首發過會 仲景食品原料上漲、經銷商流失迎考

仲景食品官網截圖

8月11日晚，素有“香菇醬霸主”之稱的仲景食品首發上會獲通過，這意味着仲景食品或將登陸創業板，成為“醬料第一股”。同時，上市委會議對於仲景食品安全、經銷商庫存情況、經銷商不穩定等情況提出了問詢。

業內人士表示，仲景食品完成過會，登陸創業板獲得融資渠道實現產能擴建，可以進一步擴大產品市佔率，鞏固香菇醬首創者的地位。不過，仲景食品依然面對着多重困擾，比如原材料價格上漲、經銷商流失較大等。與此同時，在整個調味醬料市場還盤踞着海天味業、老乾媽等競爭力較強的企業，這將對仲景食品的發展形成一定的衝擊。

首發過會

8月11日晚，深交所發佈創業板上市委2020年第14次審議會議結果公告顯示，仲景食品符合發行條件、上市條件和信息披露要求，首發上會獲通過。

同時，上市委會議要求仲景食品就報告期內各年度存貨庫齡結構差異較大的原因及合理性，對原材料和半成品設定的保質期是否符合食品安全相關規定；如何保證知悉經銷商的庫存情況，採取了何種措施防範經銷商過期產品流向消費者，是否符合食品安全相關規定等情況進行説明。

針對仲景食品經銷商較為分散、退出和新增數量較高的情況，上市委會議要求其説明是否符合行業一般情況、是否會對公司的持續經營產生影響。

戰略定位專家、九德定位諮詢公司創始人徐雄俊認為，仲景食品通過上市獲得融資渠道，在產能方面實現進一步擴張。與此同時，憑藉着上市獲得資本青睞，對於仲景食品的品牌塑造及推廣也起到一定的積極作用。

招股説明書顯示，仲景食品本次擬公開發行2500萬股，募集資金4.92億元。此次募集資金在扣除發行費用後將投資於年產3000萬瓶調味醬生產線項目、年產1200噸調味配料生產線建設項目、營銷網絡建設項目及補充流動資金項目。

然而，仲景食品產能利用率正在逐漸放緩。數據顯示，2016-2018年，仲景食品調味醬產能利用率分別為96.65%、111.77%、93.54%；產銷率分別為100.28%、100.86%、98.67%。

業內人士稱，在產能利用率放緩之下，仲景食品產能擴建顯得意義不大。

據悉，仲景食品主要負責調味配料的研發、生產和銷售，是國內採用超臨界CO2萃取技術生產調味配料的主要生產商之一。根據招股説明書披露的數據，2017-2019年，仲景食品主營業務收入分別為5.14億元、5.28億元和6.27億元；淨利潤分別為7899.57萬元、8100.05萬元和9145.87萬元。

多重風險

“雖然成功過會，即將登陸創業板，但對於仲景食品今後的發展而言，仍然存在着多重風險。”業內人士稱。

在原材料方面，仲景食品旗下產品主要原材料為香菇柄、花椒等。招股説明書顯示，受市場供需關係、種植採收成本、國家政策等多種因素的影響，可能帶來原材料價格的變動。2017-2019年，香菇柄的採購價格為13.90元/千克、17.20元/千克和 25.05元/千克，兩年間上漲了80.22%。紅花椒的採購價格為129.01元/千克、187.36元/千克和160.08元/千克，兩年間上漲了24.08%。受原材料採購價格上漲影響，仲景食品毛利率不斷下滑。根據招股説明書，2017-2019年，仲景食品主營業務毛利率分別為 45.28%、43.82%和42.01%。

與此同時，仲景食品還面臨主要客户流失及經銷商不穩定因素的影響。招股説明書顯示，仲景食品主要產品分為調味配料和調味食品兩大類。其中，調味配料以直銷模式為主，客户主要為大中型食品生產企業。2017-2019年，直銷收入佔比分別為88.12%、88.34%、87.82%，依賴度較大。

