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負債一年增58億!天沃科技債務風險撥動監管神經,如何應對?

由 湯生 發佈於 財經

2019年天沃科技流動負債同比增長12.57%,非流動負債同比增長235.03%,資產負債率由上年83.15%進一步上升至85.86%,高負債導致利息費用為4.90億元,是同期淨利潤的11.56倍,高額的利息費用嚴重侵蝕了淨利潤

《投資時報》研究員 李浥塵

營業收入同比增長39.99%,淨利潤卻同比下降43.18%——蘇州天沃科技股份有限公司(下稱天沃科技,002564.SZ)2019年兩項數據的強烈反差,將其背後主要推手——高負債被置於了聚光燈之下。

《投資時報》研究員留意到,年報數據顯示,2019年天沃科技總負債較2018年大增27.06%,其中長期借款在一年中增長接近6倍,增加近40億元,整體資產負債率進一步提升至85.86%的高位。

高負債激增,同時推升財務費用增長50.79%,其中利息費用高達4.90億元,同比增長62.69%,系同期淨利潤(4239.19萬元)的11.56倍,高額的利息費用嚴重侵蝕了天沃科技淨利潤。

對此情形,深交所7月2日向天沃科技下發年報問詢函,質疑其是否存在短期債務風險,並要求天沃科技詳細説明為降低資產負債率、減少利息費用擬採取的具體措施。

天沃科技最新披露的一季報顯示,2020年一季度實現營業收入10.11億元,同比下降53.89%;淨利潤虧損1.92億元,去年同期則為盈利1222.29萬元。尤其引人注目的是,營收淨利雙降的同時,財務費用卻在上升,今年一季度這一數據為1.36億元,較去年同期增長31%。

對於一季度的虧損,天沃科技稱,全國各地實施嚴格的疫情防控措施,人員流動及物流受限,導致現場施工及生產製造復工延遲,營業收入大幅減少,實現利潤相應減少。那麼疫情之後,上述數據能否有所改觀?

天沃科技資產負債率變化情況(單位:%)

數據來源:Wind

利息費用是淨利11.56倍

天沃科技一筆短期借款的展期過程,頗為曲折。

2018年8月,天沃科技與上海電氣集團股份有限公司(包括其下屬公司及其關聯方)(下稱上海電氣)分別簽訂《借款合同》及其附屬合同,金額共計20億元,借款期限為6個月;2019年2月22日,天沃科技與上海電氣簽訂借款展期協議,展期12個月;2020年2月22日,天沃科技再與上海電氣簽訂借款展期協議,根據協議,此筆向上海電氣20億元的借款,再次展期12個月。由此,原借款期限與展期期限之和為30個月。

公告顯示,上海電氣直接持有天沃科技15.24%股份,通過表決權委託的形式,取得15.10%股份的表決權,合計為30.34%股權的表決權,為天沃科技控股股東。

在年報中,天沃科技表示,在資金支持方面,由於行業特點,天沃科技現有業務對資金需求較大。為進一步推動天沃科技做強做優,上海電氣為公司提供了借款、授信擔保額度支持,有利於天沃科技實現降低資金成本與加快市場開拓的目標。

雖然對這筆20億元短期借款不斷展期,天沃科技稱不會影響公司獨立性,不會因履行合同而對合同對方形成依賴,但是,從此筆20億元借款不斷展期可以看出,該公司近兩年資金緊張的狀況。

事實上,從年報負債方面的多項細分數據及變化進一步可見,天沃科技2019年負債明顯增長,由此帶來的高額利息費用侵蝕其淨利潤的窘困愈加明顯。正是由此,令深交所7月2日下發的年報問詢函中,首個質疑就指向天沃科技是否存在短期債務風險。

年報顯示,截止2019年末,天沃科技流動負債為226.35億元,同比增長12.57%,其中,短期借款62.69億元,1年內到期的長期借款5.86億元,1年內到期的長期應付款7.28億元;流動負債增長主力來自應付賬款(95.92億元)和合同負債(33.5億元),同比分別大幅增長60.55%和43.84%。

《投資時報》研究員注意到,2019年天沃科技的非流動負債增長幅度遠大於流動負債。數據顯示,截至2019年末,天沃科技非流動負債為46.92億元,同比增長235.03%;增長主要系長期借款(多達46.30億元),而年初僅為6.66億元,同比增長595.22%;長期借款佔總資產比例也由年初的2.45%猛增至年末14.55%。

長期借款一年中增長接近6倍,增加近40億元,這些新增長期借款的具體用途是什麼?是否必要?

