行業不景氣，京東方創收不增利，扣減國家補貼後鉅虧

4月27日晚間，京東方A披露2019年年報，全年實現營業總收入1160.6億，同比增長19.51%；實現歸母淨利潤19.2億元，同比減少44.15%；實現扣非淨利潤-11.67億元，同比由盈轉虧。同時，每10股派發現金紅利0.20元人民幣。

僅從數據上來看，京東方2019年增收不增利，扣除政府補貼為主的非經常性損益後更是陷入鉅虧。

但這些更多的只是表象，京東方面臨的問題更多的是行業性的。

在年報中京東方表示“2019年，半導體顯示行業處於產業發展史下行時間最長、下探幅度最深的低谷期，供過於求情況加劇，行業競爭日趨激烈。”

光大證券在研報中的表述更加清晰，“由於大陸面板廠商的崛起導致價格持續下跌，韓國和日本面板廠商在2016年初經歷了大幅的關廠，三星顯示和樂金顯示將7代以下LCD產線全部退出，導致面板供不應求，價格從2Q16開始上漲，並在高位維持至3Q17。隨後大陸新建的面板產能大幅投放，行業處於供過於求狀態，導致面板價格持續下跌。進入2019年後，全行業出現普遍性的經營性虧損，主流尺寸面板價格已經跌破韓國和台灣地區廠商的現金成本”。

事實上，面板價格在2018年、2019年持續大幅下行，京東方仍保持收入增長，意味着更多的出貨量以及後續帶來的市場佔有率。

京東方在2019年年報中提及，“顯示器件出貨面積同比增長19%，出貨數量同比增長16%，智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產品銷量市佔率繼續穩居全球第一”。

有分析認為京東方只是佔據了日韓面板廠商戰略性放棄的低端老舊市場，對此京東方總裁劉曉東近期也給出了具體回應，在多個品類中市場佔有率全球第一，這些產品大部分都是應用新技術。

儘管面臨盈利方面的困擾，但現在面板行業的競爭正處於白熱化，京東方只能“咬緊牙關”跟日韓產商爭搶市場份額，眼下國內廠商的崛起也正在帶來競爭壓力。但京東方的崛起很大程度上也和國家戰略考量相關，因此每年都能獲得政府巨資補貼。

根據年報，2019年京東方獲得政府補助約26億元，比2018年多出近6億元。但如果説京東方一直高度依賴政府補貼也並不正確，2013年開始其扣非淨利潤就已轉正，直到2019年行業整體惡化。

但資本市場是現實的，整個行業持續低迷，京東方的盈利能力面臨窘境，4月28日京東方A的股價創近10個月新低。

眼下行業何時回暖還遙遙無期，2020年一季度京東方實現營業收入258.80億元，同比下降2.17%；實現歸母淨利潤5.67億元，同比下降46.12%；扣非淨利潤虧損5.02億元，同比下降242.59%。京東方CFO孫芸表示，一季度大尺寸面板價格有所上漲，但受疫情影響，供需又出現新變化，四月份TV主要產品再次出現不同幅度下跌，因此在一季報進行評估時根據市場價格變化提取了存貨跌價。

在談到疫情對其生產的影響時，京東方CFO孫芸也表示，全球疫情對面板行業影響巨大，導致第二季度行業供需失衡或進一步加劇。

這意味着上半年面板價格可能繼續下行，京東方的業績也將繼續承壓。

具體來看，2019年京東方的主營業務為端口器件及智慧物聯。其中端口器件實現營收1064.82億元，收入佔比為91.75%；智慧物聯實現營收167.31億元，收入佔比為14.42%。

可以明顯看到，受累於面板價格下行，產品銷量增長帶來的收入增速小於成本增速，導致端口器件業務的毛利率大幅下滑5.75個百分點。

伴隨着業務擴張，2019年京東方的期間費用整體佔比下降，顯示出良好的成本管理能力。其中銷售費用、管理費用變動均明顯小於營收增速；而財務費用更是同比減少37.62%，其在年報中表示“主要是報告期內公司償還賬面可換股的債權，財務費用降低”。

儘管業績承壓，但2019年京東方的研發投入金額仍然達到87.48億元，同比增加20.86%，營收佔比從7.45%增至7.54%。

現金流方面，京東方經營活動產生的現金流量淨額為260.8億元，同比增長1.55%，與淨利潤數據差距較大。年報稱，這主要是由於顯示行業設備折舊金額較高所致。

資產負債方面，京東方2019年全年資產負債率為58.56%，同比下降1.85個百分點，有息債務規模小幅減少，這點和財務費用變動相一致。