仲景食品表示，如果主要客户減少對產品的採購，甚至與公司終止合作，而公司在短期內無法開拓新的客户，增加產品銷售，則可能對公司的生產經營產生不利影響。

相比之下，仲景食品的調味食品則以經銷商模式為主，2017-2019年，經銷商營收佔比分別為 92.95%、91.21%、88.07%。值得一提的是，仲景食品近兩年經銷商流失率較高，每年均有超過100多家的經銷商退出。招股説明書顯示，2017-2019年，仲景食品新增經銷商數量分別為210家、142家、417家；退出經銷商數量分別為165家、166家、138家。此外，仲景食品還面臨業績波動、存貨發生跌價等風險。

快消品新零售專家鮑躍忠分析稱，近幾年，仲景食品雖然做了很多創新和嘗試，但總體來講，整個營銷模式並沒有徹底轉變，還是以傳統的線下模式為主。從其近幾年的業績情況來看，這種模式並不能推動仲景食品實現更好的發展。所以，仲景食品首先要在營銷模式上做出改變。

進階難

仲景食品成立於2002年，起初主要以花椒油等調味配料業務為主，後於2008年率先推出仲景香菇醬，成為國內香菇醬品類的首創者，被外界稱之為“香菇醬霸主”。產品主要包括仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景調味油等。

雖然仲景食品為香菇醬首創者，但面對老乾媽等行業龍頭競爭，壓力不小。招股説明書顯示，2008年至今，香菇醬作為仲景食品首創開發出的佐餐食品，憑藉獨特的口感和風味獲得較好的市場口碑。但市場上同類型的產品逐漸增多，比如老乾媽、海天味業、涪陵榨菜等品牌也開發出香菇醬產品，市場競爭激烈。

而海天味業、老乾媽等企業無論是在營收還是淨利潤上，亦或是毛利率上，都明顯高於仲景食品。數據顯示，海天味業、涪陵榨菜在2019年度的營收分別為197.97億元、19.9億元；淨利潤分別為53.56億元、6.05億元。相比較，仲景食品2019年營收為6.27億元，淨利潤為9146萬元。

事實上，從整個行業角度來看，調味醬料市場處於快速發展的態勢。根據英敏特報告，目前，中國市場在亞太區烹飪醬料市場中占主導地位，也是全球領先的一個醬料市場，中國醬料市場一直保持着兩位數的高速增長態勢。數據顯示，2017年，我國調味醬產量達到278.5萬噸，同比增長6.0%；2017年，中國調味醬行業市場規模為406.5億元，同比增長13.3%。

與之相反的是，仲景食品的增速顯然低於行業增速。招股説明書顯示，2011-2017年，調味品市場其年複合增長率達 9.59%。2013-2018年，19家調味品上市公司合計總營收與合計淨利潤的年複合增長率分別為10.81%及28.96%，而在2013-2018年，仲景食品營收與淨利潤的年複合增長率分別為7.28%與2.07%。

就如何應對市場競爭及未來發展規劃等問題，北京商報記者對仲景食品進行了採訪，但截至發稿，並未收到回覆。

鮑躍忠認為，從目前發展規模、體量來看，仲景食品與海天味業、老乾媽等巨頭的差距相差甚遠，除巨頭割據瓜分市場份額外，隨着醬料市場的不斷髮展，新湧入者也在增加。無論是巨頭還是新入局者，都對仲景食品的發展形成了一定的衝擊，這也使得仲景食品很難在短時間內依靠上市完成進階發展。

“未來，仲景食品應該擴大香菇醬品類，從香菇醬進行產品延伸，擴大產品品類及影響力。同時，在營銷模式上做出調整，加大線上佈局。基於此，仲景食品才能有機會走向更大的市場。”徐雄俊稱。北京商報記者錢瑜 張君花（圖片來源：仲景食品官網截圖）