《投資時報》研究員同時留意到,流動負債與非流動負債攜手大增,致天沃科技2019年末負債合計達到273.27億元,較2018年末的215.07億元大增27.06%,金額增加達到58.20億元。

同時期天沃科技的資產增幅僅為23.05%,不及負債增長,由此,天沃科技2019年的資產負債率達到85.86%,較2018年末83.15%進一步上升。

負債增多,財務費用不可避免有了較大幅度的提升,而較高的利息支出給天沃科技的經營帶來了負擔,制約了其盈利能力。

年報顯示,2019年天沃科技財務費用為5.01億元,同比增長50.79%,其中利息費用高達4.90億元,同比增長62.69%,是同期淨利潤(4239.19萬元)的11.56倍,高額的利息費用嚴重侵蝕着天沃科技淨利潤。為此,深交所要求天沃科技詳細説明為降低資產負債率、減少利息費用擬採取的具體措施。

此外,2019年資產負債數據中,其他應收款、預付賬款的異常情形亦引發關注。

年報顯示,2019年末,天沃科技的其他應收款為18.14億元,較2018年末增長218.70%,其中“保證金及押金”項目為16.85億元,同比增長350.80%;預付賬款為29.62億元,同比增長39.96%。

其他應收款中“保證金及押金”項目、預付賬款大幅增長是否合理?是否存在關聯方非經營性資金佔用的情況?

天沃科技營業總收入及增長率(單位:億元)

數據來源:Wind

天沃科技淨利潤及增長率(單位:億元)

數據來源:Wind

只完成82.73%業績承諾

財務費用等期間費用激增對淨利潤的侵蝕,導致2019年天沃科技“增收不增利”現象凸顯。年報顯示,天沃科技2019年實現營業收入107.79億元,同比增長39.99%,淨利潤4239.19萬元,同比下降43.18%,兩項數據一增一減且幅度均在40%左右,反差頗大。

公開資料顯示,天沃科技2009年5月設立,2011年3月上市,是國內電力工程、新能源與清潔能源的綜合性服務商,主營業務包括能源工程服務、高端裝備製造、軍民融合產業等。

細分數據顯示,2019年天沃科技的能源工程服務實現營業收入73.96億元,同比增長25.92%;另一主業高端裝備製造實現營業收入32.78億元,同比增長92.24%,由於工程總包收入風電收入大幅增加,同時高端裝備製造產能的釋放,推升了上述兩項主業營業收入的增長。

但是,由於營業成本、期間費用、資產和信用減值損失等影響,比如能源工程服務中建安、其他服務的成本分別增長40.26%、111.38%,高端裝備製造業務的原材料、製造費用及其他兩項成本分別增長134.91%、95.48%,令毛利率並未增長甚至出現下降。比如,能源工程服務的毛利率14.82%,較2018年增加了0.35個百分點,而高端裝備製造業務的毛利率為10.00%,較2018年下滑了1.31個百分點。

整體來看,2019年天沃科技整體毛利率僅為1.98%,較2018年的2.73%,降低0.75個百分點,下滑幅度達到27.47%。毛利率如此大幅下降,導致營業收入增長並未帶來盈利數據的改善。

進一步從營業收入比重看,天沃科技主要的業務收入來源是電力工程、新能源與清潔能源總包業務等能源工程服務領域,此項業務領域主要通過控股子公司中機國能電力工程有限公司(下稱中機電力)及其控股的公司來從事。

公開資料顯示,2016年12月天沃科技以28.96億元的現金對價併購了中機國能電力工程有限公司80%股份,溢價收購形成的商譽賬面餘額達到21.15億元。根據收購時的業績承諾協議,中機電力在2016 年8—12月、2017 年、2018 年、2019年逐年實現歸屬於天沃科技的扣非後淨利潤分別不低於1.55億元、3.76億元、4.15億元、4.56億元。

中機電力實際業績數據顯示,2016年8—12月至2018年,中機電力實現歸屬於天沃科技的扣非後淨利潤分別為2.06億元、3.78億元、4.59億元,分別完成業績承諾的132.61%、101%、110.51%;中機電力在2019年這一數據僅為3.77億元,完成當年度的業績承諾82.73%。

因前幾個年度業績完成率均高於100%,導致最終的累計完成業績承諾率為101%,所以,儘管2019年業績完成率剛過8成,出於整體的業績承諾完成情況,截至2019年12月31日,天沃科技賬面商譽未確認減值損失。

但必須直面的是,中機電力2019年實現的扣非後歸母淨利潤相較2018年度降幅達到17.74%,僅從業績數據變化趨勢看,高達21.15億元的商譽減值風險在加大,這將對天沃科技未來業績產生極大影響。

《投資時報》研究員留意到,天沃科技提示2019年存在的問題時坦稱:一是資金管理能力亟待提升。公司兩金(應收款佔用的資金和存貨佔用的資金)佔比較高,資產負債率高,在盤活資金、提高資產收益效率方面亟需改善;二是在聚焦主業的同時,需充分認識到公司主要業務仍處於週期性行業,轉型升級是今後發展的重要任務;三是職能管理方法需要創新,各職能條線要進一步探索合規高效的管理模式,特別是在風險控制方面還需要突破。

最新披露的一季報顯示,2020年第一季度,天沃科技營收同比下降53.89%,淨利潤由贏轉虧,虧損達到1.92億元。

天沃科技2020年開局,難言樂觀。

天沃科技過去一年的股價走勢