你想約束一隻“野馬”的未來？你跟我這吹大馬猴呢？

　　美國前副總統拜登被正式提名為今年民主黨總統候選人，對戰共和黨現任總統特朗普，美國總統大選將在今年11月3日舉行。毋庸置疑，大選結果將對投資者產生重要影響，因為下一屆政府所採取的政策組合將直接對華爾街股市的未來走勢構成主要影響。有趣的是，反之亦然，在大選日之前，華爾街股市的漲跌也被視為大選結果的重要風向標。

　　雖然股市並非經濟，但在歷年的總統大選中，股市和經濟都對選舉結果起到了決定性的作用。比如，根據歷史數據表明，在大選前的兩年中，避免經濟衰退是連任的關鍵指標。在過去100年中至少如此，獲得連任的總統都在此期間避免了經濟衰退，除了美國第30任總統卡爾文·柯立芝（Calvin Coolidge），1923年，由於時任美國沃倫·甘梅利爾·哈定（Warren G． Harding）的突然離世，作為副總統的他接任總統職位，並在後來順利連任。

　　同經濟一樣，股市的表現亦是大選結果的重要信號。根據Strategas Research Partners的數據，自1984年以來，美股走勢都100%正確預測了每一屆的總統選舉，而若追溯到1928年，標普500的預測準確率也高達87%。

　　如何根據標普500走勢預判大選結果呢？具體來説，若標普500指數在大選前3個月走高，則現任執政黨會獲勝；反之，則現任黨會輸掉大選。換句話説，從今年8月3日開始，標普500指數的走勢就已經開始進入三個月倒計時了。股市在歷史上的三次預測失誤，分別出現在1956年，1958年和1980年，標普500在大選前三個月的漲跌都與選舉結果相反。

　　（圖片來自Strategas Research Partners）

　　雖説以三個月為評斷標準的話，現在關注股市結果還為時尚早，但是華爾街股市在8月18日的表現的確可圈可點。當天，標普500指數收盤創新高，至此完全抹去了疫情以來的跌幅，重新進入牛市，也令這輪熊市成為美股歷史最短的熊市之一。

　　（圖片來自FactSet）

　　若排除股市表現，從美國總統大選的歷史規律來看，連任本身屬於大概率事件。根據摩根資產管理（J.P．Morgan Asset Management）的結論，歷史偏向於現任總統連任，自1932年以來，接近四分之三的現任總統都成功連任，除非現任總統在其任職期間經濟出現衰退。但值得注意的是，對於今年而言，特朗普的支持率低於此前其他獲得連任的在任總統的支持率。

　　再來看看美國大選之後，將對華爾街股市產生的影響。根據美國銀行的統計數據，自1952年以來，如果在選舉中總統由共和黨變成民主黨，標普500指數在隨後3個月乃至1年的走勢中，大多呈下滑態勢（除了1960年）。而如果在任總統獲得連任，股市走勢相對要好一些。

　　當然，以上的統計數據並不能全面分析未來走勢，因為包括市場趨勢、地緣政治因素、美聯儲政策以及黑天鵝事件等一系列因素才是決定市場真正走向的關鍵點。當前，對於正處於激烈交鋒中的特朗普和拜登而言，針對美股走勢的觀點仍趨於兩極化，一類觀點認為，民主黨獲勝或扭轉川普減税政策，美股或下跌20%；另一類則認為，民主黨獲勝將助推股市上漲12%。

　　持有第一類觀點的市場人士認為，特朗普的政策利好華爾街。若民主黨拜登獲勝，由於他已承諾將撤回特朗普對富人和企業的減税政策，上調所得税最高税率和企業税，或將利空美股。基於這樣的分析，若民主黨獲勝，華爾街股市恐下挫約20%。誠然，美股的上揚在很大程度上得益於市盈率的成倍增長，後者則歸功於特朗普的一些政策，包括企業所得税減税、放鬆金融監管、敦促美聯儲降低利率並大量印錢、增加美國的借款。

　　持相反意見的市場人士則認為，民主黨獲勝將助推美股上漲12%，原因很簡單，因為民主黨可能會更大幅度增加借款。更多的借貸在創造更多流動性的同時也創造了更多的支出，而支出的增加將會在一定程度上抵消增税對企業盈利造成的影響。不過，無論如何，單從拜登闡述的税收政策來看，這恐是華爾街和美股投資者不願意看到的。

　　同時，華爾街分析師還認為，如果民主黨在11月獲勝，或將利好大麻股。而隨着公眾對大麻改革的支持率增加，已有數家大麻股市在過去一週獲得了可觀收益。投行Cowen分析師Vivien Azer在8月表示，拜登被提名為總統候選人對大麻行業是一個積極信號，在為期數月的股市下跌和裁員的背景下，疫情期間大麻行業銷售業績的激增抬升了投資者的信心。

　　CIBC分析師John Zamparo持相同觀點，若民主黨獲勝，將不僅助推美國業內公司，也會提升加拿大的大麻公司對拓展美國市場的興趣。基於以上觀點，分析師選出了包括Green Thumb Industries、Curaleaf、Cresco Labs在內的7支大麻股供投資者參考。對於美股大麻股的投資者來説，最安全的策略應是關注市場已領先北美大麻行業的公司以及實現穩定盈利的大麻公司。

　　鑑於民眾對特朗普處理疫情和包括突如其來的疫情和弗洛依德事件存在分歧，或許對於今年的總統大選，僅通過美股走勢來預測大選結果是不夠的。總統大選的不確定性也令華爾街股市的前景顯得有些撲朔迷離。

　　瑞銀集團（UBS）認為，總統大選或令美股大幅震盪，並會助力黃金、國債等安全避風港資產的走高，投資者應為強勁的市場波動做好準備。Darrow財富管理也認為，從歷史數據來看，在選舉前的幾個月中，股市的動盪會加劇。這是符合邏輯的，因為市場不喜不確定性。而對於投資者來説，則應將投資標的和個人對政治的見解分開，客觀理性權衡投資行為。

　　歷史數據還顯示，美國股市和債市在大選年期間的表現都比隨後一年更好，不過對於全球股票而言，情況卻恰恰相反，在美國總統選舉年隨後一年的回報率都遠超選舉年的表現。更有意思的事，全球股市的表現在不同執政黨的任期中也呈現出一定規律的變化。

　　根據Dimensional Fund Advisors的統計，自1973年以來，國際發達市場股票的年化收益率在民主黨任期內一直為正值，但自1989年以來，新興市場股票的年化收益率在民主黨任期為正值的概率僅50%，而在共和黨執政期間為100%。

　　當然，歷史數據永遠只能當作參考，因為很多因素都會對股市構成影響，這其中可能會有讓人始料未及的自然災害，也會有人為導致的政局動盪。

　　圖文來源於網絡

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