告，報告指出，跟誰學存在誇大財務數據、刷單、教師資質存疑等問題。並稱儘管公司上市以來股價已經翻了三倍，但實際上是教育上市公司中最差的。

而香櫞在跟蹤了跟誰學20%以上課程後，更是直指跟誰學“高達70%的營收是虛構的。

跟誰學在行業普遍遇冷之際實現超預期增長，這引起了各方質疑，做空機構頻頻出手，2月至今，灰熊、香櫞、天蠍創投先後發佈對跟誰學的做空報告，從指控其財務造假、淨利誇大，到質疑其名師薪資、課程質量，一步步地將跟誰學推向了風口浪尖。

但是跟誰學也對做空稱報告進行了強烈的譴責，跟誰學表示：一，做空報告中列舉的微信公眾號是跟誰學進行市場投放和推廣的合作方，跟誰學在微信裏還有其他更多的市場投放和推廣，目的是服務廣大學生、宣傳公司業務；二，跟誰學全部關聯方交易已完整披露於財務報告中；三，財報披露的正價課付費人次為報名口徑，以交費時間為準。但是依舊沒能平息做空機構對跟誰學的質疑。

除了遭受做空質疑之外，跟誰學也面臨着不少困難。

根據Frost&Sullivan數據顯示，預計2023年K12課外輔導在線大班課程市場整體流水有望從2018年的約150億元人民幣大幅提升至約2000億元人民幣。

蛋糕越大，競爭就越發激烈。如今在線教育行業內正在醖釀着一場關於流量、關於名師的爭奪戰，在這場爭奪站的背後，是參賽方不得不為此支出的足夠多的營銷費用，流量之爭在本質上還是一場燒錢大戰。

面對在線教育行業高昂的獲客成本，跟誰學方面以後的業績可能就不那麼好看了。

此外，儘管頭部講師為跟誰學營收貢獻了巨大的力量，形成了跟誰學的 “技術”壁壘，但是同時在某種程度上，也是跟誰學未來發展的一大隱患。

根據跟誰學提供的招股書顯示，跟誰學TOP10的講師授課總收入在2018年佔其總營收46.6%，2019這一數字也佔據了40%。這直接造成了跟誰學對於名師效應的依賴。如果在競爭中被對手挖角，可能會給跟誰學在營收方面造成非常大的影響。

在課程方面，跟誰學也一度被學員投訴，聚投訴平台近期顯示，近期有多起關於跟誰學虛假宣傳、誘導消費者進行消費的投訴。

除了學員投訴外，管理層也問題頻出，跟誰學的高管紛紛離職。

作為在線教育的龍頭企業，跟誰學在未來在線教育的爆發期間將會坐享一段時間的行業紅利。但疫情之後線上流量不在，且競爭進一步白熱化，跟誰學其不僅要守住自身已經建立起的地盤，還要直面來自巨頭的競爭，而咄咄逼人的做空機構，也時刻緊咬着跟誰學。跟誰學下一季的財報，還能維持高增速嗎？