今年上半年，欣旺達營收同比增長6.02%，歸母淨利潤卻同比大降97.43%。此外，近幾年該公司動力電池類業務毛利率呈現走低態勢
《投資時報》研究員 林申
曾經的鋰電行業PACK龍頭欣旺達電子股份有限公司（下稱欣旺達，300207.SZ）似乎已逐漸褪去昔日光環。
今年上半年，欣旺達實現營收115.1億元，同比增長6.02%；實現扣非歸母淨利潤-0.66億元，同比暴降140.79%。可以看到，該公司營收與淨利潤嚴重背離，且扣非歸母淨利潤作為可以更純粹反映公司經營成色的指標，卻錄得負值，或也從側面折射出該公司主營業務盈利能力趨弱。
此外，報告期內，欣旺達期間費用合共8.73億元，管理費用由於股份支付費用及管理人員工資增加而同比上漲23.28%，財務費用同比大漲75.57%，主要系銀行借款增加，從而利息支出增加所致。
需要注意的是，該公司短期償債壓力加大。除近幾年流動比率走低外，流動負債在總負債中的佔比亦過高。尤其值得關注的是，今年上半年，該公司短期借款高達51.33億元，同比增加36.08%，長期借款為16.15億元，亦同比大增97.43%。
營收淨利潤大幅背離
公開資料顯示，欣旺達主要從事鋰離子電池模組研發製造業務，2020年上半年，該公司實現營收115.1億元，同比增長6.02%；實現歸母淨利潤0.06億元，同比大降97.43%。
若將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員注意到，該公司歸母淨利潤同比增速在2015年上半年即呈現下滑態勢，且2015年上半年—2020年上半年，其歸母淨利潤同比增速分別約為105.7%、51%、23.8%、21.3%、3.5%、-97.4%。可以説，該公司今年上半年歸母淨利潤的暴降在早些時候已可見端倪。
具體來看，今年上半年欣旺達在營收實現增長的同時，歸母淨利潤卻大幅下降，且歸母淨利潤僅為營收的萬分之五。
出現這種情況除受新冠肺炎疫情影響外，該公司也在半年報中指出，“股權激勵費用的攤銷、印度子公司因盧比貶值給公司帶來較大的匯兑損失、電動汽車電池板塊持續投入且暫未實現盈利，均對公司上半年的業績表現產生了不利影響”。
《投資時報》研究員留意到，根據欣旺達2019年限制性股票激勵計劃，2020年1月15日，該公司已分別完成向1064人激勵對象定向發行人民幣普通股（A股）2138.71萬股、向330人激勵對象發行從二級市場回購的本公司A股普通股1686.29萬股，按照授予價格7.62元/股計算，則合共已完成支付2.91億元。
股權激勵的本質是股份轉移，但被看作是對激勵對象支付的勞動報酬，在後續的攤銷中會增加成本費用，影響後續各期利潤。據該公司公告披露，此次限售性股票激勵對象為公司高級管理人員，公司及子公司中高層管理人員、核心技術（業務）人員等，半年度報告顯示，該公司管理費用為4.85億元，同比增加23.28%，主要系股份支付費用、管理人員工資所致。
需要注意的是，若扣除非經常性損益，欣旺達今年上半年扣非歸母淨利潤為-0.66億元，同比下降140.79%。
扣非歸母淨利潤能更真實地反映公司主營業務對盈利和經營好壞的影響，亦可以幫助投資者更深刻地審視該公司利潤的來源。數據顯示，2020年上半年，欣旺達計入當期損益的政府補助高達8028.62萬元，成為該公司非經常性損益扭虧的一個助力。
欣旺達2011年至2020年半年度歸母淨利潤及同比增速
數據來源：根據公司半年報資料整理
電動汽車電池類營收驟降86.75%
分產品條線來看，2020年上半年，欣旺達手機數碼類營收為65.93億元，同比增加7.37%；智能硬件類實現營收20.59億元，同比上漲32.72%；筆記本電腦類營收為16.91億元，同比增加25.23%；電動汽車電池類實現營收1.29億元，同比驟降86.75%；精密結構件類營收為6.27億元，同比下降5.96%；其他產品實現營收4.1億元，同比大漲137.4%。
可以看到，傳統核心業務手機數碼類鋰離子電池模組業務營收佔該公司當期營收的比例為57.28%，而手機數碼類、智能硬件類及筆記本電腦類營收合共佔其當期營收的比重高達89.86%，為欣旺達創收的主要來源。電動汽車電池類及精密結構件類營收除佔該公司營收比重較小，且兩者營收同比增速均為負值。
《投資時報》研究員注意到，2020年上半年，新能源市場及動力電池企業因新冠肺炎疫情均受到不同程度的影響。數據顯示，上半年動力電池裝機量約為17.5GWh，同比下降42%。同時，國內新能源汽車生產約為33.6萬輛，同比下降44.1%，這對該公司電動汽車電池類業務的營收產生一定影響。
另外,據欣旺達相關公告顯示，早在2017年，該公司即公佈非公開發行A股股票發行方案，其中，擬投入募集資金20.5億元用於“動力類鋰電池生產線建設項目”，項目計劃建成年產6GWh動力鋰電池（含4GWh動力鋰電池電芯）生產線，建設期為2年。
然而截至2020年6月末，該項目投資進度僅完成78.55%。此前該項目預計可使用狀態日期為2019年12月31日，現已延期至2020年9月30日，目前並未實現效益。
除此之外，近幾年，該公司電動汽車電池類業務毛利率呈現下滑趨勢，數據顯示，2017年—2019年及2020年上半年，該業務毛利率分別為22.31%、13.44%、11.31%、7.61%。
短期償債壓力較大
值得關注的是，截至2020年6月30日，欣旺達資產負債率為74.56%，同比上升2.47個百分點，流動負債為145.93億元，佔總負債的比重高達82.54%。
進一步分析來看，在該公司的流動負債中，短期借款、應付票據、應付賬款共計123.89億元，佔流動負債的比重高達84.9%。且該公司今年上半年經營活動產生的現金流量淨額為-2.98億元，佔當期流動負債的比例為-2.04%。可以看到，該公司財務槓桿較高，短期償債壓力較大。
此外，《投資時報》研究員留意到，2011年—2019年，欣旺達資產負債率增長近3倍，流動負債佔總負債的比例居高不下，算術平均值高達90.87%。而其流動比率也由2011年的4.43降至0.93，反映該公司資產快速變現能力走低，短期償債能力有所趨弱。
欣旺達2011年—2019年流動比率情況
數據來源：根據公司年報整理
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