在新三板退市兩年後，被稱為國產“羊奶第一股”的紅星美羚謀劃再次上市。根據6月8日中國證監會公佈的招股書顯示，紅星美羚將重心轉向嬰幼兒配方羊奶粉 ，衝擊A股創業板。不過從2019年以來，國內多家乳企密集進入嬰配羊奶粉領域，百億賽道日漸擁擠，紅星美羚未來增長前景有待進一步觀察。
招股書顯示，紅星美羚2017年到2019年實現營業收入分別為2.6億元、3.1億元和3.4億元，淨利潤為4006萬元、4140.5萬元和4488.8萬元。新冠肺炎疫情對紅星美羚帶來一定衝擊，2020年一季度收入減少23.95%至2475.8萬元，並預計上半年收入1.35億元，同比減少16%，淨利潤1617.8萬元，同比減少11.8%。
此番衝擊創業板上市，紅星美羚對旗下業務也進行了調整，重心進一步向嬰幼兒配方羊奶粉傾斜，其中2019年紅星美羚銷售嬰幼兒配方奶粉1730.9噸，同比增56%，而兒童及成人奶粉業務銷售1360.1噸，則減少了39.25%；收入佔比也調整至60.1%比34.1%。
從募資計劃看，紅星美羚還準備進一步佈局嬰幼兒配方羊奶粉業務。計劃顯示，紅星美羚希望發行不超過2130萬股，主要用於擴大生產、繁育基地和品牌建設，並希望優化資源進行行業橫向整合。其中計劃募資3.1億元中，1.6億將用於建設奶山羊產業化二期項目，該項目包括一個進口自動化聯合生產車間，其中包括2條羊奶粉生產線和9條包裝線。
但值得注意的是，雖然紅星美羚大手筆投建新工廠，但2017年以來紅星美羚的產能利用率一直在下滑，從91.99%下降到2019年的74.07%，總銷量也從3717.1噸下滑到3091噸，而新廠投建後，將新增1萬噸奶粉產能，是現有產能的2倍多，其中嬰配粉產能將達到67%。
對此紅星美羚董事長王寶印向第一財經記者解釋稱，產能利用率的下滑與公司業務結構調整有關，主要減少了大包粉和低端產品的產量，主打中高端產品，此外由於國內羊奶粉價格階段性高於國際羊奶價格，也導致出口量和原料粉銷售量的下降。而新建的工廠主要希望解決包裝能力不足和品類增加的需要。
此外紅星美羚或也看重嬰幼兒配方羊奶粉對業績的幫助。從毛利率上看，紅星美羚的嬰配羊奶粉的毛利率約為44%，而兒童和成人奶粉業務毛利率只有30.5%。另根據2018年《中國羊奶粉產業發展研究》報告顯示，嬰幼兒配方羊奶粉是個高速增長的行業，預計國內市場規模在2020年能達到100億元。
不過業內對於紅星美羚大手筆加碼嬰幼兒配方羊奶粉業務多持觀望態度。
一方面紅星美羚採取傳統的經銷模式，主要依靠經銷商完成產品銷售，但其經銷商體系並不穩定。紅星美羚2017年初有經銷商207家，當年新增71家，但也減少119家；2018年經銷商數從159家減少至112家，2019年又增加經銷商131家，變化幅度很大。有市場人士認為，以紅星美羚近2年的銷售增速看，如何消化新廠巨大的產能是個問題。
另一方面，近兩年來，由於出生人口的下滑導致嬰配粉行業競爭激烈，羊奶粉作為差異化產品引來越來越多大廠進入，包括伊利、蒙牛、健合集團等都推出了進口羊奶粉產品，據不完全統計，市售嬰幼兒配方羊奶粉品牌數已超過百個，市場競爭飽和。特別是國產羊奶粉多為中小品牌，早期主要靠差異化產品的利潤推動渠道銷售，品牌不強市場認知度低，在此輪競爭中並不佔優勢。
王寶印認為，大企業的進入對於擴展羊奶粉品類市場前景會有幫助。
不過招股書中，紅星美羚也表示，在2015到2016年，我國進口嬰幼兒配方羊奶粉達到3678.2噸和8290.8噸，若國產品牌無法扭轉消費者的偏見，則存在進口羊奶粉擠壓國內企業生存空間的風險。
獨立乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，目前國內銷售的嬰配羊奶粉的總量80%都是進口產品，而陝西羊奶粉加工行業也存在產能過剩正處於行業洗牌期，因此紅星美羚下一步的增長情況有待觀察。
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文章作者
欒立