天風證券：看好消費板塊的長期投資價值

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原標題：天風證券：看好消費板塊的長期投資價值

來源：上海證券報

上證報中國證券網訊（記者 劉藝文）7月16日，天風證券劉晨明（金麒麟分析師）團隊發佈報告稱，看好消費板塊的長期投資價值。

天風證券認為，消費板塊具備長期投資價值的宏觀背景是經濟增長中樞下台階和經濟結構的轉型，全球視角下，消費龍頭估值體系遷移的過程仍在路上，宏觀政策的基調則繼續為消費股取得超額收益提供了背景。

“消費板塊具備長期投資價值的宏觀背景，是經濟增長中樞下台階和經濟結構的轉型。”天風證券研報提出，1973年以來，美股年化收益率高的行業同樣集中於消費和醫藥、科技板塊，原因就是經濟增長中樞的下台階和經濟結構的轉型。

在美國1970年以來經濟增長中樞逐步下台階的過程中，科技與消費行業增加值佔GDP比重在提升，傳統行業增加值佔GDP比重顯著回落。而隨着產業結構變更，消費和科技行業在中長期內均出現了業績的強支撐。

天風證券認為，A股以白酒為代表的消費板塊短期有較大幅度的調整，但是中期來説，這些板塊仍然是A股市場中的最具競爭力的主導產業。全球視角下，消費龍頭估值體系遷移的過程仍在路上。

外資是近兩年A股重要的增量資金，天風證券此前對外資的流入趨勢和投資風格做了推演。推演結論認為，產業趨勢和個股行業地位是外資配置首要考慮因素，當前A股的消費（中國優勢產業）和未來的科技（新的產業趨勢）將更受外資青睞。

天風證券稱，外資增配A股是長期趨勢，且與 MSCI 納入比例是否提升關係不大。當前外資持有中國上市資產（A股、港股中資股、美股中概股）的佔比為5.8%（截至2019年底）；遠低於韓國的34.7%、中國台灣的38.3%、日本的29.1%。另外，以中國台灣和韓國市場經驗，MSCI納入“空檔期”，外資大概率持續流入，且100%納入之後，外資還將持續流入2到3年。

天風證券研報還提出，宏觀政策的基調繼續為消費股取得超額收益提供了背景。對於消費板塊而言，在2005年至今的59個季度裏，跑贏Wind 全A的概率達到了接近70%，超過所有其他板塊。

天風證券認為，當宏觀政策是“信用週期從底部的全面擴張，也就是經濟的全面刺激”時，消費板塊會跑輸Wind全A。以往的信用擴張，伴隨的是“大開大合”的政策刺激，但當前在“槓桿不能上天”、房住不炒的背景下，政策定力極強，以“抵抗式託底”為主的政策是脈衝性的，因此很難出現消費板塊跑輸Wind全A的情況。

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責任編輯：逯文雲