燃料電池行業：核心組件邊際成本逐步下降

萬聯證券黃侃

燃料電池成本還有較大下降空間

據高工產研氫電研究所統計數據顯示，截至今年8月上旬，國內百台級以上電堆的價格區間下探至3000-4000元/kW,對比去年同期降幅達到33%以上。另外，今年離心式空壓機的價格也下降十分明顯，約在50%左右，以匹配60kW燃料電池系統的離心式空壓機為例，今年訂單在幾十或百台級規模時，價格在4萬元左右，而去年同期價格在7-8萬元左右。電堆和離心式空壓機都是燃料電池系統的核心零部件，近年燃料電池發展熱度不斷升高，眾多優秀的燃料電池核心零部件國產企業迅速崛起，電堆、離心式空壓機等成本得以快速下降。未來隨着國產核心組件良品率的提升以及工藝的改進，燃料電池系統的成本還有較大下降空間。

氫能積極佈局東三省

近年來國能遼寧企業總部管理有限公司將氫能開發作為公司發展的重點，積極在東三省佈局，推進新能源項目發展。公司近期與遼寧省鐵嶺縣達成合作，計劃在鐵嶺縣開展國氫能源產業園項目。項目主要包括製造氫能源汽車、細化鋅、氮化鋁陶瓷基片、視屏薄片、鐵鋰固態電池和工業污水轉化清潔能源、制氫7個高科技產業項目，總投資100億元，計劃10月份開工建設。若此次合作項目進展順利，將為鐵嶺的振興發展做出巨大貢獻，也將成為氫能在東三省發展佈局的典範。

投資建議

早期燃料電池核心組件的技術門檻高、產業規模化程度低等因素導致燃料電池系統成本高昂，阻礙了燃料電池汽車在我國推廣的進程。近年燃料電池核心組件及原材料國產企業迅速崛起，燃料電池關鍵材料和部件逐漸實現國產替代化。我們認為，燃料電池的降本為我國燃料電池產業走向商業化傳遞了積極信號，未來隨着燃料電池成本的進一步下降，燃料電池汽車的普及以及加氫站的建設也將提速，建議持續關注涉及氫能以及燃料電池龍頭企業。

風險因素：燃料電池商用車推廣不及預期、宏觀經濟持續疲軟、全球疫情持續惡化、氫能產業建設進程

不及預期。