一個新的角度看待流動性推高資產價格

01 外圍

在A股休市的這幾天，外圍基本呈現下挫態勢，我們之前在文章《突發利空！歐美股市崩了！如何解讀？》分析了，由於A股休市，目前全球最強指數創業板無法影響全球市場走勢，所以，空頭會藉助這個空檔發力，加上31億美元商品的關税利空，足以讓不堅定多頭交出籌碼。

另外，一個比較麻煩的事，美國疫情確如我們預期地再創新高，現在美國的復工復產的腳步又要放緩了。

針對上述兩個問題（關税+疫情），我們在週三的文章可以一併解答：

下週隨着全球最強指數——創業板——的迴歸，全球企穩反彈是大概率事件，而創業板繼續結構牛也是大概率事件，原因我們之前也已經多次強調，當前就是抓住流動性這個指標，只要流動性沒有出現收緊的信號，那麼資本的狂歡就不會停止。

這兩天我也看了份研報，觀點也比較有意思，跟大家分享一下。先説結論：流動性寬鬆背景下，資產價格漲幅高於CPI的一個重要原因是，貧富差距擴大。

它先是對比了同期幾大類資產的漲幅，發現股票漲幅遠超通脹，無論是在1930-1971年，還是近50年。

為什麼會導致這樣的情況呢？我們先思考是什麼導致了資產價格和通脹的上漲。

答案顯而易見：貨幣超發。

那麼，貨幣發出來後，流向哪就很關鍵了。

我們這裏抽象出兩類人：“窮人”和“富人”。

①“窮人”獲取貨幣的能力的非常弱，因為他們沒有資產，超發的貨幣很難流到他們手裏，除非是定向救濟；

“窮人”拿到錢後會去做什麼呢？會去消費，從而推高CPI。

②“富人”獲取貨幣的能力非常強，坐擁大量資產，可以説流動性紅利就是專門為他們準備的。

“富人”拿到錢之後會去做什麼呢？因為他們幾乎不缺生活用品，所以，拿到錢後他們會繼續做投資。

而我們假設，20%的富人擁有80%的資產，按照1:1抵押貸款。

美國前10%家庭的企業權益、股票、房地產投資佔比

在流動性寬鬆背景下，“富人”獲取的流動性是“窮人”4倍，而實際情況則遠遠不止。

所以，流動性寬鬆實際上是對“富人”羣體效果特別明顯，而“富人”拿到流動性之後，會持續購買資產，從而推高資產價格。

這解釋了為什麼股市長期大幅跑贏通脹（當然這只是一方面原因）。

眾所周知，美國當前的貧富差距已經到了近40年的懸殊最大的水平，0.1%的頭部坐擁20%+的資產與90%的底層的財富量相當。

而從2019年央行發佈的數據看，中國的貧富也是顯而易見的，總資產最高的20%人羣坐擁總資產的60%。

通過上述分析，我們再度從貧富差距的角度，證明了流動性寬鬆將繼續推高資產價格，並且從當前中美的CPI走勢來看（均出現了回落），也符合上述分析。

美國CPI

中國CPI

所以，只要當前市場流動性拐點未現，那麼A股和美股的資產價格就還要繼續走高，而貧富差距的加大，將對推高資產價格產生推波助瀾的效果，目前這個狀況我個人是不敢輕易看空市場。

繼續附上正確的廢話：大倉位+好公司+睡覺=賺錢！

02 其他

1、統計局：5月規模以上工業企業利潤同比增長6%，1-5月同比下降19.3%。

評：5月份規模以上工業利潤同比增長6%，這個數據和之前的認知不符，我們之前對於5月份的判斷依舊是恢復階段的弱反彈，看了一下導致利潤增長的原因。

主要是由於，下游需求回暖，疊加上游商品價格反應滯後，所帶來的中游利潤空間增加，且這個數據統計的是規模以上工業，也不能完全反應整體的市場情況，工業生產者出廠價格同比依舊下跌3.7%。

所以，儘管5月規模以上工業利潤同比增長6%，我們依舊認為5月份是一個弱復甦格局。

2、近日有媒體報道，證監會計劃向商業銀行發放券商牌照，或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商。證監會表示，我們已關注到媒體報道，目前沒有更多的信息需要向市場通報。發展高質量投行是貫徹落實國務院關於資本市場發展決策部署的需要，也是推進和擴大直接融資的重要手段。關於如何推進，有多種路徑選擇，現尚在討論中，不會對現有行業格局形成大的衝擊。

評：這個假期最熱的就是這條消息，向商業銀行發牌照對市場有什麼好處呢？商業銀行的網點比券商網點滲透性要更強，能夠觸及到更基層的羣眾，比如鄉鎮，甚至是農村，如果能把這部分羣眾的資金調動起來，那還真是一筆不可小覷的增量資金。

從目前證監會的回覆來看，相對中性，既沒有否認，也沒有肯定，我個人認為大概率是確有其事，上週光大證券莫名其妙成了券商龍頭就是最好的證明，包括招商證券也非常強勢，為什麼？因為這兩家券商都的集團公司都有銀行。

3、今天，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2020年第二季度例會：綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，有效對沖疫情對經濟增長的影響。深化利率市場化改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

評：流動性，流動性，還是流動性！